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可怕的高佣金

     2011近100万资金,加上开了融资融券合计150万到200万资产做交易,每天来回交易额平均在200万, 佣金千1,每天贡献佣金2000元,一年250个交易日, 一年产生佣金50万,做了五年打了至少250万佣金,这里还没算8.35%的高融资利率,几百万的佣金相对一百万本金来说太可怕人了
     后来股灾加上行情不好,多次请求原券商调低佣金而不得,同时券商也根本没有服务,更没有提示融资高风险情况,回头细想,券商收如此高的佣金根本不值这个钱。
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研究报告信息推荐,收集于网络,信息仅供参考,投资有风险,炒股要谨慎

渤海证券,计算机行业周报:互联网巨头联手高校 人工智能技术落地有望加快


    行情走势
    上周,沪深300指数下跌1.34%,计算机行业上涨8.75%,行业跑赢大盘10.09个百分点,其中硬件板块上涨7.49%,软件板块上涨8.77%,IT服务板块上涨10.26%。个股方面启明信息、银之杰、用友网络涨幅居前;三变科技、创业软件、华平股份跌幅居前。
    国际市场
    宝马丰田联手投资自动驾驶汽车初创公司MayMobility;美国加州:无人员自动驾驶汽车可申请测试或商用;CanYa宣布加入京东区块链加速器计划;MIT与商汤科技宣布成立人工智能联盟。
    国内市场
    猎豹移动即将上市全球首款区块链AI音箱;“精锐视觉”获数千万融资,将把AI技术应用于工业视觉领域;阿里巴巴与南洋理工大学成立联合研究院,探索AI技术;上海发布智能网联车道路测试管理办法。
    A股上市公司重要动态信息
    信息发展:拟3500万元占比70%设立智农信息;同有科技:拟推1500万份股票期权激励计划;先进数通:拟推120万股限制性股票激励计划;高伟达:与北京蚂蚁云金融信息服务有限公司签订战略合作协议;立思辰:中标34048.96万元义务教育发展基本均衡县创建建设PPP项目;卫士通:中标3690万元网络信息安全整体保障服务项目。
    投资策略
    上周,沪深300指数震荡收跌,中小板和创业板全周收涨强于大盘。计算机行业全周大幅上涨,行业内个股涨多跌少,行业内概念板块全部收涨,其中去IOE、云计算、人工智能等板块涨幅居前。估值层面,行业目前的市盈率(中信,TTM)为68.2倍,相对于沪深300的估值溢价率为376.92%,行业估值相较于历史底部而言仍存调整空间。本周,美国加州宣布无人员自动驾驶汽车可申请测试或商用,同时,上海发布智能网联车道路测试管理办法。种种迹象表明,无人驾驶已渐行渐近,相信不久的将来,会迎来无人驾驶的商用,这有望显著带动整个产业链业绩的提升,建议投资者长期布局。MIT与商汤科技宣布成立人工智能联盟,阿里巴巴与南阳理工大学成立联合研究院,互联网巨头纷纷与高校携手,力图在未来人工智能的竞争中掌控技术优势。我们认为,无人驾驶和无人零售有望成为AI与行业应用相结合最早落地的两个领域,建议投资者重点关注,精选有技术控制点的企业进行布局。近期,行业整体出现较为明显的反弹,工业互联网板块受政策利好刺激大幅上涨,行业整体也受“独角兽”相关政策刺激明显上涨。而从基本面角度看,行业目前仍不具备明显估值优势,相关商誉减值风险、被并购公司整合风险等风险因素也仍未完全消除,商誉问题、并购整合问题积聚的公司仍将存在一定的消化过程。而我们一直提示的部分优质公司,近年来不断围绕主业发展,内生增长优秀,且不存在明显的商誉减值、并购整合等风险,加之此类公司估值和业绩增长匹配度相对较好,建议投资者在板块反弹的过程中应重点关注此类个股。综上,我们继续维持行业“中性”的投资评级,建议投资者关注业绩和估值匹配度高、内生增长优秀的公司,此外,还可重点关注基本面存在边际改善可能的公司。股票池继续推荐启明星辰(002439)、恒华科技(300365)、汉得信息(300170)、浪潮信息(000977)。
    风险提示:宏观经济风险、人工智能技术突破受阻、政策落地低于预期。

东北证券,有色金属行业:锡库存持续去化 供给短缺逻辑逐步加强


    锡金属供需趋紧,产业链库存持续单边下降。LME锡库存2000吨,SHFE锡库存4275吨,库存持续下降。缅甸锡矿品味断崖式下降,锡精矿供给大幅受限的逻辑正逐步加强。根据WBMS测算:2017年锡短缺1.77万吨。考虑缅甸主产矿山品味下降严重,原有供给大幅减少,我们预计2018年供给减少2万吨,占全球总供给5.7%。需求韧性充足,根据安泰科预测,2018年需求维持1%左右增速。进出口数据及原矿现货采购状况,正逐步验证锡矿供给短缺逻辑,助力锡价维持上行通道,增厚行业龙头公司利润,建议重点关注锡业股份。
    铝下游需求好转,现货价格上涨。本周LME铝库存为128.15万吨,较上周减少0.48万吨:上期所铝库存97.04万吨,较上周增加3.01万吨。沪铝周初走高,涨幅明显,清明假期前小幅回落。随着下游逐渐开工拉动原料采购,市场交易活跃。氧化铝市场询盘增加,部分中间商增加买货量,拉高了氧化铝厂出货报价,并且有部分氧化铝工厂以库存偏低为由暂停出货,表现出惜售态度。推荐关注中国铝业。
    贵金属方面:贸易战及非农数据利好黄金。本周美国总统特朗普威胁对另外1000亿美元的中国产品征收关税,而中国则警告称将以“激烈的反击”作出反应,中美贸易战不断升级,市场将继续保持震荡格局,为金价提供支撑。此外,美国劳工部周五公布,3月份非农就业人数增幅为10.3万,小于预期,美联储加息的概率下降,美元走弱而利好黄金。建议关注中金黄金、山东黄金。
    推荐组合:锡业股份、紫金矿业、金钼股份、洛阳钼业:宝钛股份(军工钛材料)、中科三环(新能源汽车用稀土磁材);翔鹭钨业;
    近期资讯:
    我国在太平洋发现大面积富稀土。向阳红01科考船在作业中,在东南太平洋海域首次发现了大面积富稀土沉积,初步划分出了面积约150万平方公里的富稀土沉积区。
    中金岭南发布2017年年报,全年度实现营收189.67亿元,同比增加25.95%;归母净利润为10. 67亿元,年度增长为230.10%,对应每股盈利0.46元。

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广州广证恒生证券研究所有限公司,2017年传媒行业业绩前瞻:板块成长分化 推荐游戏、内容、营销内生稳定龙头


    行业估值历史低位,细分龙头有望率先反弹。2017年传媒估值得到进一步修回调(TTM30.5倍),行业平均估值回到2012-2013年历史低位,行业估值触底。传媒行业整体成长放缓,收入增长10-15%,盈利水平有所回调回到个位数增长,且2017Q3单季度盈利下滑。游戏板块业绩成长性最高(YOY37%),其余板块成长分化;游戏(50%)、精品内容(30%)、营销(35%)、数字阅读(60%)细分龙头成长性领先行业平均。
    17年年度业绩前瞻:板块成长分化,细分龙头率先突围。我们统计了已披露17年年度业绩预告的101只传媒以及精选33只教育标的。游戏板块:游戏龙头普遍受游戏档期调整的影响业绩增速较中报有所放缓,但保持50%以上增长成长性依旧可观,且业绩主要来自于内生,后续关注研发发行能力扎实,具有丰富优质产品储备的龙头:完美世界、三七互娱、游族网络、昆仑万维。精品内容板块:龙头保持30%左右的成长,慈文传媒受益于《凉生》收入确认,业绩同比增长46%,考虑内容付费规模高速增长+视频网站加大投入驱动行业成长,关注内容储备丰富的成长个股华策影视、慈文传媒、唐德影视。营销板块:板块业绩增速为15.6%,强者恒强,龙头成长领先行业平均,重点关注营销内生成长稳定龙头分众传媒,同时关注具有边际业绩改变预期标的。教育板块:板块龙头估值已回调至30倍左右,与海外形成估值差,板块内成长分化严重,并购驱动业绩成长依旧,重点关注标的内生成长稳定的细分领域龙头标的百洋股份、开元股份、视源股份、新南洋、盛通股份。平面媒体&数字阅读:内容付费成长+优质内容产品+新产品新业态驱动行业成长,重点关注具有优质内容出版发行能力标的新经典以及享受移动内容付费成长红利标的掌阅科技,关注国企改革驱动,渠道持续整合,规模收益持续优化壮大的南方传媒。

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证券时报网,午间看盘:今日盘中突破五日均线个股一览


    证券时报股市大数据新媒体“数据宝”统计,截至今日上午收盘,上证综指2729.80点,收于五日均线之下,涨跌幅0.49%,A股总成交额为1415.09亿元。到目前为止今日有233只A股价格突破了五日均线,其中乖离率较大的个股有仁智股份、宝泰隆、天津普林等,乖离率分别为6.55%、5.71%、5.27%;新奥股份、回天新材、春光科技等个股乖离率小,刚刚站上五日均线。
    10月9日突破五日均线个股乖离率排名
    证券代码证券简称今日涨跌幅(%)今日换手率(%)五日均线(元)最新价(元)乖离率(%)
    002629仁智股份10.004.205.165.506.55
    601011宝 泰 隆10.092.105.786.115.71
    002134天津普林10.032.166.156.475.27
    603798康 普 顿10.032.5510.7411.305.19
    603320迪贝电气9.994.1416.8917.724.93
    002501利源精制9.896.183.824.004.66
    603356华菱精工9.9811.9616.0316.754.50
    300216千山药机10.121.994.274.464.50
    002199东晶电子10.000.847.187.484.21
    600689上海三毛4.894.698.659.014.11
    603045福达合金5.2017.8335.3936.824.05
    603895天永智能10.0015.4226.2727.293.89
    300743天地数码4.6916.9047.5149.343.86
    300690双一科技9.982.9917.4118.073.81
    300503昊志机电9.996.389.239.583.77
    002353杰瑞股份4.832.2321.9822.783.64
    300164通源石油5.217.689.359.693.59
    603727博 迈 科4.483.2314.6315.153.57
    600123兰花科创5.081.587.217.453.27
    300434金石东方5.091.1120.2020.853.23
    603713密尔克卫5.5418.8740.2141.503.22
    600929湖南盐业6.869.4410.2710.593.16
    600722金牛化工5.622.745.285.453.14
    600497驰宏锌锗6.460.894.644.783.11
    603800道森股份3.618.6913.9314.363.06
    002155湖南黄金3.960.986.626.823.05
    603706东方环宇3.8817.8532.1933.163.01
    603355莱克电气4.130.1225.4926.252.97
    002921联诚精密4.348.5731.7432.682.96
    002778高科石化7.188.3017.6818.202.92
    603477振静股份4.426.439.8710.162.92
    000662天夏智慧10.076.406.386.562.85
    000933神火股份3.462.594.955.092.79
    300616尚品宅配6.480.7686.5088.912.78
    600822上海物贸6.322.4011.4711.782.74
    300167迪 威 迅4.483.705.455.602.68
    000737*ST 南风3.850.472.902.972.56
    600074*ST 保千4.881.321.261.292.54
    600428中远海特3.370.853.593.682.51
    300462华铭智能8.915.6314.8015.162.46
    600892大晟文化3.140.748.658.862.43
    300514友 讯 达10.053.3011.2311.502.39
    600626申达股份3.511.265.485.612.37
    300084海默科技5.195.885.555.682.34
    603499翔港科技2.924.8819.6420.102.34
    000159国际实业4.461.804.124.222.33
    600997开滦股份3.270.705.866.002.32
    002428云南锗业4.511.086.576.722.31
    002554惠 博 普3.585.023.683.762.29
    600188兖州煤业4.390.8611.3911.652.28
    601101昊华能源3.130.856.766.912.28
    002250联化科技4.960.337.868.042.24
    000731四川美丰3.320.865.485.602.15
    600426华鲁恒升4.071.2117.0317.382.06
    002856美芝股份9.9416.2420.3820.802.05
    601088中国神华3.460.1020.2320.631.99
    300703创源文化2.463.4414.2914.571.96
    300157恒泰艾普3.512.866.076.191.94
    002114罗平锌电3.861.637.938.081.94
    300135宝利国际3.131.492.912.971.92
    200054建 车 B2.66-7.968.111.92
    300471厚普股份3.032.217.007.131.92
    603650彤程新材2.8110.1027.2527.761.88
    600456宝钛股份2.600.7815.5215.811.87
    300741华宝股份3.111.5933.8234.451.85
    600446金证股份5.740.839.589.761.84
    600408*ST 安泰4.171.823.193.251.82
    600985雷鸣科化2.560.849.8210.001.81
    300191潜能恒信3.921.6019.2819.621.76
    600798宁波海运4.070.703.523.581.76
    603977国泰集团2.640.317.657.781.75
    601717郑 煤 机2.670.986.816.931.73
    000819岳阳兴长5.521.7710.3410.521.72
    603876鼎胜新材3.755.4819.2919.621.70
    600483福能股份5.690.278.408.541.69
    300449汉邦高科3.350.6716.0716.331.64
    000554泰山石油3.782.185.956.041.58
    601069西部黄金3.071.4215.5515.791.57
    600808马钢股份2.470.784.094.151.57
    600971恒源煤电2.810.926.496.591.51
    603059倍 加 洁2.693.0029.7730.211.48
    002240威华股份3.050.5310.3210.471.47
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    002128露天煤业2.960.688.598.711.44
    601699潞安环能2.270.748.008.111.43
    002167东方锆业2.760.506.256.341.38
    000060中金岭南3.600.574.544.601.37
    000983西山煤电2.610.556.596.681.37
    002582好 想 你3.341.739.159.271.36
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    603648畅联股份3.421.7014.0214.201.28
    601866中远海发2.140.202.362.391.27
    300127银河磁体2.701.8812.7812.941.22
    300224正海磁材1.590.396.296.371.21
    600348阳泉煤业2.430.745.835.901.20
    603596伯 特 利2.094.8323.6923.971.19
    603708家 家 悦2.580.5521.9922.241.15
    300634彩讯股份2.883.4727.8928.201.13
    300722新余国科1.102.9333.5733.941.11
    300476胜宏科技3.230.3415.1715.341.11
    002661克明面业2.470.8313.1413.281.10
    603127昭衍新药2.690.9249.0649.601.09
    300257开山股份10.020.9010.8610.981.07
    600856中天能源1.052.735.705.761.05
    000552靖远煤电2.110.552.872.901.05
    000708大冶特钢2.620.4210.1010.201.03
    300381溢 多 利1.820.297.207.271.00
    300120经纬辉开4.840.766.016.071.00
    603655朗博科技2.924.3917.1117.280.99
    600096云 天 化1.370.305.125.170.98
    600311荣华实业2.450.512.902.930.96
    200986粤华包B1.98-2.552.570.95
    603113金能科技3.300.9912.4112.530.93
    600546山煤国际1.640.223.683.710.92
    601958金钼股份2.260.106.286.340.92
    000637茂化实华2.540.484.004.040.90
    600508上海能源1.470.4410.9411.040.90
    600618氯碱化工3.000.437.167.220.89
    600531豫光金铅1.750.564.044.080.89
    002237恒邦股份2.520.958.488.550.87
    600470六国化工2.201.274.144.180.87
    600326西藏天路1.492.497.457.510.86
    601015陕西黑猫2.030.316.486.530.83
    002746仙坛股份3.062.3614.0114.130.83
    601677明泰铝业1.640.1710.4310.520.82
    601666平煤股份1.490.464.054.080.79
    601899紫金矿业3.170.443.553.580.79
    000937冀中能源2.240.304.074.100.79
    002927泰永长征3.716.4829.1329.350.76
    603773沃格光电2.133.5252.4152.800.75
    600495晋西车轴2.460.754.554.580.75
    600988赤峰黄金1.620.914.364.390.73
    603303得邦照明0.960.2910.3910.470.73
    601898中煤能源1.150.115.265.300.72
    600331宏达股份2.800.462.552.570.71
    600395盘江股份1.600.275.685.720.70
    601139深圳燃气1.070.316.556.600.70
    601919中远海控2.020.144.024.050.70
    603080新疆火炬0.764.4929.0329.230.68
    600500中化国际1.640.247.377.420.68
    002401中远海科3.532.3711.0811.150.67
    600834申通地铁1.260.257.217.260.67
    002735王子新材1.210.2124.1524.310.66
    002370亚太药业0.880.2612.5512.630.65
    000863三湘印象1.750.074.034.060.64
    603823百 合 花1.480.4714.9915.090.64
    000970中科三环0.830.518.458.500.62
    600639浦东金桥2.210.0711.0511.120.62
    000878云南铜业2.630.419.329.380.60
    300214日科化学2.170.354.674.700.60
    000985大庆华科4.600.6314.0114.090.59
    002407多 氟 多2.730.9311.6011.670.57
    603897长城科技2.163.1925.4025.540.55
    000096广聚能源0.680.1110.2810.340.54
    000960锡业股份2.360.5610.3410.390.52
    300068南都电源1.312.6012.3212.380.52
    002109兴化股份3.080.784.004.020.50
    000807云铝股份1.750.735.205.230.50
    603348文灿股份2.684.4924.0124.130.49
    002648卫星石化3.530.4911.1111.160.49
    600120浙江东方1.340.2412.7812.840.49
    600278东方创业1.822.0712.8212.880.48
    300745欣锐科技4.0910.6742.2742.470.47
    000338潍柴动力2.280.608.508.540.47
    603726朗迪集团1.060.6624.6024.710.46
    601808中海油服2.500.3411.4511.500.45
    600583海油工程1.950.456.756.780.41
    600664哈药股份1.570.193.873.890.41
    000757浩物股份1.870.714.894.910.41
    002690美亚光电1.410.3121.5521.640.41
    600337美克家居0.880.064.584.600.39
    002536西泵股份2.560.249.9710.010.38
    300276三丰智能5.080.9610.3010.340.37
    002194*ST 凡谷0.760.453.983.990.35
    601918新集能源1.870.443.813.820.32
    603313梦 百 合2.121.1317.7717.830.32
    002909集泰股份1.314.8713.8713.910.30
    600693东百集团0.370.075.375.390.30
    600645中源协和0.530.6519.0219.080.29
    600582天地科技2.480.234.134.140.29
    601800中国交建0.720.0912.5212.560.29
    000723美锦能源1.411.473.593.600.28
    300305裕兴股份1.210.265.835.850.27
    600642申能股份1.160.065.245.250.27
    600126杭钢股份1.060.204.754.760.25
    603012创力集团1.660.567.967.980.25
    300280紫天科技0.590.0932.1132.190.25
    603733仙鹤股份3.273.3317.6717.710.25
    000409*ST 地矿0.240.194.094.100.24
    000421南京公用0.000.744.964.970.24
    603693江苏新能1.854.4516.4616.500.23
    002726龙大肉食0.860.206.997.010.23
    300149量子生物0.620.1714.6614.690.22
    002274华昌化工1.280.125.525.530.22
    600166福田汽车0.540.201.861.860.22
    600733北汽蓝谷6.3015.4111.4611.480.21
    002040南 京 港2.380.718.608.620.21
    002221东华能源1.730.288.828.840.20
    000876新 希 望0.490.086.096.100.20
    300103达刚路机3.894.478.258.270.19
    600403大有能源1.440.044.224.230.19
    002124天邦股份1.130.475.375.380.19
    601566九 牧 王1.230.0513.1713.190.18
    601186中国铁建2.320.3811.0011.020.18
    601113华鼎股份1.330.256.876.880.17
    002458益生股份-0.131.8814.9715.000.17
    000426兴业矿业2.660.465.785.790.17
    600528中铁工业1.700.1210.1410.150.14
    600610*ST 毅达2.110.341.451.450.14
    002039黔源电力1.030.1613.6913.710.13
    600875东方电气3.070.387.707.710.13
    002782可 立 克0.731.5012.3512.370.13
    600070浙江富润0.810.216.236.240.13
    002122*ST 天马0.580.641.731.730.12
    600838上海九百1.470.536.916.920.12
    601225陕西煤业2.610.448.658.660.12
    300531优 博 讯1.730.5014.6814.700.11
    600836界龙实业2.840.423.983.980.10
    600125铁龙物流1.640.578.698.700.09
    002222福晶科技0.850.8911.9011.910.08
    603069海汽集团0.690.787.257.260.08
    300583赛托生物1.690.6432.4032.420.07
    600688上海石化2.100.085.835.830.07
    600202*ST 哈空0.600.203.353.350.06
    000895双汇发展2.750.2525.7725.780.05
    600993马 应 龙1.390.1715.3015.310.05
    000698沈阳化工0.720.374.194.190.05
    002233塔牌集团3.210.8811.5811.580.03
    300057万顺股份0.340.225.875.870.03
    603657春光科技2.3411.5735.3635.370.02
    300041回天新材0.110.209.279.270.02
    600803新奥股份0.680.8014.7514.750.01

东北证券现金宝理财收益率3%

中国资本证券网,国企改革概念股助大盘反弹 继续关注五大投资主题


  周二市场延续惯性跌势,沪深两市股指低开低走,继续下探,午盘,在国企改题材的带动下,三大指数展开反弹,创业板担当反弹先锋领涨,最终三大指数全部翻红。截至收盘,沪指报收3155.04点,上涨0.07%;深成指收报10332.28点,上涨0.29%;创业板指收报1985.04点,上涨0.03%;两市合计成交4579.80亿元,较前一交易日缩量明显。盘面上,油气概念、国企改革、酿酒、化肥农药等板块涨幅居前,银行、保险、零售跌幅居前。
  消息面上,12月13日,中国保监会召开专题会议。保监会主席项俊波指出,要全面落实"保险业姓保、保监会姓监"要求,正确把握保险业的定位和发展方向,保险资金一定要做长期资金提供者,而不是短期资金炒作者。通俗来讲,项主席所讲话所传递出的监管层意思是,要让保险资金回归保险保障功能,以权益投资为辅。由此,我们预计保险业从严监管或使保险资金慢慢减少股权投资的配置比例以及短线交易的行为,短期内将对市场情绪可能会造成一定的影响。
  虽然年末各大利空因素打压,指数近期表现较弱,但市场仍然不乏一些结构性的投资机会,本期,我们主要是沿着改革主题去进行梳理。
  第一,国企改革。国企改革"交卷"时间临近,近期相关部门和企业除总结年度国企改革进展外,下一步国企改革计划怎么走也将陆续公布。今年下半年以来,国企改革落实提速,市场预期国企混改和员工持股计划试点名单即将正式公布,国企改革会是贯穿今年年底到明年的一条重要投资主线,其中央企混该需要我们重点关注,关注点主要放在第一批试点名单:东航集团、联通集团、南方电网、哈电集团、中国核建、中国船舶。
  第二,油气改革。油气改革的总体方向可概括为:放开垄断性领域的竞争性业务、实行全产业链的公平准入。随着国企混合所有制改革、消除同业竞争等方案措施的出台,这将成为油气改革行情的强催化剂。油气改革叠加原油价格上涨与能源化工景气度周期,三大因素共振,将推动能源化工板块继续上行。
  第三,农业改革。"一号文件"预计将于明年1月下旬发布。从以往经验来看,农业板块极大可能会提前在12月走出一波行情。从政治局会议传递的信息看,2017年中央一号文件或与农业供给侧改革有关,建议关注一体化服务供应商的种业公司、具备丰富土地储备资源的农业公司、以及农药化肥板块。
  关于后市,我们越声理财团队认为:沪指快速下跌后出现技术反弹,国企改革题材局部性回暖,热点未能全面扩散;国债期货暴跌后继续下行,证明年末流动性还是偏紧,再加上12月份限售股解禁潮高峰以及保监会表态对险资举牌行为严厉监管,这些压制市场风险偏好提升的因素没有改变,预计后市仍然震荡休整为主。
  市场筑底需要一个过程,建议投资者给市场更多的耐心,等待市场的企稳,减少操作频率,多看少动。投资机会方面,继续关注国企改革、油气改革、"一号文件"农业改革以及医药、白酒等打消费防御性品种。

东北证券现金理财收益3% 东北证券现金宝理财收益率3%

申万宏源,佩蒂股份(300673)2018年半年报点评:18H1业绩维持高增长 越南厂贡献近半利润海外布局初显成效


    2018 年上半年业绩维持高增长态势,越南工厂表现亮眼。公司2018 年上半年收入3.94 亿元,同比增长47%,归母净利润0.68 亿元,同比增长80%。第二季度单季收入2.33 亿元,同比增长44%,归母净利润0.38 亿元,同比增长58%,单季表现亮眼,系高毛利越南工厂产能释放,新产品出货量提升和人民币贬值所致。
    毛利率较17 年全年下降4pct 至33%,净利率提升0.4pct 至17%,期间费用率总体降低,总体资产状况良好。公司18 年上半年毛利率降低4.2pct 至33.1%,系原材料价格不同幅度上涨所致;净利率提升0.4pct 至17.3%,系期间费用率总体下降所致。财务费用率降低2.8pct 至-0.8%,系人民币贬值造成的汇兑收益增加所致。库存和应收账款略有增加,我们认为这符合处于订单快速增加,业务快速增长的公司财务情况,整体资产良好。
    国内市场总部正式落地,股权激励深度绑定利益:1)国内市场总部:7 月10 日在杭州正式揭牌,标志着国内市场布局正式落地,明年开始国内销售。2)股权激励计划:拟向中高层及核心员工等99 人定向发行250 万股限售股,激励计划深度绑定优秀管理层利益。
    海外建厂快速推进,成功对冲贸易战风险。1)越南工厂产能释放加速:越南好嚼18 年上半年贡献净利润3091 万元,接近公司近半利润,直接出口美国,用美元结算,有效避开贸易战。2)新西兰BOP 收购落地:成功收购BOP Alpine 100%股权,新西兰高端自主品牌SmartBalance 返销国内。
    "研发力+产品力+渠道力"三维核心竞争力叠加,龙头优势愈加显着。1)从研发力来看,公司研发团队日渐成熟,拥有32 项专利,已研发储备多项咬胶技术。2)从产品力来看,公司持续更新产品结构,满足新老客户需求,助力客户提升利润率。3)从渠道力来看,第一大客户品谱完成对PetMatrix 收购,二者渠道深度整合,18 年将实现终端销售放量增长。
     远期对标纯美国宠物食品巨头蓝爵。公司新西兰建厂进军国内高端主粮,有望成为中国"蓝爵"。蓝爵主打天然有机型主粮,近期被全球第六大食品公司通用磨坊以80 亿美元收购,蓝爵2017 年13 亿美元收入,2 亿美元净利润,公司在新西兰设主粮厂,自主品牌进军国内高端主粮市场,有望成为中国的"蓝爵"。
    A股宠物第一股,海外业绩确定性高,国内市场稳步推进,积极推荐关注。公司狗咬胶ODM业务已在全球建立产品渠道优势,受益于宠物功能性零食快速增长、高毛利植物咬胶占比提升和越南工厂规模化效应,业绩继续高增长,股权激励已落地,国内布局进展顺利,未来市场空间将逐步打开,我们维持2018-2020 年全面摊薄EPS 为1.28/1.72/2.24 元,对应PE 为38/28/22 倍,维持增持评级!

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中泰证券,食品饮料周报:9月社会零售数据及渠道调研思考 大众消费品稳健增长


    结合9月社零数据和我们渠道调研总结:整体大众耐用品和保值品消费意愿较强,受到经济周期波动影响较小。9月有中秋效应提前驱动,送礼消费在阶段峰值,消费需求较稳健。
    中秋节庆效应提前驱动9月消费品零售数据同比增速9.2%,增速环比提升0.2个百分点。2018年9月社会消费品零售总额32005亿元,同比名义增长9.2%(扣除价格因素实际增长6.4%,以下除特殊说明外均为名义增长)。分层级看,乡村增速快于城镇。城镇消费品零售额27069亿元,同比增长9.0%;乡村消费品零售额4936亿元,增长10.5%。餐饮增速快于商品零售。9月餐饮收入3447亿元,同比增长9.4%;商品零售28558亿元,增长9.2%。1-9月餐饮收入29763亿元,同比增长9.8%,比商品零售增速略高0.6个百分点。分品类看,大众消费品和保值品引领整体增速。粮食+食品、饮料、金银珠宝、日用品、通讯、石油等产品9月增速依旧在10%以上。
    电商渠道继续保持高速增长。2018年1-9月,全国网上零售额62785亿元,同比增长27.0%。其中实物商品网上零售额47938亿元,增长27.7%,占社会消费品零售总额的比重为17.5%;其中网购的吃、穿和用类商品分别增长43.8%、23.3%和27.7%。
    个税抵扣改革利好消费,高端消费品最为受益。本周个税抵扣政策公布意见表,对教育、医疗、住房、养老等6项进行扣除,其减税力度之大、落地性之强均超出市场预期。参照美国19世纪80年代和21世纪初的两次税改,在降低个人税负、刺激消费方面均取得显著成效。今年美国再次对个税和企业税作出调整,此后美国线下零售的同店增长基本都取得了近10年来的最好表现,可见消费者可支配收入的增加直接刺激了消费增长。分行业来看,减税对可选消费品利好更大,消费者对其消费意愿与能力得到增强,包括名酒、高端保健品在内的高端品受益明显。
    白酒观点更新:下周将迎两大催化因素,高波动下白酒防御价值凸显。本周飞天茅台一批价保持在1710元-1720元,普五一批价约810-820元,国窖1573一批价约715-725元。本周茅台集团2019年度工作安排讨论会召开,会议明确2019年预算报送指标合理,保证平均增量,确保茅台集团千亿目标的完成。我们认为受益于供需偏紧格局延续,茅台一批价将保持坚挺,经销商反馈使用闲置资金购入茅台现货,对茅台价格形成支撑。下周板块将迎两大催化因素:1)秋糖会将于长沙召开,酒企量价策略亦将随之公布,市场情绪有望得到提振;2)下周将进入三季报密集披露期,名酒三季报仍将实现稳健增长,增速环比有所放缓但并未失速,经济波动会加速品牌集中度的提升。经过本周调整,名酒
    对应2018年估值已回落至17-22倍,在宏观经济波动、投资者风险偏好降低的背景下,防御属性强、业绩稳定性高的白酒板块投资价值凸现。稳健收益品种继续重推茅台、五粮液、老窖,弹性品种继续重推区域酒洋河、顺鑫、古井、口子窖、汾酒等。
    顺鑫农业跟踪:牛栏山持续高增,结构升级叠加规模效应带动利润率提升。我们对顺鑫农业渠道进行跟踪,认为以下三点需要重视:1)经销商动力明显增强,良性循环周期开启,明年省外收入依旧将取得较快增长,以长三角为例,明年的收入增速规划在45%以上;2)公司产品结构走高比较明显,百年陈酿(三牛)和珍品陈酿(土豪金)增速很快。3)老品费用率逐步缩减,新品费用率支持较足,总体费用率下滑。整体而言,短期三季报指引偏谨慎,我们预计利润靠近指引上限,但单三季度基数低,参照意义不强,核心看点应聚焦到全年白酒增长以及利润率提升的逻辑没有破坏。公司明年白酒收入有望做到120亿以上,受益于规模效应利润率亦将不断提高,依旧值得重点推荐。
    乳业:景气度依旧,龙头销售靓丽。1)三季度为奶牛产奶的淡季和中秋国庆销售的旺季重叠,造成原奶季节性供给短缺,伊利蒙牛的合作牧场收奶价同比小幅提升。恒天然全脂奶粉拍卖价18Q3平均下跌7.9%。瓦楞纸18Q3平均价格4565.6元/吨,同比+2.4%;白砂糖18Q3平均价格约5241元/吨,同比-19.7%,我们判断整体原材料压力有限,对毛利率影响有限。
    2)预计伊利18Q3收入增速15%-16%,利润个位数增张。收入端拆分为:预计常温液态奶增速15%-16%(安慕希30%以上、金典20%左右、基础白奶增速接近10%、),收入占比70%;低温液奶增速略低于常温,收入占比10%;奶粉延续高增长趋势,行业下半年增长略有放缓,预计在20%左右,收入占比超过10%;;冷饮收入占比不到10%,预计个位数增长。产品结构升级继续加速,预计基本抵消成本压力及节庆时间提前带来的买赠促销影响,毛利率相对平稳。费用上7-8月依旧受到奥运赞助基数影响,广告及线下终端的买送环比减弱明显,但考虑17Q3销售费用率仅22%,18Q2销售费用率28%,环比下降6个百分点概率较低,预计Q3销售费用率小幅上升至23-24%,利润增速在6%左右。
    调味品:与餐饮景气度相关性较强,龙头依旧稳健。调味品属于刚需,我们判断Q3行业仍保持稳健增长,增速比上半年可能略有放缓。龙头集中度不断提升,收入增速将高于行业。从成本端看,大豆现货价小幅下滑(5%以内),柳糖现货价下降明显(20%左右),食盐零售价小幅上升(5%以内),包材价格同比基本持平但仍处于高位。综合来看,我们预计调味品上市公司Q3收入增速比上半年略有放缓,但龙头依旧保持稳健增长;同时受益于产品结构升级、生产效率提升等因素,在成本变动不大的情况下,龙头利润增速仍将高于收入增速。海天18Q3预计收入增速16%,利润增速22%;中炬高新预计调味品业务由于2017Q3基数较高及9月中旬台风影响导致发货延迟,预计18Q3调味品收入增速放缓,上市公司整体收入增速为13%,18Q3利润同比增长23%。
    投资策略:分子行业来看,白酒继续重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖,二三线酒洋河股份、顺鑫农业、古井贡酒、口子窖、山西汾酒、水井坊等;啤酒行业受益的先后顺序分别是华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒;食品重点推荐伊利股份、中炬高新、绝味食品、元祖股份、海天味业,保健品行业建议关注汤臣倍健、西王食品、H&H,烘焙面包行业建议关注桃李面包、广州酒家,肉制品行业积极关注龙头双汇发展。
    风险提示:三公消费限制力度加大、消费升级进程放缓、食品安全。

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