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方正证券,方正军工周观点:贸易战走向纵深 关注业绩优异的整机厂与低估值龙头


    本周上证综指下跌0.84%,中证军工指数上涨4.63%,报收7426.44点,跑赢沪深300指数6.33个百分点,跑赢创业板指数5.32个百分点,仍较4月19日高点下跌18.18%,重点个股中航飞机、中直股份、中航沈飞、内蒙一机、航发动力、中航电子、中航机电、中航光电、航天电器、四创电子、国睿科技、航天长峰,分别较4月中下旬高点上涨(下跌):(14.86%)、(22.86%)、(5.36%)、0.37%、(12.52%)、(15.03%)、2.41%、3.97%、(1.02%)、(33.65%)、(22.17%)、(19.36%)。中证军工指数成份股中涨幅前五为:中国应急(28.00%)、晨曦航空(13.20%)、中国动力(11.58%)、卫士通(11.10%)、内蒙一机(8.97%);跌幅前五为:太极股份(-4.08%)、新余国科(-2.05%)、亚光科技(-1.89%)、航新科技(-1.55%)、海兰信(-1.47%)。
    军工板块估值具有上行潜力:当前方正军工板块机构持仓整体处于历史低位,军工板块估值66X,较最高估值水平下跌69%,处于近三年最低位;主要公司备考PE分别为24X(25%配套融资)、30X(50%配套融资),备考估值亦处于合理区间低位。
    当前行业核心观点
    特朗普威胁另对2600亿中国商品加征关税,贸易摩擦走向不确定性增大。美国当地时间9月6日,对华价值2000亿的商品加征关税政策公众意见征询结束,美方将步入决策阶段,据华夏时报援引外媒报道,美国总统特朗普仍希望推行这一政策。另据彭博社9月8日报道,特朗普对记者表示,在对2000亿美元商品加征关税做出决定后,可能会对另外价值2670亿美元的中国进口商品加征关税。目前特朗普征收并威胁征收关税的商品总额已达5170亿美元,超过去年中国对美出口商品总额5050亿美元。中国方面,商务部新闻发言人高峰在9月6日的例行发布会上表示,若美方一意孤行加征关税,中方将不得不做出必要反制,再次重申只有平等、诚信的对话和磋商才是解决中美贸易摩擦的正确选择。我们认为,近日美国频繁释放信息或试图通过不断向中方试压的方式,迫使中方作出重大让步,而中方在表达了对双方回归理性谈判的期望的同时,也向全世界传达了奉陪到底的坚定态度,贸易摩擦走向不确定性增大。据人民网,8月30日,美国加利福尼亚州议会众议院通过决议案,表态积极支持加州同中国加强在各领域的合作,并敦促美国总统和国会支持加强美国与中国之间的经济关系;另据凤凰网报道,思科、惠普等科技公司去信美国贸易代表呼吁避免进一步加征关税,全美零售协会也向代表呼吁停止进一步关税行动。需看到,在中美经济利益深度交织的背景下,美国内部对贸易战推进程度的看法尚不尽相同。长期来看,贸易战未来走势具有较大不确定性,建议投资者深化“中美对抗长期深入演进”的意识,持续关注中美之间可能出现的超预期事件所带来的板块催化作用。
    美国最新军事禁运对中国国防工业体系或有一定影响,但有充分理由认为不应当去高估该影响。2018年8月1日,美国商务部表示,在原有《出口管理条例》基础上,对以航天科工、中国电科下属的研究所及分支机构为主的中国44个企业的出口、再出口、以及国内转卖行为都进行禁止。尽管最近美国军事禁运会带来一些可控范围内的各类成本上升与极少数配套的转换难度,但是应当看到的是中国武器装备技术体系与美国基本不同源,经过长期自主研发和创新历程,中国核心武器装备已经实现自主可控,绝大部分重要配套与部件也有极高的国产化率,对军事禁运中国也早已有应对预案并在实践中已经执行,中国国防军工体系仍将会运转良好。社会应当客观与理性看待本次美国对华军工企业禁运的影响。从短期看,最近军事禁运或会带来寻找合适替代供应商的时间成本增加、后期新配件测试费用及研发成本提升等问题,从而导致部分装备制造成本提高;极少数型号设计、研制及定型可能会受部分高性能零配件、关键研制平台和工具等获得受限影响导致短期和极小范围内制造难度增大。但需要看到更大的图景是,中国已在美欧等西方国家长期禁运期中摸索出属于自己的健全且强大的国防工业研发制造体系,军工电子、航天领域中国自主可控率已经极高。长期来看,最近禁运必将刺激国家加大在中国强军大背景下国防研发与制造的投入,加速国防工业改革进程。此外,国家层面对军事禁运历来已有应对政策并在实际执行层面施行严格的自主可控审查政策,且一旦此类事件发生,预备反馈机制也将积极应对军事禁运;此次出口限制与中兴被列入的“拒绝交易对象清单”性质完全不同,无须将两者在影响上“划为一线”。具体请参见我们的报告《塞上军章·自主可控专题之二:美军事禁运影响勿高估,莫为浮云遮望眼》。
    多家军工企业入选“双百行动”,顶层政策设计有望加速推进军工企业混改。8月10日,国务院国有企业改革领导小组办公室在国企改革“双百行动”信息化工作平台公布了“双百企业(百余户中央企业子企业和百余户地方国有骨干企业)”的名单,军工央企集团下属企业入选35家。“双百行动”是之前国企改革“1+N”方案、“十项改革试点”等政策基础上的进一步推进,促进国企改革向综合性方案的深化;其规模远大于之前三批混改,扩大了改革的影响广度和层级。“双百行动”有望从顶层设计角度加速军工领域改革深化铺开。当前,军工领域以股权激励为代表的改革措施已经取得实质性的进展,如中航沈飞、中航电测、四维图新等军工上市公司已经着手实施股权激励。其中,2018年5月,中航沈飞作为首家发布限制性股票长期激励计划的总装企业尤为有代表性,其具备的较强示范效应有望带动其他军工集团的跟进。军工企业混合所有制改革的实质性推进,不仅可以充分调动管理层与核心员工积极性,有利于长远发展,更可以与军品定价机制改革、装备竞争性采购机制改革相结合,三位一体地促进军工企业净利润回归高端装备制造和大国重器应有水平。“双百行动”工作方案提出,除在股权多元化和混合所有制改革方面率先实现突破之外,还应在健全治理结构、完善市场化经营机制、健全激励约束机制等方面率先突破。我们认为,“双百行动”可有效促进军工领域的混合所有制改革内容多样化、进程加速化,助力混改在完善现代企业制度、转换经营机制、提高企业运营效率等方面进一步取得实质性突破,推动军工企业长期持续向好发展。
    军工集团资产证券化正加速推进:中航工业拟打造航空机载系统龙头,康拓红外拟注入航天五院资产。中航电子及中航机电于6月9日发布公告称:两公司股东中航航空电子系统有限公司拟与中航机电系统有限公司进行整合,组建航空机载系统公司。我们认为,本次整合将有利于加快实现集团内部航空电子及机电系统相关资产的重新梳理,使得公司在整合后成长为可对标美国霍尼韦尔公司的国内唯一生产机载系统的平台型公司。当前,中航工业集团正积极推进资本运作,计划到2020年实现三个“70%”的目标,即军民融合产业收入占比达到70%,军品一般制造能力社会化配套率达到70%,集团公司资产证券化率达到70%。此次整合有望推动机载系统公司体外雷电所(607所)、光电所(613所)、中国航空救生研究所(610所)等较大体量优质资产的注入。与此同时,航天科技集团资产证券化亦正在加速推进:2018年5月29日,康拓红外公告拟发行股份购买航天五院502研究所全资涉军资产轩宇空间和轩宇智能100%股权。我们认为:国家推进科研院所中优质军工资产注入到上市公司体内一直是一个大的方向(维持历来周报观点),前期兵器装备集团自动化研究所改制已获批,军工科研院所改制已经实质破局,考虑军工院所改制与资产注入之间具备相关度联想空间,2018有望成为军工资产证券化关键之年。因此,市场或有望选择背靠大利润体量优质科研院所、具备唯一性资产整合平台的上市公司进行操作;风险偏好较为良好时,具有院所改制和资产注入类概念的标的市场将有望从看标的的内生估值转向看它的备考估值。我们持续看好体量巨大的军工集团核心资产注入到已被确立地位的上市平台。
    投资建议:考虑到军工基本面持续向好,院所改制与总装企业股权激励破局,军工资产注入等加速推进,我们推荐关注的标的有:四大整机厂:中航沈飞、中航飞机、中直股份、内蒙一机;各级配套:航发动力、中航电子、中航机电、中航光电、航天电器;院所改制:四创电子、国睿科技;对地缘政治冲突与院所改制反应弹性大的:航天长峰。
    军工行业持续稳健的增长对行业估值构成有力支撑,整机厂重点关注全年业绩有望超预期的中航沈飞、中航飞机;部分业绩持续稳健增长且估值较低的标的,如四创电子(2018动态PE29倍)、航天电器(2018动态32倍)、中航光电(2018动态PE35倍)、中航机电(2018动态PE36倍)、内蒙一机(2018动态PE40倍)等,可逐步加大配置力度。
    风险提示:军民融合政策支持低于预期,军工板块公司业绩低于预期,军工领域院所改制与混改进度慢于预期,市场风险偏好持续下行等。

证券时报网,盘后点评:今日20只个股突破五日均线


    证券时报股市大数据新媒体“数据宝”统计,截至今日下午收盘,上证综指2907.82点,收于五日均线之下,涨跌幅-3.78%,A股总成交额为4730.77亿元。到目前为止今日有20只A股价格突破了五日均线,其中乖离率较大的个股有集泰股份、猛狮科技、濮耐股份等,乖离率分别为7.65%、7.53%、6.54%;江西铜业、延华智能、上海银行等个股乖离率小,刚刚站上五日均线。
    6月19日突破五日均线个股乖离率排名
    证券代码证券简称今日涨跌幅(%)今日换手率(%)五日均线(元)最新价(元)乖离率(%)
    002909集泰股份10.0358.8314.9716.127.65
    002684猛狮科技9.9410.267.307.857.53
    002225濮耐股份10.116.374.504.796.54
    002725跃岭股份10.0127.0910.5011.105.67
    600429三元股份9.691.926.346.685.43
    603722阿 科 力10.0016.5944.7746.864.66
    300487蓝晓科技10.003.7137.8539.614.66
    300434金石东方4.106.4424.4624.911.86
    600593大连圣亚4.233.3021.1121.441.56
    600272开开实业5.664.688.468.591.51
    600463空港股份1.672.769.639.761.35
    600749*ST 藏旅5.031.2210.7310.861.19
    000150宜华健康1.520.3527.7928.000.75
    603828柯 利 达0.830.778.448.480.47
    600406国电南瑞0.591.9917.0817.150.43
    600104上汽集团0.740.4136.6836.800.32
    600208新湖中宝1.011.103.983.990.25
    601229上海银行0.251.5515.8915.910.13
    002178延华智能2.917.416.716.720.09
    600362江西铜业0.183.3817.0017.000.01
    

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证券时报网,联美控股(600167)发布分拆预案 有望成"A股主板拆创业板"首单




    主板上市公司联美控股(600167)最新发布公告,拟将其控股子公司兆讯传媒分拆至深交所创业板上市。本次分拆完成后,联美控股股权结构不会发生变化,且仍将维持对兆讯传媒的控制权。
    该计划无疑将利好母公司联美控股聚焦主业,同时有利于兆讯传媒获得更合理估值,,提升其品牌价值。以过往5年最低的净利增长率计算,预计到2020年度联美控股两大业务板块合计潜在市值或将达到570亿元。截止到3月6日,公司市值为288亿,尚有近一倍的上涨空间。
    3月11日早盘,联美控股股价开盘涨停。
    有望成为“A股主板拆创业板”第一股
    2019年12月13日,证监会正式发布了《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》,境内分拆上市政策通道正式打开。此前共有6家公司公告子公司分拆预案,其中原中小板上市公司东山精密明确表示计划将子公司分拆至创业板,其他如中国铁建等公司主要计划分拆子公司至上交所的科创板和主板上市。因此,若此次分拆计划成功实施,联美控股将成为“A拆A”案例中“主板拆创业板”分拆首单。
    作为公用环保领域细分行业龙头股,联美控股是一家清洁供热专业运营商,业务类型主要包括清洁供暖、供电、供汽等公用事业领域。自2018年收购兆讯传媒以来,公司开启“清洁供热+高铁数字传媒”双主业全面发力模式,近两年营收和利润同步高速增长。2018年实现营收30.37亿元,净利润13.17亿元,同比增长25%。2019年三季度营收19.31亿元,净利润9.18亿元,同比增长25.07%。
    一直以来兆讯传媒的数字媒体业务在上市公司主业中保持高度的独立性,由一支专业化的团队独立运营,业绩增长显著。
    兆讯传媒并入联美控股时的承诺业绩并不低:2018年至2020年实现净利润承诺分别为15,000万元、18,750万元以及23,438万元。根据承诺业绩来说,近三年该业务板块净利润平均年化增速必须达25%以上。兆讯2018年实际净利润达到1.59亿,超过当年承诺要求。
    根据wind最新数据,广告媒体行业(TTM)PE倍数平均值约为56倍左右,也就是说如果兆讯传媒2020年业绩能达到保底承诺的2.34亿元,那么分拆上市后估值有望突破130亿元。该市值水平将在整个广告传媒板块中居于上游水平。
    按照联美控股过去5年净利润年均增长不低于20%的发展速度看,结合多家券商研究预测,到2019年度联美控股归母净利润或将达到16亿元左右,2020年净利润有望达到19亿元左右,从中减去广告收入2.34亿(根据业绩承诺),则清洁供热业务业绩可达到16-17亿元。根据wind电力、热力生产及供应行业加权平均PE值23.4倍计算,至2020年度,联美控股清洁供热业务估值有望达到400亿元。
    另外2019年三季报显示,公司还握有38亿现金,叠加区外扩张带来的利润增长点,结合超过130亿的数字传媒业务估值,换言之,目前公司两大业务板块加上现金资产的合理估值有望达到570亿元左右。
    分拆“一举多得”
    此次分拆计划对于母公司联美控股来说有望形成多重利好。
    首先,作为兆讯传媒的控股股东,联美控股对分拆上市后的子公司控制权不会改变。随着兆讯独立上市,在合理估值下进一步深化产业布局,无疑有助于大大提高股东收益。
    其次,分拆子公司上市有利于公司通过股权激励的方式提升管理团队的积极性,提升内部管理效率和增长动力。
    而对于其清洁能源主业来说,分拆举措将促使公司聚焦主业,在现有行业优势基础上,通过充裕的在手现金,在全国范围内大力加强对上下游优质资产的投资布局,从而不断提高市场占有率。
    业内人士表示,清洁供热一直是国家环保公用事业领域的重点项目之一,清洁集中供暖、拆小上大、提高供热效率成为行业发展的必然趋势。
    公开资料显示,目前联美控股清洁能源业务涵盖高效燃煤热电联产、水源热泵供热、生物质热电联产、智能管控等,主要服务区域覆盖辽宁沈阳市、山东菏泽、江苏泰州等地。2018年公司供热面积超6000万平米,接网面积超8100万平米;而按照政府已经批复的1.5亿平方米规划供热面积计算,未来仅可见的增长空间已超过1倍,发展潜力巨大。
    在对外投资拓展方面,联美控股也表达其“异地复制”的外延收购战略,计划凭借丰厚的现金流广泛寻求清洁能源优质资产,不断增强上市公司业绩。

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川财证券,TMT行业日报:南京将建200亿美元集成电路投资基金


    川财观点
    今日,川财信息科技指数上涨0.47%。电子版块,奥瑞德、丹邦科技、厦门信达等8只个股涨停。猛狮科技、天华超净、锦富技术跌幅居前,分别下跌9.99%、7.46%、4.50%。近日,中国信通院发布《2018年6月国内手机市场运行分析报告》,报告显示国内市场需求略弱于预期,主要受6月份国产手机拉货力道减弱以及苹果新机发布前是iphone销量最为惨淡时期的影响。不过目前电子版块已有多重利好,包括:3款新iphone备货较去年提前,带动供应链提前发力;贸易战风险短期内有所释放,2000亿美金货物关税清单中,消费电子产业链未在追加清单之中等。并且电子版块在调整后,目前估值已具备吸引力。我们认为,电子版块已经迎来反弹行情。建议关注紧跟创新趋势的细分行业龙头公司,相关标的:欧菲科技(002456)、大族激光(002008)等。
    行业动态
    1、据悉南京市将出台《关于打造集成电路产业地标的实施方案》,内容包括:到2025年,全市集成电路产业综合销售收入力争达到1500亿元,进入国内第一方阵;在5G通信及射频芯片、先进晶圆制造、物联网等高端芯片设计等领域实现全省第一、全国前三、国际知名;支持集成电路产业垂直整合及并购重组,建立总规模200亿美元的南京市集成电路产业投资基金等。(南京日报)
    2、IHSMarkit研究显示,2017年全球工业半导体产值为491亿美元,年增率11.8%。其中,前五大厂皆由欧美业者包办,德州仪器(TI)蝉联市占第一宝座,而亚德诺(ADI)、英特尔(Intel)、英飞凌(Infineon)和意法半导体(ST)则分居二至五名。该机构预估,至2022年,工业半导体市场仍将持续增长,年复合成长率达7.1%。(IHSMarkit)
    3、美国市场研究公司ABIResearch预计,2018年4K平板电视出货量将超过1.02亿台,占全球平板电视出货量的44%。(ofweek显示网)
    公司要闻
    深华发A(000020):近日公司董事会收到董事张光柳先生的书面辞职报告,张光柳先生因工作变动申请辞去公司董事、副董事长及董事会专门委员会委员职务,辞职后不再担任公司任何职务。张光柳先生未持有本公司股份,其辞职不会对董事会的正常运作产生影响。
    风险提示:行业景气度不及预期;技术创新对传统产业格局的影响。

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全景网,控股股东完成嘉凯城(000918)股份增持 共计增持公司股份4.97%




  7月16日,嘉凯城集团(000918.SZ)发布关于控股股东广州市凯隆置业有限公司(以下简称“凯隆置业”)增持公司股份计划实施结果的公告。截至2019年7月16日,公司控股股东凯隆置业增持计划期限已届满并实施完毕。
  自成为嘉凯城控股股东后,凯隆置业于2018年7月开启了对嘉凯城股份的增持之路,2018年7月17日至2019年7月16日期间,凯隆置业通过深交所系统以集中竞价的方式增持公司股份89,709,615股,占公司总股本的4.97%,增持股份的金额已超过1亿元人民币(不包括2018年7月17日至2018年8月8日期间已增持股份的成交金额),且增持资金来源均为自有资金。谈及增持目的,凯隆置业表示是基于对公司长期投资价值认可及未来持续稳健发展的信心。
  随着7月16日的公告发布,凯隆置业表示本次增持计划已届满完成,凯隆置业持有公司股份1,042,002,117股,占公司总股本的57.75%。同时,凯隆置业在7月16日的公告中承诺,在增持计划完成后十二个月内和法律法规规定的期限内,不减持持有的公司股票。

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西南证券,现代服务行业周报:核心逻辑兑现 继续看多港股通投资机会


    上周行情:上周餐饮旅游板块上涨3.42%,相对沪深300指数上涨0.8%。在申万休闲服务二级行业中,餐饮、酒店、景点、旅游板块呈上涨趋势,涨幅分别为1.40%、6.69%、1.69%和3.27%。教育板块上涨1.24%,相对沪深300指数下跌1.39%。
    行业动态:1)美国商业杂志《FastCompany》(快公司)发布2018年度“全球最具创新力企业50强”排行榜,VIPKID位列第29名,在腾讯和今日头条之后位居中国第三。2)据2017中国统计年鉴数据显示,目前中国教育市场总规模已达9万亿元。3)凯文教育布局高等教育,拟4000万美元收购美国瑞德大学旗下三所学院。4)国家旅游局发布2018年春节假日旅游市场总结:今年春节假期全国共接待游客3.86亿人次,同比增长12.1%,实现旅游收入4750亿元,同比增长12.6%。5)香港迪士尼乐园国际游客创新高,但亏损扩大,本财政年度录得3.45亿港元净亏损。6)2017年桂林旅游接待人数首次突破8000万人。
    本周投资观点:2月6日,中教控股成功入围恒生指数,新高教集团、睿见教育入围恒生港股通指数,我们港股通重点推荐的核心逻辑兑现,变更结果将于3月5日正式生效。自2017年12月起,我们市场独家提示教育板块港股通投资机会,中教控股(0839.HK)、新高教集团(2001.HK)和睿见教育(6068.HK)等标的涨幅领跑板块。在这个时点,我们继续推荐港股通专题投资机会,维持教育板块“强于大市”评级。
    从资源禀赋、标的质地角度推荐中教控股(0839.HK):联交所规模最大的民办高教集团,内生外延齐头并进;皖新传媒(601801):市场化程度较高的国企,教育产业布局持续落地;视源股份(002841):智能教育平板龙头企业,规模效应显著。从成长性、估值和政策三个维度来看,我们看好职教板块,推荐开元股份(300338):多方利益深度绑定,业绩增长超预期;百洋股份(002696):“售人以鱼”到“授人以渔”,双主业格局形成;文化长城(300089):教育版图再添翡翠,教育业务布局更上一层楼。

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天风证券,铜陵有色(000630)2018年半年报点评:铜产品产量提升 上半年业绩同比大幅增长


    事件:公司公布2018年中报
    2018年上半年,公司实现营业收入407.22亿元,同比增长6.27%;实现归母净利润4.12亿元,同比增长74.41%,对应EPS为0.039元,业绩符合市场预期。
    铜产品产量提升带动业绩增长。2018年上半年公司的业绩增长主要来自于铜板块的盈利提升。报告期内,公司铜板块实现毛利15.28亿元,同比增长42.82%。上半年铜行业加工费同比有所下降,TC/RC分别为77.25美元/吨和7.73美分/磅,均同比下降3.64%。但是公司铜产品产量的增加带动了业绩提升。公司上半年生产自产铜精矿含铜2.62万吨、阴极铜65.01万吨铜箔1.59万吨,同比分别增长17%、5%和8%。此外,受益于硫酸价格上涨,公司化工及其他产品上半年实现毛利4.46亿元,同比上涨91%。
    铜加工费企稳回升,公司未来业绩有望受益。今年5月以来,铜加工费开始企稳回升。截止2018年7月,铜加工TC/RC已分别达到86.5美元/吨和8.65美分/磅。较二季度初价格已经上涨18%。近期国外矿山罢工干扰降低,供应输出稳定增长,印度Vedanta公司旗下Sterlite铜冶炼厂短期内难以复产,铜加工费短期内有望维持高位,公司铜冶炼业务将显着受益。
    高端铜箔业务有望带来业绩增量。公司铜箔项目稳步推进。2017年公司宣布将新建年产2万吨高精度储能用超薄电子铜箔项目,其中第一期一段工程已经建成投产,逐步实现6微米、7微米锂电箔量产,项目在未来将陆续建成投产。项目完成后,公司将合计拥有4万吨铜箔产能,其中标准铜箔产能为2.25万吨,锂电铜箔产能为1.75万吨。锂电铜箔是锂离子动力电池的重要原材料,新能源汽车行业的快速发展使得高性能的6、7微米铜箔需求增长,在此背景下高端铜箔制造有望成为公司业绩的新增长点。
    布局航空特种材料,拓展高端应用领域。2018年4月11日,公司以自有资金出资2500万元人民币(占注册资本的50%),与航发资产、航发航材院、铜陵发展共同出资设立子公司特材公司。一方面,本项目通过对铜冶炼废弃物循环利用来提炼特种金属材料,实现绿色循环经济增值;另一方面,国家“两机”重大专项对高温合金关键元素存在中长期需求,未来该项目有望产生良好的经济效益。
    盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年分别实现归母净利润10.36亿、14.23亿和17.37亿元,EPS为0.10元、0.14元和0.16元。对应8月29日收盘价2.17元,18-20年公司动态PE分别为22倍,16倍和13倍。公司铜箔产能未来逐渐放量,业绩有望继续提升,维持“增持”评级。
    风险提示:铜价下跌、铜箔加工费下跌、公司产能放量不及预期

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