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证券日报,休闲服务板块旺季行情初显 三角度精选4只潜力牛股


  近期,东方证券、国信证券、华鑫证券、东兴证券等多家券商发布研报称,当前正是休闲旅游行业的传统旺季,板块经过前期的调整后,行业内的龙头白马股迎来较好布局时点。
  其中,国信证券表示,过去10年,每年6月20日至9月10日,旅游板块往往有着超额收益,今年或许也不例外。行业以下三大内在因素也有望支撑板块旺季行情:1.去年二季度、三季度的低基数效应叠加旅游行业今年三季度传统旺季即将到来,有望给行业今年的基本面带来良好支撑;2.旅游业重点公司今年中报业绩整体保持较好增长;3.经过上半年的调整,板块相对估值和绝对估值回归至相对合理区间。
  从近两日市场表现来看,龙头股频频异动,周一,凯撒旅游涨停,锦江股份、众信旅游涨幅均在4%以上,分别为:4.02%、4.01%;而昨日首旅酒店、号百控股等两只个股涨幅也均在4%以上,分别为:8.48%和4.57%。
  对此,有市场人士表示,年内股价超跌或是近期资金追捧休闲服务板块的主要原因之一。休闲服务板块年内累计下跌4.16%,跑输同期大盘近9个百分点(沪指年内累计上涨4.51%)。当前正处中报披露期的时间窗口,可关注板块内超跌的中报预喜股。
  《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,截至昨日收盘,仅九华旅游一家公司已披露中报业绩,净利润增长17.28%;另外,还有20家公司披露了中报业绩预告,13家公司业绩预喜。从中报预计净利润同比最大增幅来看,首旅酒店(1650.00%)、*ST东海A(1004.01%)、桂林旅游(527.00%)、岭南控股(290.00%)、全新好(233.83%)、北部湾旅(190.00%)、凯撒旅游(145.88%)和腾邦国际(120.00%)等公司预计净利润同比将实现翻番。
  从上述14只中报业绩向好的休闲服务类股年内市场表现来看,除首旅酒店年内股价累计上涨41.79%,跑赢同期大盘外(沪指年内累计上涨4.51%),其余个股年内股价悉数下跌,其中,众信旅游 (-23.38%)、桂林旅游 (-19.96%)、岭南控股 (-19.91%)、凯撒旅游 (-16.82%)和号百控股 (-15.28%)等个股年内累计跌幅均在15%以上,或存补涨的可能。
  股价表现强劲且中报业绩大幅预增的首旅酒店,后市表现仍受到多家机构看好,近30日内机构买入评级家数为3家。
  个股选择上,国信证券表示,结合当前市场风格,可从基本面改善,业绩确定性以及估值等三大角度精选国内休闲服务板块龙头股:1.中国国旅:连续中标我国香港及北京机场免税业务,未来外延预期持续加强,且内生改善空间巨大;2.峨眉山A:基本面反转预期明确,管理层换届后国企改革有望突破;3.锦江股份:估值相对较低,四大酒店品牌二季度经营显着好于市场预期;4.首旅酒店:经济型企稳+中端崛起+加盟提升有望带来业绩弹性,机制改善释放国企活力。

国海证券,国防军工行业周报:法规清理保障军民融合深化 前期调整及边际化带来投资机会


    市场综述:(5日涨跌幅)上证综指涨跌幅5.09%,深证成指涨跌幅6.61%,沪深300涨跌幅6.00%,创业板指涨跌幅4.79%,中小板指涨跌幅7.20%,申万国防军工行业指数涨跌幅为2.26%。
    《关于开展军民融合发展法规文件清理工作的通知》印发,军民融合持续深化。中共中央办公厅、国务院办公厅、中央军委办公厅印发《关于开展军民融合发展法规文件清理工作的通知》,要求对改革开放以来军民融合潜力大、军民共用性强的领域的文件进行全面的清理,以优化军民融合发展的制度环境。国防科技工业是军民融合的重点领域,随着全面深度融合的不断推进,军转民和民参军都将充分受益,军转民方向,推荐投资者关注高端装备领域产品具有较大市场空间、具备垄断性竞争优势的总装和核心分系统企业,推荐中国动力、中航飞机、航发动力、中直股份等;民参军方向,推荐投资者关注海空军装备和信息化领域具有较强的技术实力和创新性的优质民参军企业,推荐天银机电、菲利华、瑞特股份等。
    板块投资机会进一步显现,推荐关注主战装备龙头。经过春节前的大幅下跌后,申万国防军工指数相对于年初下跌13.55%,申万国防军工板块整体估值也降为51倍,相对于2016年初降幅为62.53%。当前我国正处于国防现代化建设和军队战略转型的关键时期,对主战装备存在较为明确的需求。军改方面,随着部队编制体制和人事安排逐渐落地,军改的不利影响也逐渐消除,装备采购有望重回正轨。在下跌降低标的估值、主战装备需求明确、军改不利影响消除以及十三五中后期采购加速等积极因素的影响下,我们看好2018年国防军工板块的投资机会,推荐投资者关注主战装备龙头企业,关注中航沈飞、中直股份、内蒙一机、中国动力、航发动力等。
    我们看好军工行业,给予推荐评级,主要基于以下理由:1)国防军工板块估值处于近三年的低位,已具备一定的合理性。2)军工行业基本面好转,主要得益于我国军用装备更新换代速度加快,军改不利影响逐渐消除、国企降本增效盈利能力提升。3)政策方面,看好国企改革、军民融合、科研院所改制、资产证券化等政策对国防军工行业发展的推动。4)周边安全形势变化将进一步提振市场对于军工板块的关注度,成为板块上升的催化剂。
    投资策略及重点推荐个股:1)当前阶段重点发展以及装备需求确定性高的海空军装备领域的总装龙头企业,重点推荐中直股份(600038)、中航飞机(000768)、中航黑豹(600760)、中国动力(600482)。2)重点推荐装备发展亟待突破、国家政策大力扶持的航空发动机、机载设备领域标的,推荐航发动力(600893)、中航机电(002013)、中航电子(600372)。3)看好具备一定行业壁垒、拥有核心技术优势、产品市场空间广阔的优质军民融合标的,重点推荐中航光电(002179)、中航高科(600862)、瑞特股份(300600)、菲利华(300395)、火炬电子(603678)、航新科技(300424)。4)看好集团资产证券化思路和目标明确、体外资产质优量大、上市平台地位确定的标的,重点推荐国睿科技(600562)、四创电子(600990)。
    风险提示:1)装备列装进度不及预期;2)行业估值下行风险;3)军费投入及军改进展不及预期;4)国企改革及军民融合进度不及预期;5)相关推荐公司业绩不达预期;6)相关公司资产注入的不确定性;7)系统性风险。

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太平洋证券,军工行业周报:短期受美禁运情绪影响 下行空间有限板块配置价值凸显


    行情回顾:
    上周(7月30日-8月3日)沪深300指数下跌5.85%,Wind航空航天与国防指数下跌8.66%,跑输沪深300指数2.82个百分点。
    本周要闻:
    美国对44家军工科研院所及企业实施出口管制,倒逼和刺激军事装备自主可控8月1日,消息称美国商务部工业安全局(BIS)以违反美国国家安全和外交利益为由,将44家中国军工企业(包含8个企业和36个分支机构)列入出口管制企业清单。其中认定中电科13所、55所以及河北远东通信系统工程有限公司涉及非法采购商品和技术应用于中国军事用途;认定航天二院、中电科14所、38所中国高新技术进出口公司、中国华腾工业有限公司具备将产品应用于中国军事用途的不可接受的风险。
    美国对我国武器禁运历史已久。1989年,美国与欧盟国家宣布对中国实施武器禁运;1992年美国商务部工业与安全局颁布“出口管理条例”,美国对外军品出口限制一直存在。此次将中电科几家院所、航天二院等具体的企业实施出口管制,将一直存在的美国对华军品禁运更加摆到台面上。
    短期产生影响,不排除进一步扩大禁运。我国军工领域在部分高端军品零部件、新材料上与欧美等发达国家相比尚较为薄弱,一定程度上依赖进口。此次美国的禁令,而且不排除会进一步扩大禁运,对这几家机构和公司从美国进口产品产生障碍,将短期一定程度上影响军工武器装备采购、研发和生产,尤其军工电子领域的ADC/DAC、存储器、DSP、FPGA、GPU和CPU等关键芯片和元器件。
    基本实现自主可控,进口产品备用方案启用,因此影响不会太大。在欧美对我国长期军品禁运的背景下,我国军工产业践行自主研发的道路,进口产品均具备国产化替代方案。在关键领域,我国自主可控比例达到95%,甚至100%。部分芯片等关键电子产品已经实现突破:DSP芯片方面,中电科14所的“华睿1号”,38所的“魂芯II-A”性能接近国际先进水平,应用于雷达、电子战等领域;SOC、GPU等关键芯片技术国内也有突破。因此,美国的禁运短期内对军事工业体系的生产和研发不会产生很大的影响。
    长期会倒逼国家加大装备研发和投资力度,利好垄断性强、技术壁垒高的公司。长期来看,美国的制约以及威胁,将刺激和警醒决策层,倒逼我国国产化装备的研发投入力度,加强装备的自主可控水平,对我国内生性的发展军用技术领域产生积极的影响。同时,进口受阻后将采用国内产品替代方案,国产产品将迎来更大的需求,长期利好国内企业和院所。主要相关上市公司:航天二院:航天长峰(600855)、航天发展(000547);中电科14所:国睿科技(600562);中电科38所:四创电子(600990)等。
    航锦科技(000818)公司点评:股票激励计划出炉,长效激励制度助力公司扬帆远航公司发布《2018年限制性股票激励计划(草案)》,公司计划以回购股票中的18,000,000股用作上市公司核心管理团队和业务骨干的股权激励,授予价格为6.20元/股,共占公司总股本的2.60%。同时公司为限制性股票解禁设立了严格的指标,分为公司层面业绩考核和个人层面绩效考核。公司层面要求:2018年-2020年业绩考核目标分别为:1)2018年净利润不低于4.037亿元人民币;2)2018年、2019年净利润累计不低于9.284亿元人民币;3)2018年、2019年、2020年净利润累计不低于16.106亿元人民币。个人层面要求:
    激励对象实际可解除限售的限制性股票数量与其考核当年的个人绩效考核结果相挂钩,确定激励对象个人是否达到解除限售的条件。在达到考核指标要求的基础上,可在股票授予的12个月后分三期解除限售,每期解除限售的比例分别为40%、40%、20%。建立长效激励制度,利益一体化助力公司扬帆远航。公司本次的限制性股票激励计划将公司业绩、个人绩效作为股票解禁的先决条件,有效地将股东、核心团队和公司的利益结合在一起。公司以极低的价格授予股票,有利于吸引和留住专业管理、核心技术和业务人才,维护团队的稳定性。我们认为,公司此次的股票激励计划将提高员工的工作积极性,通过建立长效的激励制度为公司业绩增长保驾护航。
    本周要闻:
    策略观点:近期国防军工板块受到美国对44家中国军工单位实施禁运影响出现调整,我们认为短期市场情绪受影响较大。长期来看,禁运将倒逼和刺激国家出台政策加强投入,企业加强研发力度。我们长期更加看好行业垄断性强,技术壁垒高的军工上市公司。二季度主动型基金军工重仓持股比例再创新低,这次回调后,板块继续下行空间有限,中长期配置价值及安全边际凸显。军改影响结束,迎接业绩和改革双拐点。2018年,中国国防支出预算超预期,我们判断2018年是我国国防支出增速的拐点,近年有望维持较高水平。受军改影响,过去两年军品订单延迟,我们估计自今年来开始累计的订单陆续释放,将带来军工企业的业绩拐点。从中报预告情况来看,部分公司已经出现业绩的边际改善。军民融合、军品定价体制改革、军工科研院所改制进程将加速推进,多重因素驱动基本面改善,军工行业将迎来业绩和改革的双拐点。军工企业大股东屡现增持,彰显未来发展信心。7月3日中国航发拟增持航发控制、航发动力;6月20日中航工业集团公布拟增持中航电子、中航资本和中航科工股份;海格通信大股东拟增持公司股份等。军工板块上市公司大股东的增持潮充分体现出对行业未来发展的信心。未来关注企业硬实力,国防信息化率先复苏。未来装备采购将更多采用竞标采购方式,提出企业提前自主投入等新的要求,因此具备更强的技术实力、资金实力的大型军工企业将更加占据优势,从目前订单释放情况也证明了这一点;在军民融合的要求下,军工企业更多的向民用市场拓展。
    同时,我国信息化装备发展水平仍远远落后于美国,其中卫星导航、雷达、通信设备、集成电路等细分领域亟待突破,在贸易战背景下有望迎来政策更大的支持力度。我国国防信息化建设加快,相较于机械制造类企业,信息化相关企业将更加具备增长空间。综合来看,我们认为军改后国防信息化订单有望率先复苏。投资策略:我们建议从两条主线精选细分领域龙头个股,关注业绩和估值双提升的标的。主战装备列装预期增强,关注主机厂及核心配套公司:中航飞机(000768)、中航沈飞(600760)、中直股份(600038)、航发动力(600893)、内蒙一机(600967)、中航光电(002179)、中航机电(002013)、中航电子(600372);军品订单复苏,产业链上游国防信息化和高端材料企业最先受益:菲利华(300395)、海格通信(002465)、合众思壮(002383)、航锦科技(000818)、泰豪科技(600590)、光威复材(300699)。
    风险提示:军队订单释放不达预期,军民融合推进速度低于预期。

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证券时报网,香飘飘(603711):一季度净利增逾八成;拟发行不超8.7亿元可转债




    证券时报e公司讯,香飘飘(603711)4月19日晚披露一季报,一季度实现营收8.37亿元,同比增长28.26%;实现净利5196万元,同比增长84%。公司同时披露公开发行可转债预案,总规模不超过8.7亿元,用于成都年产28万吨无菌灌装液体奶茶项目,以及天津年产11.2万吨无菌灌装液体奶茶项目。

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证券日报,中信银行(601998)战略布局养老金融 赋能老龄事业发展




   "中信银行全面贯彻落实《国家积极应对人口老龄化中长期规划》的指导政策,重点构建养老金融生态平台,在养老金融和非金融服务方面共同发力,夯实应对人口老龄化的社会财富储备,以实际行动和专业服务支持老龄事业发展。"中信银行副行长谢志斌在11月28日银行业保险业例行新闻发布会上表示。
  据了解,中信银行依托中信集团在银行、证券、保险、基金和信托等方面的综合金融服务优势,将重点布局"个人养老资金筹备期"(初入职场20岁至退休)和"个人养老资金运用期"(退休后)两大阶段的养老金融服务,突出中信银行"幸福年华"生态圈三大亮点:专属的金融产品体系;率先为老年人推出"健康银行"服务;作为司法部、人社部独家合作金融机构开展"公证养老"服务,让老年人过上身心愉悦的品质生活。
  提供有温度的养老金融服务
  老年客户管理资产过万亿元
  中信银行为老年客户提供高质量的专属服务由来已久。2009年,中信银行推出国内首张面向老年人专属的"幸福年华"借记卡,成为业内率先发行为老年人群量身定制借记卡的银行,开启了针对老年客户的专属金融服务。
  2012年,中信银行在全国1423家网点率先开展适老化改造,为老年人提供爱心座椅、老花镜、放大镜、血压仪等设备和服务。
  2016年10月,中信银行推出老年人群专属的"月月息"大额存单产品,满足老年人的日常生活与投资理财需求,在存款保值增值的情况下,按月付息,为老年客群的生活锦上添花,既能每月补给养老金,也是细水长流,让老人安心,让子女放心。目前"月月息"产品规模已达1023亿元人民币。
  2017年,中信银行作为独家合作金融机构,配合司法部、人社部开展"公证养老"业务。个人财富在进行了有效遗嘱和公证后,需要银行金融服务的跟进,通过银行标准化服务流程,可以确保传承人的资产能按照遗嘱要求给付受益人。中信银行成立了专门的项目组负责"公证养老"业务,现已与150多家公证处合作,为近万位老人提供遗嘱设立、财产公证和金融服务,解决终老有尊严、财富可传承的老年人群的痛点问题。
  目前,中信银行正在布局老年客群专属的"健康银行",面向老年客户提供7X24小时在线免费健康咨询,向VIP客户提供三甲医院专家微信问诊和就医咨询服务,老年客户还可以获得更多的健康诊疗服务。
  2019年7月,中信银行与中国老龄协会达成战略合作,将面向全国7万多所老年大学,800多万在校学员及参加远程教育的数百万学员提供"幸福+"老年大学信息化平台,推动老年大学信息化建设健康有序发展。同时,中信银行还为居民社区提供300余个中老年智能生活课程的在线学习机会,为全国的老人出版并发放国内首个《老年金融知识读本》,帮助老年人防范金融诈骗,提升安全意识。
  2019年10月,中信银行推出了全国首张老年专属信用卡,申请人年龄放宽至70岁,该产品包括金卡、白金精英卡和白金尊贵卡三个等级,除了基础的航班延误险、盗刷保障险、贵宾专线及礼宾服务之外,更结合老年客群关注的健康、出行等带来多重定制权益。
  目前,中信银行在经营老年客群上的服务品质位于同业领先梯队。截至2019年10月末,中信银行老年客户达到1264万户,管理资产达到1.04万亿元,在全部零售客户管理资产占比达到52.62%。
  科技赋能服务
  致力成为养老金融"主办行"
  谢志斌副行长表示,"支持老龄事业的健康发展是国家战略,中信银行将在养老金金融、养老服务金融、养老产业金融三方面践行国家战略。"
  据谢志斌副行长介绍,中信银行布局养老金金融可以溯源到20年前:"1997年起,中信银行已成为人社部主要合作银行之一,为社会保障基金保驾护航;中信银行还管理着825家企业的企业年金;职业年金服务覆盖近30个省、市、自治区;目前,中信银行正在搭建系统平台,完成个人养老金账户与人社部系统的对接和产品准备。"
  老龄事业的地位提高,带动了老龄化社会养老产业链的延伸。养老不仅仅是一个生存和生活的话题,还涉及到旅游、教育、居住、看护、医疗、康复、财务规划、资产管理等。
  据介绍,中信银行的优势是可以整合中信集团旗下及合作伙伴的多种资源,结合中信银行在数字化、人工智能和开放银行等金融科技方面已取得的优势,赋能养老金融业务,使养老场景的优质体验无处不在。
  例如,中信银行与中国老龄协会、老年大学的合作中,由中信银行牵头金融科技公司,为老年大学提供智能的信息化系统,这个智能信息化系统可以实现老年大学线上"报名、缴费、选课"一站式服务,实现"幸福+"老年大学信息化行动落地。
  谢志斌副行长表示,为更好地贯彻以人民为中心的发展思想,履行服务老年客户的社会责任,中信银行进一步提升政治站位和战略定位,致力于构建全新的养老金融生态体系,成为客户养老金融的"主办行"。通过全面布局"养老金"金融、养老服务金融、养老产业金融,打造养老服务生态圈。从客户需求出发,积极推进金融产品和非金融服务的供给侧结构性改革,提供服务支持。依托金融科技,为养老金融赋能,让客户充分体验品质养老、健康养老、智慧养老。
  战略布局养老金融
  全程护航老龄事业发展
  《国家积极应对人口老龄化中长期规划》指出,人口老龄化是社会发展的重要趋势,是人类文明进步的体现,也是今后较长一段时期我国的基本国情。伴随着这一趋势,养老产业的需求上升和发展空间具有非常强的确定性。
  人口老龄化趋势催生银发经济。据统计,截至2018年底,我国老龄人口数高达2.49亿人,居世界首位。据中国老龄科学研究中心测算,我国养老产业产值将在2050年突破100万亿元,占当时我国GDP的三分之一以上。可以确定的是,我国将成为全球最大的养老产业市场。
  中信银行战略布局养老产业金融,建立了"行业、区域、客户、项目"定位逻辑,重点支持老年慢病药品制造,智慧养老领域,老年公寓等领域。中信银行联合公证处为中老年人提供的公证养老服务,就是以个人资产传承为切入口,通过银行标准化的金融服务流程和存取款优势,让家庭财产的权益得到公平、公正的保障。
  现在,养老金融话题热议,但"老年人"的概念和"养老"的概念已发生了质的变化。"养老"事业上升为"老龄"事业,它意味着提高老年人的生活质量,使老人生活幸福更加幸福;意味着提高老年人的生命质量,强调人生价值的实现,强调对社会贡献的延伸。
  谢志斌副行长表示:"针对较多年轻人缺乏退休规划和养老规划的问题,中信银行将养老金融向客户全生命周期延伸。在养老金筹备期,做好三大支柱的保障规划;在养老金运用期,根据客户风险承受能力,组合运用现金储蓄、年金保险、养老理财产品、指数基金、债券等类固收或权益型产品,按照国家规划要求,帮助客户稳步增加养老财富储备,过上从容的退休生活。"目前,中信银行已打造了专属老年客群的服务品牌"幸福年华",并全面布局"1+6"老年客户服务体系。
  中信银行
  服务老年客户十年历程
  中信银行成立于1987年,是中国改革开放中最早成立的新兴商业银行之一。截至目前,中信银行总资产规模超6万亿元、员工人数超6万人、个人客户数超过1亿户,已成为一家具有强大综合实力和品牌竞争力的金融集团。
  中信银行是业内率先推出老年客户服务体系的银行。十年来,中信银行以"信守温度"为品牌主张,坚持"以公益为初心,以客户为中心"的服务理念,围绕老年客户金融与生活需求,提出了"幸福年华"养老服务体系。
  2009年,中信银行在同业中率先推出老年专属借记卡"幸福年华"卡,开启了针对老年客户的专属金融服务;
  2012年起,在全国1400余家网点全面适老化改造,为老年人提供老花镜、血压仪等设备;
  2013至2018年,连续举办六届"幸福年华"广场舞大赛,累计服务上百万名老年客户;
  2016年,率先推出老年理财、月月付息的专属存款产品;
  2017年,中信银行作为独家合作金融机构,配合司法部、人社部开展"综合性公证养老业务试点",将公证处的司法服务和银行的金融服务相结合,为老年人提供房产、金融资产养老,探索司法制度支持下的为老服务新模式;
  2018年开展了万场"老年智能课堂进社区"活动,将金融防诈骗、智能手机使用等课程,送给全国上万个小区的千万老人;
  2019年7月,中信银行与中国老龄协会签署战略合作协议,更全面、体系化地支持老龄事业发展;
  2019年9月,创新上线健康银行,为老年客户提供免费健康咨询、健康评估、7*24小时家庭医生等服务;
  2019年10月,领衔推出将申请人年龄延长到70岁的老年人专属信用卡"如意卡"。

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东方证券,电子行业:中报总结及三季度展望


    截至2018年8月31日,电子行业上市公司半年报全部公布。我们通过对比电子行业约230家上市公司,对2018年第二季度进行回顾和分析,同时展望2018年前三季度。
    核心观点
    二季度行业整体收入保持较好增速。二季度电子行业上市公司收入情况较一季度好转,整体收入同比增长20.5%,环比增长22.9%。五大板块中,其他应用器件同比增速达到28%,元件、显示器件和光电器件板块收入同比增速均高于15%。半导体板块受累于上半年贸易战的影响,增速为14%。
    二季度行业净利润略降,元件板块业绩亮眼。二季度电子行业整体净利润同比略下降了0.8%,相较一季度有所好转,整体利润环比增速32.2%。各子板块中,元件板块领跑,增速高达38.4%,主要得益于电容和PCB下游需求旺盛,龙头企业业绩突出;显示器件下降超过20个百分点,受累于面板供过于求,价格持续下降,盈利空间缩小。
    二季度电子行业整体毛利率环比略降和净利率环比有提升。二季度电子行业整体毛利率水平比去年同期下降了1.6%,环比略下降了0.3%。净利率水平比去年同期下降1.6%,环比提高0.5%。其中,元件、光电器件和其他应用器件毛利率和净利率高于平均水平,显示器件受面板价格持续下行的压力,毛利率和净利率下降。
    二季度存货略高。二季度电子行业存货整体同比增长32.5%,高于收入增速12个百分点,环比增长9.4%,有一定风险。其中,光电器件存货增速达40%,主要与LED封装和蓝宝石衬底快速增长有关,下半年进入传统旺季,消化库存压力不大。
    2018年前三季度净利润平稳增长。预告业绩的93家公司中,预计净利润增长幅度大于60%的有21家,占比23%;预计净利润增长幅度在30%到60%的有24家,占比26%;预计净利润亏损超过30%的有24家,占比25%。投资建议与投资标的
    建议关注消费电子、半导体和电容板块。
    1)消费电子:关注受益于单机价值量提升的细分领域龙头企业:环旭电子、东山精密、欧菲科技、合力泰、长信科技、歌尔股份、联创电子等;2)半导体:建议关注三安光电、华灿光电、汇顶科技、韦尔股份、北方华创、兆易创新、扬杰科技等;3)电容:江海股份、艾华集团、法拉电子等。
    风险提示
    面板市场持续疲软,市场恢复期待定,影响显示板块和下游应用领域
    中美贸易战摩擦,国内芯片高度依赖进口,对国内产业链造成冲击。另外,上半年汇率波动较大,对企业进出口和汇兑情况产生负面影响。

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光大证券,老百姓(603883)2018年半年报点评:新建并购推动快速扩张 看好全国性布局稀缺龙头


    点评:
    维持快速自建和并购节奏,持续加强门店管理
    公司18H1期末直营门店数为2939家,净增505家,其中新建直营门店297家,并购237家,关闭门店29家,期末门店数实现了53%的高速增长。单季度来看,公司自17Q4起已连续3个季度保持100家门店以上开店速度,即使18Q2并购门店数仅为50家,截至8月底公司已签约但未交割并购项目仍有6个,估计待交割门店数为143家,整体门店数仍可维持快速增长。同时,公司关店率已经连续5个季度保持在1%以下,可见无论是老店经营还是并购整合的管理能力均维持较好。
    营收和净利润均较快增长,非全资收购较多导致归母净利润增长较慢
    门店快速增长推动公司18H1营收(+29%)和净利润(含少数股权,+26%)的快速增长,收入和净利润增速慢于门店数增长主要是新建门店多,新建基本为小店,以及新并购门店并表时间不足所致。归母净利润增长慢于营收增长则归因于17H2~18H1收购门店(合计539家)中有94%的门店属于部分股权收购(多为51%收购,仅镇江华康为65%),因此少数股东损益增长较快。
    零售毛利率提升凸显规模效应和渠道溢价,自建加快提升销售费用率
    公司18H1零售毛利率为39.1%(+0.7pp),主要是规模效应进一步体现,并且区域垄断力的加强进一步体现为渠道溢价。由于毛利率较低的医药批发(GM%=9.43%)业务增长高达88.5%,导致公司18H1综合毛利率略有下降。公司18H1销售费用率为22.5%,同比提升0.5pp,主要是新建门店较多导致人工成本(+40%)、租金(+32%)等支出占比较高。随公司此前自建门店进入成熟期,销售费用率将呈现下降趋势。
    公司周转率略有提升,随整合进度推进仍有提升空间
    公司18H1净营业周期为58.8天,同比减少约1天,主要是存货周转天数由17H1的95.2天缩短为91.7天,贡献较大。应收账款周转天数因医保回款慢有所提升,应付账款周转天数则保持稳定。随公司对并购标的整合进度得推进,我们认为周转率仍有提升空间。
    新建并购推动快速扩张,看好全国性布局稀缺龙头,维持"买入"
    考虑公司收购的标的多为51%控股,少数权益增加超预期,我们下调公司18-20年预测EPS为1.54/1.87/2.22元(原为1.66/2.18/2.82元),现价对应18-20年PE为42/34/29倍。公司作为全国性布局的稀缺药店龙头,基准增速向上拐点显示公司将迎来经营拐点,维持"买入"评级。
    风险提示:
    并购整合不顺导致商誉减值风险;新建并购速度不大预期风险。

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