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方正证券,方正军工周观点:贸易战走向纵深 关注业绩优异的整机厂与低估值龙头


    本周上证综指下跌0.84%,中证军工指数上涨4.63%,报收7426.44点,跑赢沪深300指数6.33个百分点,跑赢创业板指数5.32个百分点,仍较4月19日高点下跌18.18%,重点个股中航飞机、中直股份、中航沈飞、内蒙一机、航发动力、中航电子、中航机电、中航光电、航天电器、四创电子、国睿科技、航天长峰,分别较4月中下旬高点上涨(下跌):(14.86%)、(22.86%)、(5.36%)、0.37%、(12.52%)、(15.03%)、2.41%、3.97%、(1.02%)、(33.65%)、(22.17%)、(19.36%)。中证军工指数成份股中涨幅前五为:中国应急(28.00%)、晨曦航空(13.20%)、中国动力(11.58%)、卫士通(11.10%)、内蒙一机(8.97%);跌幅前五为:太极股份(-4.08%)、新余国科(-2.05%)、亚光科技(-1.89%)、航新科技(-1.55%)、海兰信(-1.47%)。
    军工板块估值具有上行潜力:当前方正军工板块机构持仓整体处于历史低位,军工板块估值66X,较最高估值水平下跌69%,处于近三年最低位;主要公司备考PE分别为24X(25%配套融资)、30X(50%配套融资),备考估值亦处于合理区间低位。
    当前行业核心观点
    特朗普威胁另对2600亿中国商品加征关税,贸易摩擦走向不确定性增大。美国当地时间9月6日,对华价值2000亿的商品加征关税政策公众意见征询结束,美方将步入决策阶段,据华夏时报援引外媒报道,美国总统特朗普仍希望推行这一政策。另据彭博社9月8日报道,特朗普对记者表示,在对2000亿美元商品加征关税做出决定后,可能会对另外价值2670亿美元的中国进口商品加征关税。目前特朗普征收并威胁征收关税的商品总额已达5170亿美元,超过去年中国对美出口商品总额5050亿美元。中国方面,商务部新闻发言人高峰在9月6日的例行发布会上表示,若美方一意孤行加征关税,中方将不得不做出必要反制,再次重申只有平等、诚信的对话和磋商才是解决中美贸易摩擦的正确选择。我们认为,近日美国频繁释放信息或试图通过不断向中方试压的方式,迫使中方作出重大让步,而中方在表达了对双方回归理性谈判的期望的同时,也向全世界传达了奉陪到底的坚定态度,贸易摩擦走向不确定性增大。据人民网,8月30日,美国加利福尼亚州议会众议院通过决议案,表态积极支持加州同中国加强在各领域的合作,并敦促美国总统和国会支持加强美国与中国之间的经济关系;另据凤凰网报道,思科、惠普等科技公司去信美国贸易代表呼吁避免进一步加征关税,全美零售协会也向代表呼吁停止进一步关税行动。需看到,在中美经济利益深度交织的背景下,美国内部对贸易战推进程度的看法尚不尽相同。长期来看,贸易战未来走势具有较大不确定性,建议投资者深化“中美对抗长期深入演进”的意识,持续关注中美之间可能出现的超预期事件所带来的板块催化作用。
    美国最新军事禁运对中国国防工业体系或有一定影响,但有充分理由认为不应当去高估该影响。2018年8月1日,美国商务部表示,在原有《出口管理条例》基础上,对以航天科工、中国电科下属的研究所及分支机构为主的中国44个企业的出口、再出口、以及国内转卖行为都进行禁止。尽管最近美国军事禁运会带来一些可控范围内的各类成本上升与极少数配套的转换难度,但是应当看到的是中国武器装备技术体系与美国基本不同源,经过长期自主研发和创新历程,中国核心武器装备已经实现自主可控,绝大部分重要配套与部件也有极高的国产化率,对军事禁运中国也早已有应对预案并在实践中已经执行,中国国防军工体系仍将会运转良好。社会应当客观与理性看待本次美国对华军工企业禁运的影响。从短期看,最近军事禁运或会带来寻找合适替代供应商的时间成本增加、后期新配件测试费用及研发成本提升等问题,从而导致部分装备制造成本提高;极少数型号设计、研制及定型可能会受部分高性能零配件、关键研制平台和工具等获得受限影响导致短期和极小范围内制造难度增大。但需要看到更大的图景是,中国已在美欧等西方国家长期禁运期中摸索出属于自己的健全且强大的国防工业研发制造体系,军工电子、航天领域中国自主可控率已经极高。长期来看,最近禁运必将刺激国家加大在中国强军大背景下国防研发与制造的投入,加速国防工业改革进程。此外,国家层面对军事禁运历来已有应对政策并在实际执行层面施行严格的自主可控审查政策,且一旦此类事件发生,预备反馈机制也将积极应对军事禁运;此次出口限制与中兴被列入的“拒绝交易对象清单”性质完全不同,无须将两者在影响上“划为一线”。具体请参见我们的报告《塞上军章·自主可控专题之二:美军事禁运影响勿高估,莫为浮云遮望眼》。
    多家军工企业入选“双百行动”,顶层政策设计有望加速推进军工企业混改。8月10日,国务院国有企业改革领导小组办公室在国企改革“双百行动”信息化工作平台公布了“双百企业(百余户中央企业子企业和百余户地方国有骨干企业)”的名单,军工央企集团下属企业入选35家。“双百行动”是之前国企改革“1+N”方案、“十项改革试点”等政策基础上的进一步推进,促进国企改革向综合性方案的深化;其规模远大于之前三批混改,扩大了改革的影响广度和层级。“双百行动”有望从顶层设计角度加速军工领域改革深化铺开。当前,军工领域以股权激励为代表的改革措施已经取得实质性的进展,如中航沈飞、中航电测、四维图新等军工上市公司已经着手实施股权激励。其中,2018年5月,中航沈飞作为首家发布限制性股票长期激励计划的总装企业尤为有代表性,其具备的较强示范效应有望带动其他军工集团的跟进。军工企业混合所有制改革的实质性推进,不仅可以充分调动管理层与核心员工积极性,有利于长远发展,更可以与军品定价机制改革、装备竞争性采购机制改革相结合,三位一体地促进军工企业净利润回归高端装备制造和大国重器应有水平。“双百行动”工作方案提出,除在股权多元化和混合所有制改革方面率先实现突破之外,还应在健全治理结构、完善市场化经营机制、健全激励约束机制等方面率先突破。我们认为,“双百行动”可有效促进军工领域的混合所有制改革内容多样化、进程加速化,助力混改在完善现代企业制度、转换经营机制、提高企业运营效率等方面进一步取得实质性突破,推动军工企业长期持续向好发展。
    军工集团资产证券化正加速推进:中航工业拟打造航空机载系统龙头,康拓红外拟注入航天五院资产。中航电子及中航机电于6月9日发布公告称:两公司股东中航航空电子系统有限公司拟与中航机电系统有限公司进行整合,组建航空机载系统公司。我们认为,本次整合将有利于加快实现集团内部航空电子及机电系统相关资产的重新梳理,使得公司在整合后成长为可对标美国霍尼韦尔公司的国内唯一生产机载系统的平台型公司。当前,中航工业集团正积极推进资本运作,计划到2020年实现三个“70%”的目标,即军民融合产业收入占比达到70%,军品一般制造能力社会化配套率达到70%,集团公司资产证券化率达到70%。此次整合有望推动机载系统公司体外雷电所(607所)、光电所(613所)、中国航空救生研究所(610所)等较大体量优质资产的注入。与此同时,航天科技集团资产证券化亦正在加速推进:2018年5月29日,康拓红外公告拟发行股份购买航天五院502研究所全资涉军资产轩宇空间和轩宇智能100%股权。我们认为:国家推进科研院所中优质军工资产注入到上市公司体内一直是一个大的方向(维持历来周报观点),前期兵器装备集团自动化研究所改制已获批,军工科研院所改制已经实质破局,考虑军工院所改制与资产注入之间具备相关度联想空间,2018有望成为军工资产证券化关键之年。因此,市场或有望选择背靠大利润体量优质科研院所、具备唯一性资产整合平台的上市公司进行操作;风险偏好较为良好时,具有院所改制和资产注入类概念的标的市场将有望从看标的的内生估值转向看它的备考估值。我们持续看好体量巨大的军工集团核心资产注入到已被确立地位的上市平台。
    投资建议:考虑到军工基本面持续向好,院所改制与总装企业股权激励破局,军工资产注入等加速推进,我们推荐关注的标的有:四大整机厂:中航沈飞、中航飞机、中直股份、内蒙一机;各级配套:航发动力、中航电子、中航机电、中航光电、航天电器;院所改制:四创电子、国睿科技;对地缘政治冲突与院所改制反应弹性大的:航天长峰。
    军工行业持续稳健的增长对行业估值构成有力支撑,整机厂重点关注全年业绩有望超预期的中航沈飞、中航飞机;部分业绩持续稳健增长且估值较低的标的,如四创电子(2018动态PE29倍)、航天电器(2018动态32倍)、中航光电(2018动态PE35倍)、中航机电(2018动态PE36倍)、内蒙一机(2018动态PE40倍)等,可逐步加大配置力度。
    风险提示:军民融合政策支持低于预期,军工板块公司业绩低于预期,军工领域院所改制与混改进度慢于预期,市场风险偏好持续下行等。

国盛证券,建筑材料行业:水泥需求不悲观


    本周建材行业下跌4.48%,超额收益-3.01%,资金净流出11.03亿元。前期强势股纷纷补跌,而充分调整过的次新和小盘建材股表现较强。
    【水泥玻璃周数据】梅雨季节水泥发货继续下降,但环保限产导致库存上升较慢,价格仍然坚挺。玻璃下游补库速度放缓,价格有所松动。全国水泥市场价格为415元/吨,周环比-1元/吨,主要是限产受益的贵州上涨30元,安徽、福建、河南下跌10-30元;全国库容比56.8%,周环比+0.9%,其中长江流域库容比50.4%,周环比+0.9%,两广区域50.8%,周环比-2.7%,泛京津冀库容比55.6%,周环比+1.0%。全国白玻均价1618元/吨,周环比-4元/吨,除华中报价小幅上涨之外,其他区域小幅调整;库存3253万箱,周环比+13万箱。
    【周观点】系统性风险释放导致系统性下跌,央行二季度会议显示货币政策进一步微调。6月PSL再度释放,棚改、扶贫、市政等基建继续托底,5月份华北水泥消费量实现正增长,但地产对建材拉动继续弱化。供给侧仍在强化,环保大会后续供给侧政策继续收紧,码头、水源地、长江沿线整治陆续开展,雨季限产也强于去年,上周芜湖所有生产线停窑6天。此轮雨季价格难跌,对三季度水泥业绩产生正面预期。
    长期来看,建材各细分行业龙头的业绩和增长的匹配度仍是很好。继续推荐海螺等水泥,中国巨石、兔宝宝、帝王洁具、北新建材、东方雨虹、伟星新材、三棵树等龙头公司,关注凯伦股份、雄塑科技、龙泉股份等。
    风险提示:金融监管超预期收紧;3季度质押集中到期;美国3季度加息。

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方正证券,通用机械行业:工程机械和油气产业链仍处于偏底部位置


    行业表现:本周机械板块微跌0.6%,29个板块中涨幅排名第10位。
    总体观点:目前工程机械和传统能源装备与服务两个板块,依然处于趋势性机会的偏底部位置,成长性板块需要精挑细选性价比高的优质个股。
    工程机械:三一重工、中联重科两家龙头公司目前的排产和缺货情况来看,工程机械增长势头仍非常迅猛,目前的现状是产能决定产量,产量决定销量,销量决定市占率,今年在挖掘机保持高增长的基础上,增长的重点将逐步向混凝土机械、起重机等转移。强烈推荐柳工、徐工机械、三一重工、恒立液压、中联重科、艾迪精密、浙江鼎力等整机和核心零部件龙头企业。
    3C半导体设备:国内AMOLED产能将从2017年的140万片基板提升至2023年的1885万片基板,当前国内AMOLED模组设备以产品品类统计的本土化率已达到44%,Touch、Array和Cell本土化率分别为10%、4%和2%,国内相关设备企业在AMOLED产能持续扩张中将有充足时间推进国产替代。我们长期看好面板及半导体相关设备企业的中长期发展机会。建议重点关注面板模组设备商智云股份、联得装备、精测电子,以及长川科技、晶盛机电和北方华创等半导体相关设备企业。
    新能源设备:①受补贴政策设置过渡期的影响,4月新能车产销实现翻倍以上增长,A0级纯电动乘用车销量增长迅速。②下游产能过剩,扩产延迟,短期形势不乐观。③《汽车产业投资管理规定(征求意见稿)》对动力电池扩产条件提出硬性指标,我们判断在该政策执行前,有扩产计划的动力电池企业可能抓住征求意见的空挡期快速上马已有的扩产计划项目,锂电设备订单有望增多;在该政策正式执行后,短期内可能对锂电设备行业造成利空,但是中长期看将促使有技术实力的动力电池企业快速提升技术水平从而达到扩产条件,对智能化程度高的高端锂电设备需求将提升,利好技术实力雄厚的锂电设备龙头企业。另外不排除正式稿会对相关指标要求作出调整。④目前动力电池产能仍不能满足未来行业需求,持续看好后续扩产带来的锂电设备企业订单增长。建议重点关注先导智能、璞泰来等。
    传统能源设备:①油服产业:“不可能三角”下资本开支必然提升,从受益三桶油增产资本开支提升角度,推荐海油工程、杰瑞股份,建议关注中海油服、石化机械、通源石油等。②炼化设备:炼化设备迎来增长高峰,优质标的兼具长期发展空间,在短期迎来业绩增长高峰的背景下,关注盈利能力高与长期增长空间大的标的。强烈推荐日机密封,建议关注杭氧股份,中泰股份。③煤炭机械:2018年将是业绩增长高峰,建议关注低估值行业龙头,建议关注低估值行业龙头,推荐郑煤机,天地科技,三一国际。
    智能装备:2018世界机器人大会新闻发布会在北京举行,相关自动化企业有望受益。从工业机器人来看,2018年国产自主品牌工业机器人出货量高速增长,以绿的谐波和南通振康为首的减速机企业已经度过了盈亏平衡点,正在快速放量,未来谐波减速机的市场空间远大于RV减速机;从服务机器人来看,扫地机器人目前渗透率还很低,科沃斯有望享受行业高速发展红利,同时继续加大在LDS、传感器、人工智能等方面的研发。
    智能制造方面重点关注工业机器人核心零部件企业进展情况和系统集成企业的盈利节奏;重点关注:克来机电、埃斯顿、机器人、今天国际、拓斯达、伊之密等。
    本周金股组合:柳工、徐工机械、三一重工、日机密封、克来机电、凯中精密、恒立液压。
    持续推荐组合:海油工程、杰瑞股份、中集安瑞科(3899.HK)、先导智能、璞泰来、中联重科、艾迪精密、浙江鼎力、长川科技、晶盛机电、联得装备、智云股份、精测电子、埃斯顿、机器人等。
    风险提示:经济增速大幅放缓。

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中国证券网,蓝晓科技(300487)控股股东减持34万张公司可转债 占发行总量的10%




  上证报中国证券网讯(记者 骆民)蓝晓科技公告,公司实际控制人、控股股东寇晓康2019年7月4日通过深圳证券交易所交易系统出售其持有的蓝晓转债340,003张,占发行总量的10%。截至公告日,寇晓康持有蓝晓转债509,385张,占发行总量的14.98%。

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中泰证券,环保工程及服务行业周报:三季度业绩预告发布 业绩分化明显


    本周投资观点:截止上周五,环保板块有30家公司发布三季度业绩预告,从板块整理业绩预告情况来看,环保公司之间业绩分化趋势明显,部分公司业绩持续高速增长,其中国祯环保、博世科、高能环境业绩增速位居前三,国祯环保及博世科业绩增长主要来自于水治理业务,公司前期在手订单充足,随着订单的推进以及项目的落地,业绩均实现大幅增长,高能环境因开工项目增加,同时,新增并表贵州宏达、中色东方、扬子化工,业绩也实现高速增长。上半年在去杠杆背景下,环保公司融资受影响较大,板块整体业绩受到影响,而运营占比高的公司受影响较小,环保运营类资产由于可创造持续稳定的现金流,对融资环境的敏感度较低,在融资成本、信用利差高企的环境下更具优势,建议关注固废治理、环卫服务、污水处理、环境监测等拥有稳定运营资产的细分领域,推荐标的:瀚蓝环境、东江环保、博世科、聚光科技。
    板块行情回顾:上周上证综指、创业板指周跌幅分别为-7.60%、-10.13%,上证综指跑赢创业板3.47%。A股环保板块(申万)周涨幅为-12.51%,跑输上证综指4.91%,跑输创业板2.38%;公用事业周涨幅为-8.94%,跑赢创业板1.19%,跑输上证综指-1.34%。环保子版块中水治理板块周跌幅居首,跌幅为-16.47%,其次大气治理、环境监测、固废治理、水务运营板块,周跌幅分别为-14.10%%、-13.11%、-12.61%、-11.72%。A股环保板块中中环环保(13.42%)、德创环保(5.61%)、环能科技(0.00%)周涨幅居前,永清环保(-34.45%)、中原环保(-30.62%)、碧水源(-22.00%)周涨幅居后。
    行业要闻回顾:1)福建印发《关于全面加强生态环境保护坚决打好污染防治攻坚战的实施意见》;2)陕西印发《陕西省铁腕治霾打赢蓝天保卫战三年行动方案(2018-2020年)(修订版)》;3)青岛印发《青岛市打赢蓝天保卫战作战方案暨2013-2020年大气污染防治规划三期行动计划(2018-2020年)》。
    风险提示:政策实施不达预期,市场竞争加剧风险,项目建设不达预期

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国海证券,机械设备行业周报:机器人核心零部件国产化大势所趋 看好工业自动化


    市场表现:5月21日至5月25日,沪深300指数下降2.22%,机械行业指数下降1.33%,位于所有一级行业中的第13位。期内机械行业所有细分子行业中,表现最好的三个细分子行业分别是制冷空调设备、纺织服装设备、其他专用机械,期内涨跌幅为2.15%、0.67%、0.15%;表现最差的三个细分子行业分别是环保设备、油田服务、农用机械,期内涨跌幅为-5.08%、-4.71%、-3.38%。
    维持行业“推荐”评级。本周机械行业整体估值水平有所回落,截止到5月25日,机械行业P/E(TTM)为36.37倍,与沪深300的P/E(TTM)之比为2.83x(前值为2.79x),维持行业推荐评级。根据新华社报道,5月19日,中美两国在华盛顿就双边经贸磋商发表联合声明,双方同意将采取有效措施实质性减少美对华货物贸易逆差。双方就扩大制造业产品和服务贸易进行了讨论,就创造有利条件增加上述领域的贸易达成共识,并同意继续就此保持高层沟通,积极寻求解决各自关注的经贸问题。在这一背景下,我们认为具备自主知识产权的细分领域龙头将充分受益。本周推荐关注两条主线:一是工业自动化,推荐京山轻机、中大力德;二是具备自主知识产权的国产龙头,推荐日机密封、晶盛机电、景嘉微。
    天然气行业:居民用气门站价格方案出台,天然气行业持续健康发展。根据《中共中央国务院关于深化石油天然气体制改革的若干意见》精神,国家发展改革委5月25日宣布,自6月10日起理顺居民用气门站价格、完善价格机制。通知决定将居民用气由最高门站价格管理改为基准门站价格管理,价格水平与非居民用气基准门站价格水平相衔接。该方案进一步深化了天然气产品价格改革,充分发挥了市场在资源配置中的决定性作用,并促进了天然气产供储销体系建设和行业持续健康发展。建议关注天然气配套设备企业,如中集安瑞科、石化机械、杭锅股份、日机密封、恒通股份。
    工程机械行业:主要机械产品销量大幅提升,行业增长势头十分强劲。根据中国工程机械商贸网统计数据,2018年4月份,纳入统计的国内主要平地机生产企业合计销售平地机611台,同比增长36%,自2017年2月份以来,连续15个月增速超20%;纳入统计的国内11家主要推土机生产企业合计销售各类推土机989台,同比增长44.4%;纳入统计的国内25家主要装载机生产企业合计销售装载机13530台,比去年4月份的9050台增长49.5%。建议关注行业龙头三一重工以及业绩有望大幅提升的山河智能。
    油服装备行业:产油国拟放松限产要求,油价短期承压。沙特、俄罗斯、阿联酋石油部长下周将讨论如何将减产执行率由4月的152%降低至100%,受此影响,布伦特原油日内跌幅超3%,报收76美元/桶。我们认为,虽然短期油价承压,但中枢持续向上,油公司业绩持续改善,看好油服及装备行业的业绩反转,重点关注中海油服、中曼石油、杰瑞股份。海运行业:BDI指数回调,行业短期承压。本期BDI指数报收1077点,相比上周下降18.2%;CCFI指数继续企稳。我们认为受短期需求影响,BDI指数大幅下滑,行业短期承压;再者,虽然中美已达成贸易协议,但实质影响依然存在不确定性,建议观望为主。
    光伏设备行业:光伏开酿高精尖新局,智能化成产业发展重头戏。近日,工业和信息化部、国家能源局等6部委印发了《智能光伏产业发展行动计划(2018-2020年)》,到2020年,智能光伏工厂建设成效显著,行业自动化、信息化智能化取得明显进展。经历过“两头在外”的尴尬和“双反”带来的“冰冻寒潮”,中国的光伏产业正在复苏中迎来新的春天;2017年,我国光伏发电新增装机超过52.17吉瓦,连续5年光伏发电新增装机全球第一,占全球半壁江山。从长期来看,在智能创新驱动下,市场中具备研发实力、技术储备的龙头标的投资价值将逐渐显现,并带动整个行业向高精尖智能制造方向发展。我们看好下游光伏设备行业发展,建议重点关注京山轻机、晶科能源、岱勒新材、晶盛机电、金辰股份。
    智能制造行业:推进智能制造进程,为制造强国奠定坚实基础。5月27日,中国工程院院长周济在杭州举行的第二十届中国科协年会上表示,到2035年,中国智能制造技术和应用水平走在世界前列,为建成世界制造强国奠定基础。他强调,中国在推进智能制造进程中,要坚持创新驱动、坚持因企制宜、坚持产业升级、坚持建设良好的发展生态、坚持开放和协同创新。从自动化设备来看,上游核心零部件建议关注RV减速器实现自主突破的中大力德,中游本体环节建议关注国产品牌标杆埃斯顿,下游集成领域关注工业自动化新星拓斯达。从应用模式来看,智能工厂相对自动化产线具备更高的生产柔性和制造效率,工业互联网是工业自动化发展的下一阶段;建议关注全力拓展智能工厂业务的京山轻机。
    板式家具机械行业:中国是全球最大家具出口国,定制家具渗透率低。世界家具产业发展迅速,2016年全球家具行业总产值达到4200亿美元,我国占全球家具生产量的39%,超过第二大国美国18个百分点,我国家具的设计、材质、技术革新都将对全球家具市场产生深远影响。我国定制家具企业的增速远高于家具行业整体增速,越来越多的家具企业转型做定制,2017年多家定制家具企业上市,行业目前渗透率只有20%,尚处于扩张期,市场渗透率仍有提升空间。定制家具正处在大规模取代传统成品家具的变革时期,传统上家具行业通过机械化生产标准家具产品来实现规模效应,随着定制家具行业快速发展,非标准件的比例不断提高,以个性化、大批量为特点的柔性化生产正是实现大规模定制生产的关键技术。我们看好板式家具机械行业龙头标的--弘亚数控,建议关注南兴装备。
    本周重点推荐标的组合:机械行业呈现周期板块与成长板块业绩双双向好的特征:一方面,通用设备、工程机械行业的订单饱满,业绩有望超预期;另一方面,国家加大对于战略新兴产业的扶持力度,在市场和政策的双重拉动下,半导体、OLED、工业互联网、光伏板块产生了主题性投资机会。本周推荐组合:【日机密封】--机械密封国产龙头,业绩进入持续高增长通道;【中大力德】--“工业强基”标的,高端精密减速器蓄势待发;【京山轻机】--人工智能技术引领工业领域深刻变革,且有望充分受益光伏组件装机量的持续超预期;【景嘉微】--业绩平稳增长,“军民融合”大有可为;【晶盛机电】--国内领先的半导体、光伏晶硅生产设备提供商。
    风险提示:宏观经济下行超预期,行业政策不及预期,公司相关事项推进不确定性。

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申万宏源,家电行业周报:空调7月内销增速下滑 关注人民币汇率贬值影响


    本周家电板块跑输沪深300指数2.1个百分点。本周申万家用电器板块指数上涨0.9%,弱于沪深300指数3.0%的涨幅。本周重点公司中,天银机电(4.9%)、地尔汉宇(2.5%)和格力电器(2.5%)领涨,老板电器(-10.4%)、海立股份(-3.8%)、浙江美大(-3.3%)领跌。本周数据观察:7月空调内销下滑5%,18冷年内销增长19%。1)7月空调行业内销下滑5%、出口同比增长4.4%。根据产业在线披露,2018年7月空调行业产量同比增长,销量同比减少1.92%,其中内销下降5.08%,出口增长4.41%。去年同期7月内销1031万台创年内最高,在去年同期旺季高基数下,今年7月内销同比有所回落实属正常,加之7月份终端零售景气度下行,库存有所积压出货动力不足。从1-7月销量累计来看,内销同比增长16.45%,出口同比增长5.83%。2)18冷年空调内销增长19%、出口稳增5.5%。从空调18冷年(17年8月-18年7月)完成情况来看,产量和销量同比增长13.1%和13.5%,其中内销9750万台,同比增长18.8%,出口5516万台,同比增长。长期来看,自2013冷年以来空调产销量复合增速分别为8%和7%,内外销复合增速分别为11%和2%,连续两年高光表现并未透支增长空间,未来成长确定性依然较高。
    投资建议:1)人民币步入贬值通道,将影响家电企业的出口毛利率和汇兑损溢。人民币兑美元从2018年初升值到5月份开始大幅贬值,截止2018年8月24日,今年的贬值幅度达5.88%。人民币贬值对家电企业的业绩产生正面效应,主要体现在汇兑收益(产品出口结算和报表日期的汇率不同导致)以及毛利率提升(结售汇时的外币价格高于交易时发生的价格)两个维度。预计出口收入占比较高的外贸型企业莱克电气、新报股份中报汇兑损益有所改善。2)黑电面板价格大幅上涨,厨电需求仍然疲软。截止本周末三大厨电公司老板电器、华帝股份、浙江美大中报披露完毕,除美大受益于行业高增长继续保持高增速外,老板和华帝单二季度增速明显放缓,需求回暖尚需时日。白电空调19冷年开盘整机厂商除格力外,排产增速均有下调,我们预计19冷年空调销量增速在5%-10%左右,增速回落正常保持平稳。黑电面板价格自7月以来迎来大幅上涨,主要是上游驱动IC短缺导致供应出现收缩,需求进入旺季拉动价格出现反弹,预计本轮景气度持续半年以上,建议关注TCL集团表现。小家电继续首推苏泊尔,同时关注下半年汇兑损益改善的新报股份、莱克电气。

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