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国盛证券,鸿博股份(002229)收购弗兰德 开奏5G序曲


    收购弗兰德,5G天线射频龙头。公司传统主业为印刷业务,2018年发布收购天线射频厂商弗兰德预案,收购估值11.5亿元,9月6日公司拟以现金3.45亿元收购弗兰德科技30%股权;19-21年弗兰德业绩承诺扣非净利润0.9/1.2/1.5亿元。首次披露的预案中确定交易的股权比例为75%,后续或还有进一步的收购方案。
    弗兰德承华为核心供应商之名,开启5G序章。弗兰德目前是华为天线的主力供应商,主要产品为基站天线、射频器件等。5G在天线端有革新,加上5G基站数目增加和MassiveMIMO等技术等应用,大大催生了天线射频端需求。弗兰德有望借助华为等优质平台,享受全球5G红利。市场将弗兰德定义为华为代工商,而觉得缺乏成长性,但我们认为随着主设备商在5G中的话语权越来越强,将占据更大的天线份额,其供应链上的企业将更受益。
    借力资本市场,有望打通天线产业链。弗兰德以天线为核心,在上游以及横向有望进行拓展,打通产业链。弗兰德与华为合作10余年,近几年份额稳步提升,有扎实的产业基础,布局值得期待。
    5G手握中国科技命脉,华为仍是产业链中心。5G频谱有望于近期落地,在近期政策频繁催化的背景下,5G作为新兴科技行业的基础,在带动产业链回暖、促进就业、培养核心技术等方面有很大作用,5G依然是确定性的投资机会。而华为在全球主设备市场的份额超过30%,依然拥有较大优势,相关供应链企业也将进入红利期。
    盈利预测:我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为0.15亿元/0.84亿元/2.01亿元。对应估值为209/37/15倍,首次覆盖,考虑公司优质的成长性和确定性,给予“买入”评级。
    风险提示:5G建设进度不及预期,影响公司相关业务的风险;设备商技术路线变化,影响公司相关业务的风险;中美贸易战恶化,波及公司相关业务的风险;交易存在不确定的风险。
    

民生证券,华鲁恒升(600426)调研简报:产品价格延续升势 50万吨乙二醇项目贡献增量


    一、分析与判断
    技术先进、“一头多线”循环经济柔性多联产模式优势明显。
    公司现有三套先进的水煤浆气化平台,合计产能320万吨(180万吨合成氨、140万吨甲醇)。然后在合成氨、甲醇的基础上向下游延伸,目前主要产能包括尿素220万吨/年、醋酸60万吨/年、DMF25万吨/年、混甲胺20万吨/年、25万吨/年多元醇(包含5万吨/年乙二醇)、己二酸16万吨/年等。目前除尿素外,公司产能基本均处于满负荷生产状态。公司先进的水煤浆气化平台以烟煤为原料,能耗及环保优势显着;公司“一头多线”的协同联产体系,可根据市场变化及时调整产品结构,提高了抵御市场风险的能力,同时提升了公司整体的盈利水平。
    主要产品价格延续升势;醋酸盈利能力强劲,价格小幅调整后高位运行。
    目前公司尿素价格1900元/吨(含税,下同)左右、醋酸4200元/吨左右、DMF6000元/吨左右、乙二醇7600~7700元/吨、多元醇7000元/吨左右、乙二酸价格超过10000元/吨。整体上三季度价格除醋酸外,公司产品价格较二季度均有所上涨。
    醋酸价格在二季度达到5400元/吨左右的短期高点,进入三季度有所回调,低点价格在4000元/吨左右。三季度是需求旺季,进入9月份醋酸价格企稳反弹,目前价格约4450元/吨。公司醋酸完全成本约1800~1900元/吨,按照目前价格,盈利水平仍然强劲。公司醋酸产能60万吨,业绩对醋酸价格有较大弹性,根据我们的估值模型,醋酸价格上涨1000元/吨,公司EPS增厚约0.23元。
    50万吨煤制乙二醇项目年内投产,助推公司业绩持续增长。
    公司5万吨乙二醇装置运行良好,完全成本约5000元/吨,相对目前7600~7700元/吨的价格,有较强的盈利水平。根据公告,投资26亿元的50万吨煤制乙二醇项目预计将于2018年三季度试车。该项目相对目前5万吨示范装置具有规模优势,固定成本将有较大幅度下降,鉴于目前示范装置的良好运行水平,50万吨项目投产后或将有更好的盈利能力,成为公司未来重要的业绩增长点。
    二、投资建议
    预计公司2018-2020年EPS分别为1.87元、2.18元和2.37元,对应PE分别为8.7X、7.5X和6.9X,参考申万化工一级行业约18X PE的动态水平,维持“推荐”的评级。
    三、风险提示:
    公司产品价格出现超预期波动,乙二醇投产进度不及预期。

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中证网,盘中直击:非银金融板块走势活跃 沪指围绕3300点盘整


  中证网讯 (记者 周佳)16日早盘,非银金融板块逐步企稳,板块个股走势相对活跃,受此提振,沪指重新站上年线,围绕3300点一线窄幅盘整。
  截至发稿,申万非银金融板块涨逾1%,板块中创投、保险相关个股有所表现。其中,鲁信创投、中航资本、中国太保、越秀金控、宝德股份、中国平安等涨幅居前。
  分析人士指出,寿险行业中的大型公司有深厚的销售渠道积淀,综合经营、管理水平更高,具备较强的竞争优势。当前板块估值水平较低,建议关注中国平安、中国太保、新华保险。
  对于创投板块上涨的原因,国金证券财富管理中心相关分析师表示,近期监管层频频释放信息支持的新经济企业,多是“独角兽”,也是PE/VC投资的重点。对于从事PE和VC业务的投资机构来说,更是迎来久违商机。

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安信证券,建筑行业周报:汇率下跌利降汇兑损失 基建维持乐观预期


    行业及政策动态:1)2018年6月25日,新华网,国务院日前发布《中共中央国务院关于全面加强生态环境保护坚决打好污染防治攻坚战的意见》。《意见》指出将完善助力绿色产业发展的价格、财税、投资等政策;大力发展绿色信贷、绿色债券等金融产品;采用直接投资、投资补助、运营补贴等方式,规范支持PPP项目,推进社会化生态环境治理和保护。2)2018年6月26日,中国人民银行,央行、银保监会等五部门联合发文:增加支小支农再贷款和再贴现额度共1500亿元,下调支小再贷款利率0.5个百分点;支持银行业金融机构发行小微企业贷款资产支持证券;将单户授信500万元及以下的小微企业贷款纳入MLF的合格抵押品范围;改进宏观审慎评估体系,增加小微企业贷款考核权重。3)2018年6月27日,国务院,国务院招开常务会议,会议确定将部署调整运输结构提高运输效率,降低实体经济物流成本,加大基础设施投入,带动有效投资,力争到2020年大宗货物年货运量在150万吨以上的工矿企业和新建物流园区接入铁路专用线比例、沿海重要港区铁路进港率分别达80%、60%以上,着力提高沿长江重要港区铁路进港率。
    本周行情回顾。
    本周(6.25-6.29)建筑行业(中信建筑指数)涨幅为-0.82%(HS300为-2.71%),6月以来涨幅为-7.80%(HS300为-7.66%),2018年以来涨幅为-21.38%(HS300为-12.90%)。本周行业涨幅前5为丽鹏股份(+33.06%)、汉嘉设计(+15.67%)、沃施股份(+10.03%)、镇海股份(+9.48%)、大丰实业(+7.23%);跌幅前5为神州长城(-19.61%)、金螳螂(-8.18%)、名家汇(-7.41%)、延华智能(-7.11%)、中国交建(-6.49%)。
    从行业整体市盈率来看,至6月29日行业市盈率(TTM,整体法)为11.34倍,比上周(6.18-6.22)略跌,已基本回落至2014年10月市盈率水平;行业市净率(MRQ)为1.22,与行业PE同步回落至2014年9-10月水平。当前行业市盈率(18E)最低前5为天健集团(5.02)、山东路桥(5.22)、葛洲坝(5.33)、中国铁建(5.49)、中国建筑(5.55);市净率(MRQ)最低前5为中国铁建(0.75)、腾达建设(0.78)、葛洲坝(0.80)、中国中冶(0.82)、安徽水利(0.85)。
    本周市场仍整体回落,上证综指及深证成指分别下跌1.47%、0.32%,上证综指周四收盘以2786.90点报收,为2016年5月以来的沪指收盘新低。本周涨幅居前的5家公司除镇海股份外均来自于中小创,其中市值最高的为汉嘉设计72亿,市值最低的为沃施股份17.5亿(镇海股份市值亦仅为22亿),体现出本周市场对于中小市值成长型企业的青睐,其中丽鹏股份公告实际控制人拟发生变更6月27日复牌后更受到了市场资金追捧。上周逆势录得上涨的低估值建筑央企本周未能进一步延续此前走势,中国交建、中国建筑、葛洲坝本周跌幅较大,我们认为或主要与本周集中出现棚改下一步发展动向报道有关。我们认为,今年以来建筑行业整体行情低迷主要反映出市场对于投资增速的悲观预期,即对于建筑行业需求端两大方向基建及房地产在经济发展动能转换,清理PPP项目、规范地方政府融资行为、资管新规下表外融资的逐步缩减背景下增长边际的递减预期。此预期受到政策变动的影响较大,但在2017年以来的一年半时间内已得到了较为充分的消化,我们仍保持对于2018年下半年投资增速边际改善的乐观预期。
    人民币汇率6月以来持续下跌,或有利于国内建筑企业汇兑损失减少及海外业务毛利提升。
    据中国外汇交易中心6月29日发布最新数据显示,美元兑人民币汇率中间价报6.6166,跌破6.6关口,较前一交易日跌206个基点,创下2017年12月13日以来新低,已连续8日下跌。在岸人民币兑美元汇率6月以来累计下跌3.4%,刷新1994年人民币汇率并轨以来最大单月跌幅,季度跌幅亦创历史新高。
    人民币汇率变动对于建筑行业的影响主要体现在三个方面:1)直接影响国内建筑企业以美元及其他外币计价资产的汇兑损益;2)如项目以美元报价以人民币为报表货币单位,则人民币兑美元贬值有望增加国内建筑企业海外业务毛利率;3)人民币兑美元贬值有望增加国内建筑企业海外工程报价的竞争力。从国内建筑企业海外业务的占比来看,中工国际、中材国际、北方国际、中钢国际等4家国际工程企业的占比最高,收入占比均在50%以上;中国化学、中石化炼化工程、中国交建、中国电建、葛洲坝等大型建筑央企的海外收入占比也较高,我们认为将产生一定影响。
    从2018年初至今人民币汇率变动幅度来看,由于年初至2月人民币汇率持续上行累计升值3.6%,4月至今特别是6月单月跌幅较大,但年内累计变化幅度仍仅为0.18%(振幅相应达到5.93%),因此上述三个方面的影响尚未得到明显体现。但从人民币汇率变化预期来看,我们认为至少可消除2017年人民币汇率单向上涨形成建筑企业美元计价资产汇兑损失及海外业绩估值的压制,直接有利于国际工程企业估值的修复。
    山东省发布新旧动能转换重大项目库第一批优选项目,基础设施建设仍获大力支持。
    据澎湃新闻网报道,记者6月26日上午从山东省新旧动能转换重大项目推介暨金融支持对接会上获悉,围绕做好“新”、“实”结合,通过重大项目专家评审,山东省推出了新旧动能转换重大项目库第一批优选项目450个,总投资1.8万亿元。
    在基础设施建设方面,统筹高速公路、高速铁路、航空、港口等综合立体交通体系建设,共优选项目50个,总投资6156亿元。
    此次山东新旧动能转换重大项目库第一批优选项目中包含高速铁路及普通铁路项目(鲁南高铁曲阜经菏泽至兰考段等)、高速公路项目(新泰至台儿庄(鲁苏界)高速等)、港口港务航道项目(青岛港董家口港区原油码头二期工程等)、机场建设项目(济南机场北指廊扩建工程等),涵盖了交通基础设施的所有领域,我们认为上述项目建成后对于山东省内现有交通基础设施条件进一步改善提升具有积极意义。同时,我们认为此次山东新旧动能转换重大项目库第一批优选项目中纳入交通基础设施建设项目参考意义重大,我们判断国内绝大部分省市地区基础设施建设仍有较大提升空间,在建设需求与项目投融资模式结合较好的情况下,不排除后续仍有较大的可持续发展空间。
    我们仍然维持65号文对于转移支付预算、地方政府债券发行、资金拨付进度等工作加快进度的要求体现出中央对于在严格规范地方政府举债融资的背景下、中央财政对于基本建设的大力支持。结合中央政治局4月23日会议强调扩大内需,我们理解今年政府工作报告中“坚持实施积极的财政政策”或将在当前应对外需及外部环境有可能产生波动的情况下未雨绸缪、防范化解风险。由此我们维持对于今年全年国内基本建设不会持续大幅走低的判断,生态环境建设、乡村振兴战略和扶贫脱困仍为三大主要方向,建议积极关注预期修正后建筑行业投资机会。

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中国证券报,供销大集(000564)披露重大资产阶段性进展




  供销大集1月23日晚公告,披露重大资产重组阶段性进展。公告显示,拟进行交易的标的资产涉及公司关联方、其他第三方控制的与公司主业批发零售行业,及其产业链延伸相关的资产,不会导致公司实际控制权发生变更。
  供销大集于2017年11月28日开始停牌。此次公告显示,目前拟进行交易的标的资产主要为其他第三方港龙控股集团有限公司的专业市场类资产和相关资产、远成集团有限公司相关资产、北京众联享付科技股份有限公司的控股权、北京科码先锋互联网技术股份有限公司的控股权、河北塔坛房地产开发有限公司开发建设的专业市场类资产和相关资产。
  供销大集相关负责人表示,本次重组方案、交易架构、标的资产范围尚未最终确定,未来可能会根据尽职调查情况及与潜在交易对方的商洽情况进行相应调整,具体交易方案以经公司董事会审议并公告的预案或者报告书为准。
  公告还称,公司控股股东海航商业控股有限公司正在协助推动现有或部分潜在交易对方解决影响成为重组资产的相关问题,包括但不限于向现有或部分潜在交易对方引资、增资或收购的方式,协助其解决相关障碍,将根据相关进展进行具体披露。

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证券时报网,沧州明珠(002108):前三季净利3.1亿元 同比降30%




    沧州明珠(002108)10月19日晚间披露三季报,公司前三季实现营业收入25.03亿元,同比下降5.12%;净利3.1亿元,同比下降30.3%;每股收益0.22元。预计2018年净利为2.73亿元-4.36亿元,同比变动幅度为-50%至20%。原因包括:受让沧州银行股权,投资收益增加;PE管道、BOPA薄膜、锂离子电池隔膜产品盈利能力下降;因贷款增加及汇率变动,财务费用增加。

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招商证券,招商有色基本金属周报:氧化铝补跌 成本刚性 弹性生产咫尺之间


    铜:精废价差重回千元以上,废铜的价格优势重新显现,消费好转。关注精铜销售受到影响的程度。之前6月铜价大跌,精废价差大幅收窄,废铜价格优势消失,废铜消费迅速向精铜转移。SMM 调研7-9月月废铜制杆企业开工率相对6月几近腰斩。
    今年三季度铜库存累计下降38.2万吨,远超去年同期的3万吨。四季度去库存力度值得关注。三季度库存下降远超市场预期,一方面消费稳增,另外精炼铜对废铜的替代明显。因为6月铜价大跌,精废价差大幅收窄,废铜失去价格优势。而现在废铜价格优势再度开始显现,精铜消费受影响程度值得关注。
    短期警惕废铜消费的回流,电解铜的现货市场将会承压。进入铜精矿TC 长单谈判期,市场预期75-90美元/吨之间,去年82.5美元/吨。铜精矿加工费预期主流偏向于继续下调。长期看,供给拐点支撑铜价长牛观点不变。
    推荐关注标的:紫金矿业、江西铜业、铜陵有色、云南铜业,以及洛阳钼业、鹏欣资源等矿资源优势标的。
    铝:节前海外氧化铝价格大跌,节后国内氧化铝市场成交回落,累计跌幅在200元/吨附近。最新澳大利亚氧化铝FOB 价格550美元/吨,当前出口盈利400元/吨附近,9月上旬均值超过700元/吨的出口盈利额。
    巴西海特鲁复产时间、美国制裁俄铝事件、今年国内采暖季限产范围及力度、全球氧化铝新扩建产能投放进展,这是下半年氧化铝市场的关注点。不过当前还需要考虑氧化铝跌价可能触发企业减产。
    当前氧化铝价格山西河南应跌至3100-3150元/吨附近,接近当地成本线。两省份的铝土矿供给仍旧持续高度紧张,而有最新消息,山西有氧化铝厂进口铝土矿混矿并不成功。氧化铝的成本刚性,那么氧化铝继续下跌将考验成本支撑。等待氧化铝跌价触发生产企业减产。
    考虑成本刚性,氧化铝跌价空间有限,预计2900-3000元/吨有强烈支撑,中期依然看多氧化铝价格。氧化铝涨价支撑铝价依然是四季度的主要逻辑。氧化铝自给率高、煤炭自己率高、水电自给率高的企业更加受益。中长期坚定看好供给侧改革对整个铝市场的规范作用。此外,特高压对于铝的消费将要再迎高峰。这有助提高多头的信心。
    推荐关注标的:云铝股份、神火股份、南山铝业、怡球资源、中孚实业、明泰铝业。

中证网,麦克奥迪(300341):公司及董事长捐助多批设备物资




  中证网讯(记者 董添)2月17日,麦克奥迪宣布,公司积极发挥自身资源和专业优势,为湖北捐赠11台最新数字切片扫描设备并提供持续技术支持和平台服务。同时,公司还捐赠了一千支测温仪助力厦门防疫抗疫。
  近期,湖北多家医院迫切需要远程会诊平台提供病理诊断,但又困于没有昂贵的数字病理扫描设备上传相关标本图像。作为国家卫健委病理质控中心数字病理远程诊断与质控平台技术支持单位的麦克奥迪收到信息后,当即决定捐赠11台最新数字切片扫描设备支援湖北抗击疫情。
  麦克奥迪表示,将在疫情期间持续提供各项技术支持。为湖北省各级医疗机构提供疑难病理会诊提供免费服务至3月31日;为各省、市质控中心免费搭建会诊平台;为各级医疗机构的数字切片扫描仪提供平台接入服务;为自愿提供义诊的专家免费搭建平台。
  除了驰援湖北,麦克奥迪作为厦门企业也在全力支援当地防疫工作。因了解到厦门市各企事业单位复工可能出现的防疫物资紧缺状况,麦克奥迪近一个月来发动公司上下全力进行相关防疫物资采购。公司也在国内采购了500支手持式测温仪并捐赠给厦门市,该批设备已于2月14日陆续发货抵达厦门。
  董事长杨泽声主动联络全球合作伙伴及亲友共同寻购防疫物资,最终由印度合作伙伴找到当地厂家库存的500支非接触式手持测温仪。该批设备由杨泽声以个人名义买下,并于2月9日从新德里空运到广州,次日抵达厦门。

信达证券,四方股份(601126)2016年年报及2017年一季报点评:聚焦优势领域 关注配网业务和海外市场前景


    事件:公司发布2016年年报。2016年公司实现营业收入31.39亿元,比上年同期下降5.04%;实现归属于上市公司股东的净利润为2.96亿元,比上年同期下降14.00%,实现基本每股收益0.36元/股,比上年同期下降14.29%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.78元(含税)。
    此外,公司发布2017年一季度季报。一季度公司实现归属于上市公司股东的净利润-1915万元,主要原因系第一季度完工合同金额减少、合营企业北京ABB四方电力系统有限公司经营业绩同比降低及计提应收账款坏账准备增加。
    点评:
    利润微降难挡发展态势,聚焦传统优势产品市场,配网业务前景向好。公司2016年实现营业收入31.39亿元,同比减少5.04%;实现归母净利润2.59亿元,同比下降14.00%,毛利率维持相对稳定的水平。2016年全年累计完成订货合同41.55亿元,同比增加6.89%。在主营领域,公司2016年继电保护及变电站自动化系统产品营业收入同比增加0.87%,毛利率维持相对稳定达46.55%。公司传统业务包括继电保护和配网自动化领域,属行业龙头,市场占有率始终处于行业前列。2016年在国家电网公司二次保护监控类设备集中招标总额下降14.25%的背景下,公司中标占比逆势增长至14.95%,中标总额达5.855亿元,位居第二。同时,配网业务领域也取得快速发展,合同总额大幅提升达18926.71万元,同比变化189.07%,配网开关一次设备类产品合同总额同比变化310.76%。2016年公司配网自动化系统产品毛利率下降27.40个百分点,主要原因在于公司加大配网开关及终端产品市场推广且产品毛利率相对较低,未来在国家加大配网领域投资以及国家电网用于电网建设投资继续攀升的背景下,我们预计公司配网业务领域前景向好。
    研发占比不断上升,积极扩宽其他领域业务。2016年公司研发投入总额占营业收入比例达12.77%,研发投入总额同期相比增加4.82%。电厂自动化领域,火电方面销售业绩逆势上升,2016年总合同额达13689.8万元,同比业绩翻番,水电方面重点项目进入全面落地实施阶段。工业自动化领域,在国际业务市场上公司实现油气管道监控系统业绩大幅突破。电力电子领域,公司技术突出、业绩不断增长,签订销售合同同比增长35%以上,柔性直流输电、储能变流器、工业电源类产品等产品技术处于国内第一梯队,无功补偿类产品、电能质量治理领域产品等方面达到国内一流水平,且实现了大幅的业绩增长。2016年公司实现感应加热设备首次应用于穿墙钢丝生产线以及全自动化生产,大大降低客户能源与人力成本。新能源领域,公司光伏业绩大幅增长,多方布局,突出在新能源并网控制、新能源集成变电站、分布式能源微网控制解决方案中的技术优势,2016年实现了风电次同步解决方案在新疆、蒙东、吉林、宁夏地区落地使用。企业局域电网领域,公司开发了针对石油石化、钢铁、金属冶炼等企业的局域电网安全运行解决方案并在新疆、宁夏、内蒙和山西等地得到应用。
    国内国际双重发力,布局海外市场打造业绩增长点。2016年国际业务营业收入同比增加49.82%,但毛利率下降34.48个百分点,毛利率下降主要是因为合同中低毛利产品占比上升。公司继续推进与国内EPC总包方合作及海外市场直接拓展的并行模式,四方系列产品顺利通过KEMA IEC61850 ED2认证,为进一步开拓国际市场奠定基础。2016年公司海外业绩不断攀升,在巴基斯坦实现国际百万核电机组业绩突破,在印尼国家电网公司完成数字化样板工程建设,印度子公司完成全套保护及监控系统在多个邦的入网,成为印度市场重要的二次设备供应商,顺利交付印度UP邦765kV变电站项目,获得国内二次厂家在海外变电站领域的最高电压等级业绩。我们预计公司未来将继续国际业务开发,进一步拓宽市场。
    盈利预测:我们预计公司2017-2019年EPS分别为分别为0.44元、0.52元、0.57元,对应2017年4月27日收盘价(10.07元)的市盈率分别为23倍、19倍、18倍,维持“买入”评级。
    股价催化剂:公司新业务拓展顺利;电网公司投资力度加大;中标份额的增加,带来订单超预期。
    风险因素:公司在新领域的拓展低于预期;电网公司投资低于预期;经济增速放缓导致用电需求下降。

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