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国金证券,美晨科技(300237)双主业动力足 "园林+文旅"开启增长新通道


    园林/汽配双丰收,向文旅/"互联网+汽车后市场"转型:1)公司传统主业为橡胶非轮胎等汽车零部件,2014年收购赛石集团进军园林市场,2016年公司营收29.5亿元(+63.63%),归母净利润4.47亿元(+113.59%),园林营收占比63.29%(+69.85%),汽配营收占比31%(51.36%),2017年Q1公司延续16年高增长态势,营收5.68亿元(+38.58%),归母净利润7722万元(+81.49%);2)园林板块中市政园林高速增长,2月收购法雅园林,补足西南地区区域短板,增强生态环保领域竞争力,同时紧抓PPP发展机遇发展文化旅游产业;汽配板块涉足"互联网+汽车后市场",抢占市场先机,为"互联网+实业+金融"转型奠定基础。
    生态环保拓展万亿园林市场,PPP驱动"园林+文旅"新模式:1)园林边界继续拓宽:到2020年我国城镇化率将达到63%,将带动城镇绿化投资3265亿;海绵城市和特色小镇继续发展,生态环保扩展万亿市政园林市场,公司"苗木+设计+施工"全产业链模式竞争优势强;2)公司通过PPP"园林+旅游"模式,坚定向市政园林、文化旅游拓展业务,有望带来新的业绩增长点:当前已签订230亿PPP合同(含战略协议),旅游产业相关订单占比高,今明两年将有50-60亿落地;3)旅游市场发展迅猛,投资高增市场广阔:2020年旅游直接投资将达到2万亿。
    汽车市场回暖,汽配板块业务稳定:1)汽车行业回暖:2016年汽车行业实现总销量2803万辆(+13.65%),其中乘用车销量2438万辆(+14.9%),商用车销量365万辆(+5.8%);2)汽配板块稳定:公司市场结构优化,公司面向乘用车市场的销售额占汽车配件板块总营业额的比例达到53.79%;产品升级换代,投资4000万元深入布局汽车高分子材料,分享万亿级汽车后市场红利;3)主要客户陕西重汽、福田汽车订单稳定,17年有望破4亿。
    投资建议
    我们看好公司"园林+汽配"双主业模式持续发力,受益汽车市场回暖和PPP订单落地加速,预计公司业绩继续大幅增长;2017-2018年EPS分别为0.79/1.17元,我们给予公司未来6-12个月23元目标价位,对应17年PE估值29倍。
    风险提示
    PPP落地不及预期,业绩增长不及预期,宏观经济政策风险等。

中信建投证券,传媒互联网行业:外部市场引恐慌情绪 把握短期超跌和三季度报披露时点


    市场走势回顾:上周传媒板指下跌11.53%,上证综指下跌7.60%,深证成指下跌10.03%,创业板指下跌10.13%。上周板块涨幅前三:刚泰控股(15.14%)、文化长城(10.44%)、大晟文化(5.83%);板块跌幅前三:当代东方(-29.27%)、当代明诚(-23.06%)、联络互动(-22.02%)。年初至今板块涨幅前三:亚夏汽车(80.03%)、平治信息(49.00%)、视觉中国(21.16%);板块跌幅前三:*ST富控(-88.93%)、金亚科技(-84.75%)、*ST巴士(-82.53%)。
    核心观点:受到美联储加息、美股重挫等影响,本周沪深两市全面下跌,沪指跌破"熔断底",各主要指数均创近四年来新低。A股的快速放量下跌,结合三季报即将披露的时点,可考虑把握估值修复的短期机会。 影游板块,国庆档头部影片预热尚存,《无双》凭借优质的内容和口碑已取得票房超过9亿,远超同期上映的《李茶的姑妈》、《影》。国庆档总票房19.06亿,同比下降20.9%,显示了观众对影视内容质量要求的进一步提高,从跟风观影进入理性观影阶段。电影板块可择机中长线布局,推荐关注欢瑞世纪、光线传媒、完美世界(游戏产品线储备丰富,18P/E 18.1X)、金科文化(Q3归母净利润1.86亿元-2.74亿元,同比增长107.82%-206.04%,符合预期,"汤姆猫"家族IP融入原有业务产生"化学反应",增强公司变现能力;业务协同成果明显,18P/E 11X)。
    教育板块,11日在国办印发的《完善促进消费体制机制实施方案(2018-2020年)的通知》中提出抓紧修订《民促法》,鼓励职业学校进行股份制改革;明确了要制定实施大力发展早期教育的政策措施,利好早幼教行业快速发展。推荐关注早幼教龙头红黄蓝、英语早教培训细分龙头瑞思学科教育。 团队关注核心个股还包括新东方在线、好未来、亚夏汽车、民生教育、芒果超媒、视觉中国、三七互娱、吉比特、凯文教育等。
    风险提示:行业增速放缓;政策性风险;业绩不达预期;商誉减值风险。

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中国证券报,新和成(002001):向世界500强进军




    新中国成立70年间,国内化工行业经历了翻天覆地的巨变,不仅在技术和产品方面实现从无到有、从有到优,更在行业格局上实现从依赖进口到进军出口的华丽蜕变。期间,涌现出一批自主创新企业,历经挫折与洗礼,谱写行业变革历史,最终成长为细分行业龙头。
    新和成就是其中一位。作为中小板的“001号”选手,新和成在创办31年间,从一家县城校办企业成长为世界四大维生素生产巨头之一,同时积极布局香精香料、新材料、原料药等领域。
    在中小板上市后,公司的总资产、总市值分别增长近13倍、28倍。上市15年以来,没有一年出现亏损,且坚持每年分红,加上2018年股东大会已通过的分红议案,累计分红达60.59亿元。面向未来,公司董事长胡柏藩表示,公司正积极扩大产能,不断改进生产工艺、降低成本,未来的规划是把公司打造成国际著名的精细化工大型跨国企业,争取跻身世界500强。
    天姥山脚下的中小板001号
    新和成总部坐落于天姥山下,位于浙江省绍兴市新昌县内。办公楼及实验楼均为清水混凝土建筑,搭配竹林设计,走进公司学院气息扑面而来。
    工作人员告诉记者,公司上下都称呼董事长胡柏藩、副董事长胡柏剡为大胡老师和小胡老师。“平时遇到公司其他领导也都称呼为老师,感觉领导们更像是前辈,而不只是上下级关系。”
    这样的工作氛围与公司脱胎于校办企业有着强关联。新和成前身为新昌县有机化工厂,成立于1988年。上世纪80年代,国内化工行业还处于消化引进技术阶段,推动开发创新和提高设计水平迫在眉睫。
    胡柏藩回忆道:“我一开始不想做企业,大学毕业后在一个很小的中学里教书,打算边教书边准备考研究生。但是学校没钱,想办个校办企业改善办学条件。当时没有条件贷款,就跟学校老师们借钱,凑了10万块,租一间小厂房就开始做。”
    “最开始是做废酒精回收,我带着6个工人三班倒,第二年就把10万块赚回来了。”胡柏藩笑着说道。之后几年,公司把盈利规模做得越来越大。
    到了1998年,创立10周年之际,新和成系统地梳理办企业十年来的经验教训,建立了一套制度。“当时我们就意识到,公司不可能一直停留在做这几个产品,以后产品会越来越丰富,所以公司取名要综合一点,改名为新和成。”胡柏藩介绍道,新和成精练自公司的价值观,即创新、人和、竞成。
    也正是在这一年,新和成成功研发出维生素A,彻底改变了我国维生素A长期依赖进口的历史,并在日后成为新和成拳头产品,助其坐上全球四大维生素厂商“宝座”。
    2004年,中小板开板,新和成作为中小板001号选手登陆资本市场,开启上市篇章。“敲钟时大家都很兴奋,深交所的领导也嘱咐我们作为中小板的第一家上市公司,要带好头,这样的嘱托我一直记在脑子里。”胡柏藩说道,新和成的发展离不开资本市场提供的帮助。
    伴随中小板走过15年,新和成的总资产、营业收入、净利润分别从2004年的16亿元、11亿元、7261万元增长到2018年的219亿元、87亿元、31亿元;总市值从上市之初的15亿元增长到目前的429亿元,增长了近28倍。
    “上市前公司行业地位很低,现在公司已有多个产品在国际市场上是销售冠军。”胡柏藩表示,上市也提升了公司的美誉度,吸引大量优秀人才,也有利于市场推广,股东对公司信任度大大增加。
    行业洗牌利好龙头
    时间不止、奋斗不息的拼搏精神,伴随新中国70年发展,逐渐刻入中国企业的血脉。经过31年发展,如今,新和成已跃身成为世界四大维生素生产企业之一、全国大型的维生素类饲料添加剂企业和香精香料生产企业,业务涵盖营养品、香精香料、高分子新材料和原料药的生产和销售。
    在营养品板块,公司现有维生素A产能8000吨、维生素E产能36000吨、维生素D3产能2000吨、虾青素产能500吨、蛋氨酸产能50000吨,多数产品市场占有率位于全球前列;在香精香料板块,公司具备芳樟醇系列产能12000吨,柠檬醛系列产能8000吨;在新材料板块,公司现有PPS产能15000吨、PPA产能1000吨。
    从公司的营收和毛利构成来看,营养品业务是公司的主营业务,营养品板块营收占比一直维持在65%以上,毛利占比维持在70%以上。对于营养品业务板块的未来走势,胡柏藩的预测是:机会比挑战多得多。
    在胡柏藩看来,机会主要体现在三方面:一是营养品板块前景较好,人及动物养殖对营养品的需求是刚性的,随着经济发展和人口增长,未来营养品行业将保持稳健增长;二是对营养安全性、高效性要求越来越高倒逼企业进步,投入更多资源进行营养有效性的研究及技术研发;三是产业转型升级利于优质企业。“当前政策环境强调化工企业生产要安全、环保,必须建在园区里,这会对行业进行洗牌,实现优胜劣汰,对领先企业是新机会。”胡柏藩说道。
    在营养品板块中,维生素A、维生素E、蛋氨酸等是公司的强势产品。其中,维生素A具有维持正常视觉功能,也是维持骨骼正常生长发育、促进生长与生殖必不可少的重要化合物,下游主要用于饲料添加剂,其余应用领域包括医药级食品等。
    中信建投化工行业分析师郑勇指出,由于维生素A合成工艺复杂,技术壁垒高,中小企业难以进入,全球产能基本集中在新和成、帝斯曼、巴斯夫、浙江医药、安迪苏和金达威6家供应商手中,呈现寡头垄断格局,行业CR4(行业前四名份额集中度)高达78%。其中,新和成现有产能位列第一。供需方面,2018年全球维生素A总产能约为3.7万吨,需求约2.7万吨,需求/产能比约为73%,处于相对紧平衡状态。
    “维生素市场向好造就了一批企业,同时也加剧了行业竞争,导致产品价格下降。激烈竞争下,小公司发展受阻,大公司想提升产能,行业将会走向兼并。兼并之后,市场和价格将趋于稳定。”胡柏藩表示。
    维生素价格在2018年底至今年一季度持续下跌。郑勇指出,预计经销商库存处于低位。同时,近年来行业集中度的提高使寡头的议价能力得到大幅提升。
    在蛋氨酸领域,新和成是国内第一家做出有自主知识产权的蛋氨酸的公司,实现国产替代。郑勇指出,蛋氨酸对安全生产的要求极高,且生产工艺流程相当复杂、技术壁垒极高,因此全球蛋氨酸市场行业集中度很高。
    争做精细化工大型跨国企业
    除营养品外,公司产品还有香精香料、新材料等,2018年营业收入占比分别为24.02%、4.59%。其中,公司香精香料销售收入从2007年0.71亿元增长至2018年20.86亿元,十年内增长达到28倍,复合年均增长率为36%,市场份额显著提升。与此同时,公司对生产工艺进行优化改进,香精香料产品毛利率显著提升,从2012年的14%逐年上升至2018年的54%。
    另外,公司新材料板块的主要产品为聚苯硫醚(PPS),产能达到15000吨。全球PPS需求也将随着环保、汽车和电子工业的发展而继续稳步增长。除现有产能外,公司在建及规划项目蕴含成长动能。
    但公司发展同样面临一些挑战,“行业变化很快,不断有新技术出现,因此我一直告诉员工不能放松,一定要努力。”胡柏藩说道,对研发人员的要求是要热爱专业,边学习边实践。同时,公司将奖励机制与研发成果挂钩。
    经过多年的科研投入,公司目前拥有15个国家重点新产品、70多个省重点新产品,承担国家科技攻关引导项目1项、国家科技支撑计划3项、国家863计划3项,授权专利达到161项。
    业内人士指出,过去20年国内化工行业的主旋律是增产能、扩规模,未来的主旋律则是产业升级,而产业升级的两个主要方向:一是进口替代补短板,二是降成本,通过建设一批世界顶级化工基地、将全产业链成本压缩到极致,形成对现有产能显著的成本优势。
    如何应对产业升级变化?胡柏藩指出,将从三方面提升,争取把公司做成国际领先的精细化工大型跨国企业,跻身世界500强。
    “在产品方面,公司将不断改进生产工艺,优化成本管理,努力将产品销往全球;在技术方面,国内和多所大学、研究所、研究院合作,上半年我们和丹麦科技大学共同投资设立研发公司,接下来还会继续到全球最发达的地方设立研究院;在生产方面,相信公司将会随着‘一带一路’倡议的实践逐渐走向世界。”胡柏藩表示。

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中证网,华铁股份(000976):反垄断审查过关 重新递交股权转让合规申请




  中证网讯(记者 郭新志)华铁股份(000976)11月25日晚间披露公告,国家市场监督管理总局已正式出具《经营者集中反垄断审查不实施进一步审查决定书》(反垄断审查决定[2019]459号),对广州兆盈瑞通投资合伙企业(有限合伙)(下称“广州兆盈”)收购华铁股份股权案不实施进一步审查,广州兆盈从即日起可以实施集中。鉴于此,华铁股份股权转让交易双方已于当日向深交所重新递交股份协议转让合规性确认申请。
  2019年9月16日,华铁股份控股股东广州市鸿锋实业有限公司(下称“鸿锋实业”)的一致行动人广州市鸿众投资合伙企业(有限合伙)(下称“鸿众投资”)与广州兆盈签署了《关于广东华铁通达高铁装备股份有限公司的股份转让协议》,将向广州兆盈转让其持有的1.40亿股非限售流通股股份,约占上市公司总股本的8.75%。交易完成后,广州兆盈及其一致行动人拉萨经济技术开发区泰通投资合伙企业(有限合伙)(下称“拉萨泰通”)将合计持有华铁股份 3.99亿股,占公司总股本的24.98%,将成为公司的控股股东,广州兆盈及其一致行动人拉萨泰通的实际控制人宣瑞国将成为公司实际控制人。
  不过,要完成上述股权转让,必须满足两大重要的先决条件:一是获得深交所出具的股份转让申请确认书(有效期60天,下称“《确认书》”);二是在《确认书》有效期内,需通过国家市场监督管理总局的经营者集中反垄断审查。
  然而,由于交易双方在《确认书》有效期内未能取得国家市场监督管理总局正式出具的《经营者集中反垄断审查不实施进一步审查决定书》,导致未达成协议约定的股份交割先决条件,因此交易双方在有效期内未能进行股权款支付以及股权转让交割。
  如今,广州兆盈于2019年11月25日收到国家市场监督管理总局正式出具的《经营者集中反垄断审查不实施进一步审查决定书》(反垄断审查决定[2019]459号),股权转让交易的一个重要先决条件已经达成。因此,交易双方于11月25日再次向深交所重新递交股份协议转让合规性确认申请。
  这意味着,一旦深交所通过了股权转让合规申请,华铁股份股权转让双方便可进行股权款支付以及股权转让交割、股权过户登记手续等工作,华铁股份即将迎来新的实际控制人。
  另一面,华铁股份控股股东鸿锋实业及一致行动人鸿众投资正按计划“撤离”。截至11月25日,华铁股份控股股东鸿锋实业及一致行动人鸿众投资已累计减持3928.34万股,减持比例为2.46%,且全部为鸿众投资减持,鸿锋实业未实施减持。依据此前披露的减持计划,鸿锋实业及一致行动人鸿众投资计划减持公司股份数量合计不超过9574.07万股,不超过公司总股本的6%。据此,鸿锋实业及一致行动人鸿众投资已完成减持计划的41.03%。
  11月25日,华铁股份收于5.07元/股,跌幅1.55%。

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证券日报,土壤修复有望达到万亿元规模 两主线掘金龙头股机会


  昨日,土壤修复板块抗跌性较强,其板块整体逆市上涨0.14%,位居板块涨幅榜前列,近八成个股表现跑赢大盘。其中,博天环境(2.86%)、金隅股份(2.43%)、棕榈股份(1.53%)、华仪电气(1.05%)、启迪桑德(0.57%)、蒙草生态(0.41%)、鸿达兴业(0.29%)和城投控股(0.11%)等个股昨日实现逆市上涨。
  资金流向方面,《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,昨日板块内共有9只龙头股呈现大单资金净流入态势,累计吸金8394.87万元。具体来看,启迪桑德大单资金净流入居首,达到1795.77万元,棕榈股份、东江环保、金隅股份3只个股大单资金净流入也均在1000万元以上,分别为1596.79万元、1473.79万元、1184.98万元。另外,昨日获大单资金青睐的个股还有:华仪电气(875.47万元)、铁汉生态(689.13万元)、博天环境(676.06万元)、博世科(52.04万元)和富邦股份(50.84万元)。
  事实上,土壤修复的资金支持力度正在逐渐增长。11月23日,环境保护部召开11月份例行发布会,环保部规划财务司负责人尤艳馨表示,今年中央财政安排的环保专项资金规模预计将达到497亿元,围绕水、大气、土壤污染防治以及农村环境整治、山水林田湖草生态修复等。其中,在土壤污染防治方面,中央财政安排专项资金65亿元,主要用于31个省(区、市)土壤(含重金属)污染防治,新启动一批土壤污染治理与修复技术应用试点项目,加快推进土壤污染防治先行区建设。“十三五”以来,在土壤污染防治方面,中央财政累计已安排专项资金150亿元。
  对此,华泰证券表示,土壤污染防治法已于今年10月份通过人大第一次审议,预计有望近期出台,该法律确定了土壤污染防治责任的制度框架,明确提出了谁污染谁治理的原则。个股建议关注以下两条主线:1.土壤实验室检测标的,如:聚光科技等;2.土壤修复标的,如:高能环境、博世科、上海环境、理工环科等。
  国信证券则认为,《农用地土壤环境管理办法(试行)》出台,进一步完善了土壤修复行业的法规标准体系。我国的土壤修复产业仍在起步阶段,市场规模逐年增长,未来有望达到万亿元规模。《土壤污染防治法》已通过人大一审,预计将于明年3月前出台。建议关注具备技术优势、项目经验丰富的相关标的,如理工环科和博世科。
  进一步梳理机构研报发现,土壤修复相关龙头标的机构认可度较高。据统计,近30日内,共有17只概念股获机构给予“买入”或“增持”等看好评级,占比近八成。其中,聚光科技(20家)、东江环保(15家)、启迪桑德(13家)、博世科(13家)、铁汉生态(13家)和杰瑞股份(6家)等6只龙头股机构看好评级家数均在5家以上,后市或存较大上行空间,值得关注。

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证券时报网,*ST河化(000953):8000万元受赠资金已到账




    *ST河化(000953)12月18日晚间公告,公司控股股东银亿控股的控股股东银亿集团决定向公司无偿赠与现金8000万元。12月18日,银亿集团已将上述8000万元现金转入公司账户。此外,公司此前公告的5000万元经营性财政补贴资金已拨付到公司账户。

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中信建投证券,化学制品行业:磷化工供需格局重构 看好产业链价格传导


    中国磷矿石储量占比4.7%,平均品位17%
    2017年全球探明磷矿石储量超3000亿吨,基础储量700亿吨,其中摩洛哥和西撒哈拉储量达500亿吨,占全球的71.43%,我国基础储量虽然排名全球第二,但是仅有33亿吨,占全球总量的4.7%。我国磷矿虽然总体储量排名靠前,但是平均品位较低,平均含P2O5仅为17%,全球大部分国家平均品位都在30%左右,其中摩洛哥达到33%,美国30%。
    中国磷矿石产量全球第一,高产储比成隐患
    2017年,中国磷矿产量1.23亿吨,占比46.8%并且长期占据全球产量第一,其他磷矿产量靠前的国家分别为美国0.28亿吨、摩洛哥0.27亿吨、俄罗斯0.13亿吨等。全球磷矿储量第一的摩洛哥,其产储比仅为0.05%,对比之下,我国产储比则高达3.73%,预计剩余可开采年限约30年。开工下行供给收缩,助推磷矿石价格持续上涨节后复工以来开工率虽有所提升,但目前整体开工仍不到50%。2018年1-7月国内磷矿石产量仅6133万吨,同比下降30%。进入18年后库存也整体处在低位水平,目前磷矿石社会库存量在400万吨左右。7月份以来,湖北、贵州多地磷矿石已纷纷提价。在供给持续收缩的大背景下,磷矿石库存将大概率维持长期低位水平,同时磷矿下游需求端则逐渐企稳,供需协同作用有望助推磷矿石价格持续上涨。
    磷肥产能快速投放期已过,供给持续收缩
    我国MAP产能合计2536万吨(实物量),同比增2.4%,产能增速自14年达到14%的高点后便开始持续回落;2017年我国DAP产能合计2434万吨(实物量),同比持平。2016年以来磷肥产量开始收缩,2017年我国实现MAP产量2259万吨(实物量),同比降3.3%;DAP产量1769万吨(实物量),同比降3.3%。
    磷肥需求无需过度悲观,看好产业链价格传导
    综合来看,一方面,产能投放的高峰期已经结束,行业严格准入叠加环保政策趋严,磷铵开工低位有效供给持续下滑;另一方面,受粮食产量持续下滑影响,磷肥需求依然较弱,但需求已大概率见底后续预期无需过于悲观。在当前行业供需双弱的大背景下,成本端的价格传导作用将得到充分体现。预期后续也将推动磷铵价格的稳步提升,磷铵价差大概率也将实现稳中有升。
    投资策略及相关标的
    建议重点关注国内磷肥复肥产业链一体化的复合肥龙头“新洋丰”,以及自身具备磷矿石资源的磷化工龙头“兴发集团”。

财通证券,格力电器(000651)三季报预收方具研判价值




    空调主业引领增长,拟每10股派现6元。18H1公司实现营收920亿元(yoy+31%);归属母公司净利润128亿元(yoy+36%),其中18Q2收入和净利润增速分别为30%和33%。公司中期利润分配方案拟为每10股派现6元,合计分红为36.1亿元。格力Q1/Q2营收增速(33%/30%)与产业在线的总销量增速(18%/16%)基本匹配。分产品看,营收占比超过80%的空调主业仍是引领增长的火车头(yoy+39%),预计18H2空调业务增速较18H1有所回落,但全年依然能达到25%左右。生活电器增长较快(yoy+56%),但基数较小(收入占比小于2%);智能装备仍处初创阶段,相关收入出现一定下滑(yoy-63%)。
    中报预收下滑实属常态,三季报预收更具研判意义。公司预收账款yoy-67%,但事实上格力中报预收的参考意义有限。与茅台长期供不应求生成预收不同,格力的预收源于鼓励淡季备货的返利政策(每年8月至次年3月有系列政策鼓励打款),经销商在Q2的常规操作为较少打款+集中提货,因此格力中报预收同比下降常有发生,近5年(销售返利政策自2013年全面实行)出现的两次中报预收同比上升反而较为特殊(15年行业去库存导致提货减少,17年需求超预期驱动打款补货)。综上所述,18H1预收下滑并无反常,一方面17年需求扩张导致Q2打款积极,预收账款基数高于以往;另一方面也说明公司并未变更返利政策刺激Q2打款,经销商也并未对今年旺季销售过度乐观。我们认为,格力三季报的预收指标更具研究意义,经销商通常在9月底集中打款(当场提货或暂不提货),因此8-9月的销售收入+预收账款能够反映经销商对新冷年的态度是否积极。我们判断,今年格力三季报的预收或有一定同比压力:(1)17Q3经销商主动补库形成了预收账款的历史高点(282亿元);(2)目前经销商的库存水位或高于17Q3,补库动力同比减弱。
    返利预提不及返利兑现:内销毛利率和销售费用率同步下降。18H1制造主业毛利率32.8%(yoy-2.6pcts),其中内销和出口毛利率yoy-3.0/-5.8pcts。结合产品均价提升(18H1终端价格同比+10%左右)以及销售费用率的下降趋势(18Q2的7.1%为近年最低),我们推断内销毛利率下降的原因之一为当期返利计提小于返利兑现,销售折让的返利模式冲减了部分营收,作为验证,其他流动负债科目亦同比减少8.6亿元。但由于兑现返利同时减少销售费用,18H1“毛利率-销售费用率”转而同比上升,其中Q2同比上涨幅度为2.4pcts。出口方面,人民币的升值趋势由年初延续至5月中,外商的降价诉求导致外销收入和毛利率折损;汇率波动的其他影响有限,18H1“汇兑损益+衍生工具的投资收益+公允价值变动收益”合计较17H1收益0.32亿元。此外,员工待遇得到提升,18H1公司管理费用率同比+0.9pcts。整体来看,公司上半年净利率同比+0.4pcts。
    投资建议:短期波动不改长期看好。公司是空调市场最具品牌力、产品力、以及渠道壁垒的行业翘楚,尽管短期或将面临行业周期波动带来增速放缓,但长期看由空调保有量提升以及竞争格局稳定建筑的优秀赛道并未改变。此外,格力长期坚持自主创新,已实现工业机器人核心零部件的自主研发和生产,这将利于公司以较为经济和风险较小的方式成为科技集团。预计格力电器2018-20年净利润为282、317、351亿元,对应摊薄EPS 4.7、5.3、5.8元,对应PE为8.2、7.3、6.6倍。给予“买入”评级,目标价46.9元。
    风险提示:地产断崖式下滑,原材料成本大涨,外延扩张遇阻。

和讯股票,盘面追踪:股权转让概念股分化 河池化工再度涨停两连板


  和讯股票消息 周二早盘,股权转让概念股分化,龙头河池化工(000953)再度涨停两连板,焦作万方(000612)涨3%,四川双马(000935)涨2%。国栋建设(600321)、泸天化领跌。
  股权转让概念近期持续受到资金追捧。主要是涉及到上市公司控制权的变更和转型预期,以及赚钱效应。粗略统计,从年初到现在,已有逾20家上市公司控股股东通过协议转让或公开挂牌的方式转让控股权。此前,四川双马的强劲走势正是由此导致,60日涨幅超过400%,甚至超过了许多次新股。
  总体来看,市值较小、股权较为分散、公司运营能力较弱且行情前景较为暗淡的公司比较容易被资金关注。投资者在布局过程中,要警惕已经涨高的个股,要关注前期涨幅相对不大的,谨防高位接盘。

国金证券,交通运输产业行业周报:靠优质硬资产防御


    市场回顾
    上个交易周,上证综指下跌4.63%,申万交运板块下跌4.24%,创业板指数下跌7.08%。交运子板块全线下跌,航空运输领跌(-8.64%)。其余子版块有港口(-5.04%)、公交(-5.00%)、高速公路(-4.75%)、机场(-3.61%)、物流(-2.66%)、航运(-2.14%)、铁路运输(-1.42%)。
    人民币继续贬值空间有限,航空超跌后等待反弹:8月3日,人民币兑美元中间价为6.8322,较前一周人民币贬值0.56%,美元兑离岸人民币汇率周中曾突破6.91。受到中美货币政策的分化和中美贸易战的持续升温,人民币贬值压力依然存在。但是近期央行和外管局先后表态将维持人民币汇率在合理均衡水平的基本稳定。我们预计,央行大概率会及时避免人民币的进一步贬值,美元兑人民币汇率7.0将是一个重要关口,人民币继续大幅贬值的空间有限。此外,美元债比重的降低及航司外汇套保等措施使汇率敏感性减弱,我们认为航空股反应过度。燃油附加费月对于油价成本有所覆盖,并且航司单位非油成本下降或趋势可以延续。7月中下旬,三大航国内航线座公里收益整体提升了3%-4%,较上半月有明显回升。整体而言,人民币是目前主要利空因素,但贬值空间有限,等待利空出尽,数据回暖有望持续,航空市场供需持续优化。
    白云机场广告业务统一模式,枢纽机场非航逻辑强化:白云机场T1航站楼广告媒体经营项目合同签订。本合同亮点在于超额提成基准数年度递增比例为15%,大幅高于T2的6%。我们认为这再次体现了市场对于枢纽机场未来非航价值高增长的认同。机场作为区域垄断资产,业绩由流量推动,经济发达地区,人民消费水平提高,航空需求持续旺盛,叠加商业价值爆发,有助于机场延续稳定增长态势,并且收入现金流健康,我们依然坚定看好枢纽机场流量变现能力,长期战略依然显著。
    横向延伸,快递公司注重产品多样化,推动综合物流发展:随着快递市场逐步走向成熟,快递巨头公司通过单价产品重量上沿进入快运行业,而快运行业通过单价产品重量下延进入快递企业,未来快递与快运融合成为趋势。三通一达已纷纷起网快运业务,顺丰2018年重货业务体量有望超过70亿。快递公司产品横向延伸,将打造为客户提供更全面服务的能力,增加客户粘性。目前快运行业低壁垒+高需求导致企业纷纷涌入,且行业集中度较低(2017年CR8/CR30仅占2.93%/5.8%),行业巨头初显但垄断性地位尚未形成,快递公司进军快运具有抢夺市场潜力。重点推荐前瞻布局综合物流服务的顺丰控股。
    铁路货运量有望持续回流,关注铁改进程:调整运输结构、提高综合运输效率等是我国目前路面运输主要工作,计划通过三年集中攻坚实现全国铁路货运量较2017年增加11亿吨(增长30%)、水路货运量较2017年增加5亿吨(增长7.5%)。铁路运能提升、多式联运提速等国常会部署实施计划力度空前,对于铁路企业,可以获得的货源回流空间巨大,存在运量改善空间。推荐:大秦铁路,以及铁路改革标的广深铁路。
    投资建议
    人民币继续贬值空间有限,航空超跌后等待反弹;白云机场广告业务统一模式,枢纽机场非航逻辑强化;横向延伸,快递公司注重产品多样化,推动综合物流发展;铁路货运量有望持续回流,关注铁改进程。重点推荐:顺丰控股,大秦铁路,深圳机场,广深铁路,上海机场。
    风险提示
    高铁分流超预期、政策不达预期、快递行业发生价格战、极端事件发生。

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