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国信证券,环保行业周报:国务院部署实施蓝天保卫战三年行动计划 前5月海气进口、发电量持续高增


    本周投资观点:国务院常务会议部署实施蓝天保卫战三年行动计划。
    环保:受最近债务违约和融资紧张的影响,环保板块持续走低。目前环保板块机构持仓、估值均处于历史低位。对于工程类企业来说,目前已在预期底部,可期待1)环保投资加速;2)利率回落以及融资情况逐步改善。对运营类标的,我们判断在资金面整体偏紧的大背景下,运营类资产有比较稳定的现金流,当前较受市场青睐,推荐龙马环卫、东江环保、伟民环保。①国务院总理李克强6月13日主持召开国务院常务会议,部署实施蓝天保卫战三年行动计划,要求进一步明显降低细颗粒物浓度,减少重污染天数;还要求有力有序淘汰不达标的燃煤机组和燃煤小锅炉。蓝天保卫工作持续推进,重点关注大气治理空头龙净环保;随着环保工作的深化、细化,在环境监测、设备供应等领域的需求逐渐释放,重点关注监测龙头聚光科技,网格化监测龙头先河环保等标的。
    公用事业:①天然气:前5月海气进口增速36.4%,继续起到弥合天然气市场供需缺口的主干作用。预计今年天然气用气量增速将取决于供给能力的瓶颈,单月增速以供暖季为分水岭呈现先高后低,上游气源仍然是具备最强议价权的核心资产。买入6月投运舟山300万吨纯液来液走接收站的新奥能源,买入三季度大概率纳入港股通、享受估值提升的二线全国城燃标的天伦燃气。②电力:前5月发电量增速8.5%。极端气温、实体经济企稳、光伏风电增速放缓,均有利于火电、水电机组利用小时数提振。旺季煤价预期仍在高位,建议在煤价见顶前后积极配置业绩反转高弹性的华电国际、华能国际。
    本周行情回顾:受市场影响整体大幅下挫。
    上周环保板块整体下跌4.18%(总市值加权),上证综指下跌1.63%,创业板指数下跌1.75%。分子板块来看:电力个股较为稳定,其他环保子板块有较大调整,其中电力+0.64%,固废-1.35%,节能-2.50%,监测-2.91%,再生资源-3.27%,生态修复-3.40%,大气治理-3.67%,水治理-3.99%,燃气-5.56%。

证券日报,重组2年长城影视(002071)市值缩水超六成 蒋雯丽家族突击入股暴富梦碎




   编者按:从一夜暴富到一地鸡毛,短短的2年时间里,号称"流量为王"的明星资本便在资本市场的透视镜下露出了原形,这也从一个侧面告诉投资者,赚快钱的日子已经远去了,还是脚踏实地干点实事吧。
   受多方因素影响,长城影视收购首映时代87.5%股权一事,日前以终止落幕。而耗时两年时间,眼下交易双方的处境均发生变化。
  一方面,据东方财富Choice数据显示,2016年6月15日长城影视因此番重大事项停牌时,报收于13.57元/股,但截至9月18日收盘,其股价下跌至5.05元/股,市值缩水62.79%;另一方面,长城影视与蒋雯丽家族擦肩而过,资本最终也没有为明星光环买单。
  今年以来,行业政策收紧,明星IP这个曾经的"香饽饽",眼下却成为"烫手山芋"。有业内人士向记者表示,随着行业监管收紧、明星片酬调整、税收政策调整,上市公司与明星的深度捆绑,一招不慎就会落得满盘皆输。
  不过,9月18日,长城影视董秘张珂在接受《证券日报》记者采访时表示,在年初重组方案被否后,各方继续探讨后续合作,但并没有找到合适的方式,因此终止了此次交易。此后若有合适机会,会考虑其他重组事宜。
  终止收购事宜
  资料显示,首映时代成立于2010年10月份,注册资本1000万元,企业法定代表人为导演顾长卫,6大自然人股东分别为韩伟、顾长卫、蒋文丽(蒋雯丽)、顾长宁、马思纯、蒋文娟。
  记者查阅公开资料发现,顾长卫与顾长宁为兄弟关系,蒋雯丽与蒋文娟为姐妹关系,马思纯为蒋文娟女儿。这就意味着,首映时代本质上是顾长卫、蒋雯丽夫妇的家族企业。
  往前追溯,长城影视与首映时代的缘分,始于2016年的夏天。
  彼时,长城影视宣布因拟筹划重大收购事项而停牌,当年12月份,公司首次披露收购草案,拟以发行股份及支付现金相结合的方式,购买首映时代100%股权和德纳影业100%股权,其中首映时代作价13.5亿元,德纳影业作价5.45亿元。
  但就在该草案披露后,长城影视多次收到监管层问询函,就草案细节做出多次调整,包括变更审计机构、终止收购德纳影业、调整对赌协议等。
  其中,公告显示,2017年11月份,公司调整收购方案,拟收购股权降至87.5%,公司估值下调为12.1亿元,交易对价下降为10.6亿元。
  但值得注意的是,在今年3月份,证监会以"标的资产会计核算基础薄弱,持续盈利能力具有不确定性,且重组完成后上市公司关联交易增加"为由否决了该方案。
  从公司此次披露的公告来看,近半年来,长城影视就收购事宜与交易对方进行了讨论、磋商,但最终未能达成一致。加之此次重大资产重组历时较长,期间市场环境等客观情况发生了变化,后续审核仍存在重大不确定性,因此决定终止。
  张珂向记者表示,公司将继续加强影视主业,目前在剧目上也有新的规划,"重组方面,未来如果有合适的机会会考虑的"。
  明星光环褪色
  记者查阅首映时代股权变更资料发现,公司最初由张杰、张剑二人成立,但其开始受到资本关注,源于顾长卫夫妻档的入局。
  企查查平台信息显示,2016年3月31日,张杰、张剑二人清空所持股份,并全面退出公司经营,彼时,韩伟出任公司法人,同时入股的,是井冈山市乐意传媒中心(以下统称"乐意传媒"),及顾长卫、蒋雯丽、张鲁一、马思纯等人。
  值得注意的是,这家乐意传媒,目前扔持有首映时代53.34%的股权,其法人代表为蒋文娟,6大自然人股东与首映时代如出一辙。更值得玩味的是,其成立于2016年3月23日,即成立不足10天,就接手了首映时代的大部分股权。
  公开资料显示,伴随着蒋雯丽夫妇的入场,首映时代的主营业务中新增了电影发行、摄制、个人演员经济等板块。此后,随着张鲁一、郑爽等人的陆续退场,首映时代正式成为蒋雯丽夫妇的家族企业。
  据长城影视此前披露的公告显示,2014年-2016年首映时代的净利润分别为18.76万元、368.23万元、4268.35万元,增势迅猛。但在2017年前8个月,其净利润仅为1531.22万元,距其此前承诺的9000万元目标甚远。
  事实上,有业内人士指出,顾长卫虽为名导,但近年间的作品表现并不尽如人意,同时,蒋雯丽的参演作品越来越少,公司的业绩收入,似乎正逐渐依仗马思纯的表现。
  有分析人士认为,对上市公司而言,引入明星股东或并购明星持股的公司,可以利用其商业价值扩展知名度,在资本市场带来更多想象空间。但他提到,深度绑定明星资源,也意味着公司将面临相应的经营风险。目前随着行业遇冷,明星资本光环褪去,此举的弊端已有前车之鉴。

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海通证券,煤炭行业:双焦价差回调 神华上调10月长协价


    焦炭价格第三轮下调开启。截至9月30日,唐山一级冶金焦市场价周环比下调100元/吨至2500元/吨,二轮下调累计降幅200元/吨;截至9月28日,国内样本钢厂焦炭平均可用天数为13.2天,同比+0.5天(wind)。且目前钢厂继续保持对焦炭市场的打压,三轮提降已经开始。我们认为,虽然焦炭需求端钢企库存相对充足,在市场中拥有较大话语权,但考虑到各地环保政策逐渐落地(唐山、临汾已明确提出差异化限产方案,焦化限产幅度在30%~70%),且国庆节前召开的生态环境部例行新闻发布会表示今年绝不能让空气污染出现反弹,在此背景下,其余重点地区限产方案也有望陆续出台,预计焦炭价格回调空间有限,事实上个别焦化企业已经开始准备提价。
    焦煤价格或有望继续保持坚挺。据太原煤炭交易中心报道,9月全国焦煤市场迎来今年以来第一次相对大范围的提价。其中,山西焦煤集团上调9月长协焦煤价格30~70元/吨;山西地方煤矿主焦煤价格涨幅30~80元/吨;山东主流煤企焦煤价格涨30~50元/吨不等;河南神火集团、山西潞安集团、内蒙乌海地区分别上调焦煤价格30、30~50和150元/吨。我们认为,受益环保安全检查及下游需求带动,焦煤价格或有望维持坚挺,若出现回调下行空间也很有限。供给方面,产地焦煤供应持续偏紧,且受环保及安检影响,产能释放受限,短期供应偏紧的局面仍将维持。需求方面,虽然焦炭市场近期步入下行通道,但山东、河北等地多数焦化厂仍在积极补库,或将支撑焦煤价格。
    环保限产导致动力煤价淡季不淡,神华上调10月长协价至624元/吨。9月港口动力煤价整体小幅上行,呈现淡季不淡特征。秦港5500大卡动力煤价9月上涨约20元/吨,主要原因是环保及安全检查影响煤炭供给(wind)。从需求端看,国庆期间六大电厂平均日耗约50.9万吨,周环比-16.6%,同比-24.9%;平均库存1513万吨,周环比+3%,同比+47%。同时,9月30日神华宣布上调10月月度长协(外购5500大卡)至624元/吨(环比上涨22元/吨),年度长协至554元/吨(环比上涨1元/吨)。我们认为,环保及安监检查影响煤炭淡季供给,导致煤价淡季不跌,但下游需求明显走弱,库存显著高于去年同期,且经历多轮检查后,环保限产对供给的边际影响正在逐步弱化。虽然短期受到冬储及大秦线秋季检修影响,煤价可能还会出现一定程度的上涨,但长期来看,新增产能的释放以及需求的变化才是决定价格的主要因素。
    大宗商品或受益超预期降准。央行决定从10月15日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点,当日到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。根据央行测算,此次降准将释放资金1.2万亿元,净释放资金7500亿元,力度超预期。而选择在假期的最后一天公布,或是为了对冲假期外围市场惨烈下跌对国内市场的冲击,大宗商品板块或将因此首先受益。
    投资建议:继续关注环保限产带来的焦炭行业机会。目前焦炭价格小幅回调,但随着秋冬季限产开启,预计下行空间有限,同时去产能政策落地有望带来焦化行业长期机会,个股建议关注:开滦股份、雷鸣科化、山西焦化、陕西黑猫、金能科技、潞安环能、中国神华、陕西煤业等。
    风险提示:10月天气炎热程度超预期;环保限产力度不容易把握。

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申万宏源,金融地产研究部三循环周报:保险板块显着跑赢大盘 理财新规细则未见明显放松


    本周话题:
    西南三城房市调研贵阳商品住宅库存去化良好,棚改将于今年提速。贵阳商品房销售预计全年破千亿,去化良好。2018年上半年销售额约450亿,全年估计破千亿。城区住宅去化周期一般在8-12个月,办公15个月,存销比2-3年;从2017年开始,龙头房企纷纷在贵阳布局,目前Top30均在贵阳有项目。目前棚改在贵阳还没有大规模的铺开,今年会提速进行。遵循棚改三变原则(资源变资产、资金变股金、市民变股东)。重庆主城人口持续流入,一二房近期价差拉大。重庆主城区常住人口865万人,年均增量15-20万人,主城区保有量3亿平米,300万套。大重庆常住人口3075万人,户籍人口3300万人,全国第五位。渝东南、渝东北长期人口外流。近三年年均成交量2000万方,规模全国第一,2017年商品房供销比0.9,供不应求。新房二手房以前价差只有10%以内,现在价差这两个月变大,二手房涨幅20%。重庆去化周期1.2个月。预计明年一手的普通住宅都会比较好。成都515新政后市场迅速降温,二手房带看难度增加。成都323限购:第一次把二手房纳入限购范围。412新政:自然人认房,首套30%,二套60%。投资客户基本撤离,以刚需为主。515新政:以个人为单位转变为以家庭为单位,每个家庭限购2套,社保缴纳地与户籍所在地一致。客户成交周期大幅延长。2017年Q3为20几天,今年需要30多天决定要不要买房,业主需要近两个月卖房。
    各行业周观点及标的推荐:
    银行:上周申万银行指数上涨1.4%,沪深300指数上涨0.01%,板块跑赢大盘。此前市场期待已久的理财新规征求意见稿于本周出台,或适度缓和前期市场对监管不确定性引发的悲观预期。总体而言,理财新规细则仅在具体操作层面存有技术性调整,但依然遵循打破刚兑、控制期限错配、消除多层嵌套等核心监管方向,尚未看到明显放松迹象。对于银行而言,基本面仍然是驱动估值修复的最核心因素,我们相信此前一直强调的息差企稳、不良继续改善将会在即将到来的中报季中得到充分验证,预计部分银行中报业绩也将超预期。我们认为,目前市场对银行资产质量的担忧已经过度悲观,绝大部分上市银行逾期90天以上与不良贷款缺口早已补齐,不良先行指标依然处在改善通道。当前板块估值对应18年0.84倍PB,仍然处在历史底部位置,低估值叠加高股息彰显配置价值。重申银行“龙头搭台、拐点唱戏”策略:拐点首选上海银行、中信银行、平安银行和南京银行;龙头银行推荐招商银行、建设银行、工商银行和宁波银行。
    证券:证券行业上涨0.8%,跑赢沪深300指数0.8个百分点,多元金融行业下跌0.04%,跑输沪深300指数0.05个百分点,周五证监会发布《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法(征求意见稿)》及《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定(征求意见稿)》,全面落实资管新规相关要求,细化非标投资限额管理、流动性管理等指标管控,同时,对去通道更加坚定,较资管新规有更进一步细化的要求,有助于券商资管坚定向主动管理转型,主动管理能力强的券商受益。重申证券行业“看好”评级,尤其推荐龙头券商,重点关注多层次资本市场建设的边际变化,以及龙头券商业绩持续跑赢行业,向上超预期的可能。首推中信证券、广发证券、国泰君安。
    保险:保险行业上涨4.2%,跑赢沪深300指数4.2个百分点。短期建议把握上市险企负债端增长预期差,同时资产端波动可控:负债端整体新单拐点进一步确认,平安寿6月单月个险新单同比增长19.7%,1-6月累计新单降幅从1月的-11.8%收窄至-6.3%;太保寿二季度个险新单同比大幅改善;新华保险二季度健康险新单销量有望创季度新高。资产端波动影响可控,准备金释放提振利润表现:新华保险公告上半年投资收益同比持平,假设折现率上行10BP条件下,预计2018全年国寿、平安、新华和太保的税前利润敏感性分别为28.3%、3.7%、46.7%和23.0%,纯寿险公司弹性进一步显现。当前四大险企估值对应2018年PEV在0.8-1.0倍左右,估值处于历史低位水平。维持行业看好评级,标的推荐:新华保险、中国平安、中国太保。地产:上周申万房地产指数下挫,涨幅-0.98%,沪深300涨幅0.01%,跑输大盘(沪深300)0.99个百分点。泛海控股涨幅最大,为12.6%,中国武夷涨幅最小,为-6.3%。目前A股龙头房企的估值已经处于底部区域,目前港股、美股房地产龙头估值,均高于A股地产龙头。对比2009年以来最强的业绩确定性及平稳的政策周期,A股龙头房企的估值修复理应重视。建议关注:保利地产、招商蛇口、万科A、新城控股、金地集团、阳光城、蓝光发展。2018是长效机制落地年,租赁标的建议持续关注:光大嘉宝、世联行、滨江集团。建筑:上周建筑行业涨幅0.5%,跑赢沪深300指数0.5%,主要由央行、银保监会对于信贷与流动性边际宽松表态带动基建板块估值提升所致。1)基建与PPP板块大逻辑不变,七月反弹可积极参与:核心逻辑是政府投融资机制改革的抓手+细分行业景气度向上(污染防治是三大攻坚战之一,乡村振兴和全域旅游带来增量空间)+市场结构优化(央企国企去杠杆,非上市民企融资渠道受限,上市民企更受益)+融资边际改善(定向降准、央行、银保监会表态)+标的低估值高安全边际。推荐业绩高增长,融资改善后受益明显标的:看好岭南股份、龙元建设、东方园林、苏交科、中设集团、四川路桥。2)继续推荐家装板块和专业工程公司:家装具有周期与成长的双重属性,现金流好,资产负债表健康,建议关注东易日盛(18年26%增长,PE19X,传统家装积累深厚,龙头集中度提升,现金流好,标准化家装速美超级家模式转换后步入正轨);专业工程中煤化工和化工固投强劲复苏,石油化工固投继续高景气,近期人民币贬值和油价上涨有利短期股价表现,推荐:中国化学(18年68%增长,PE14X,业绩三大驱动力齐改善,1-6月订单持续高增长,收入符合预期,PTA减值问题获解决)。

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中证网,西部建设(002302)预计上半年净利润2.3亿元-3.1亿元




    中证网讯(记者何昱璞)西部建设(002302)7月11日下午盘后公告,预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润2.3亿元-3.1亿元,同比增长189.67%-290.43%。报告期内公司业绩大幅增长,主要原因是公司加强区域化拓展力度,推动三项改革,主要产品销售量及销售价格同比提升,使产品销售收入和销售毛利同比提升。
    

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中泰证券,新能源汽车产业跟踪系列03:8月新能源车销量企稳回升 符合预期


    事件:1)9月11日,中汽协公布2018年8月新能源汽车产销数据9.9万/10.1万辆,同比分别增长39.0%和49.5%,环比分别增长9.9%和20.9%,新能源乘用车产销量为8.8万/ 9.0万辆,其中纯电动乘用车产销6.1万/ 6.2万辆,插电式混合动力乘用车产销2.7万/2.8万辆;新能源商用车产销为1.1万/1.1万辆,其中纯电动商用车产销1.1万辆/ 1.1万辆。1-8月累计销量达60.1万辆(去年同期32万),同比增长88.0%。
    8月销量10.1万辆,环比20.9%增长较好,符合预期。继6.11补贴新政正式实施后,由于过渡期抢装透支了部分A00级车需求,6月销量环比下降17.5%,7月销量逐渐企稳,8月新能源车市企稳回升迹象显着。考虑到8月电池装机环比数据为增长24.9%(据中国电池网),先于销量数据,整体符合预期。我们判断18年最后4个月,新能源汽车销量将由升级后的车型以及商用车拉动。
    此外,面临2019年补贴将再退坡,2018Q4将持续抢装,18年全年销量望超100万辆。
    乘用车保持稳健增长,插混占比提升至28%。8月新能源乘用车销量9.0万辆,同比增长63.7%,其中纯电动乘用车销量6.2万辆,同比+42.4%,环比+24.3%;
    插混乘用车销量2.8万辆,同比+146.9%,环比+18.1%,插混占比由5月的18.6%逐月提升至8月的27.7%,主要系在双积分制下,一方面插电混动是降低油耗及获得新能源汽车积分的抓手;另一方面,在里程焦虑情况下,混合动力车型作为过渡具有竞争优势,使得插混乘用车环比继续保持增长。
    A00级销量回暖,A 级车型单月车占比40%,车型升级趋势明确。据乘联会,8月新能源汽车乘用车销售8.42万辆,同比+60%,环比+19%,成为拉动车市增速和增量核心动力。8月纯电中A00级车销量2.2万辆,同比-20%,环比+28%有所回暖,抢装期需求透支带来的影响弱化;A0级及以上车型保持高增,其中A0/A 级车销量1.15/2.3万辆,同比+340%/+105%,环比+9%/+28%;A0级以上车型18年1-8月销量累计16.7万辆,占比由17年的34%提升至46%(A 级车单月占比40%),主要系区域市场的拉动。我们判断后市高性价比车型的推出将助力车型结构持续改善,车型升级趋势明朗。
    8月动力电池装机4.17Gwh,环比+24.9%,龙头效应持续。据电池中国网,8月国内动力电池装机4.17Gwh(三元2.63Gwh),同比+43.44%,环比+24.9%。1-8月累计装机22.97Gwh,同比+103.01%。1)整体看,单月环比增长较好,主要由纯电动乘用车拉动;2)从动力电池类型看,8月三元电池装机2.63GWh(占比63%),LFP 电池装机1.47GWh(占比35%), 环比分别+12%/58%;3)从电池厂看,8月国内动力电池装机排名前三的CATL\比亚迪\天津力神,分别装机1.47\1.16\0.26Gwh,市占率分别为35.30%\27.80%/6.26%。8月单月TOP5市占率78.79%,较7月TOP 市占率78.08%提升0.71个PCT,行业龙头效益凸显。
    投资建议:在全球汽车市场及全球锂电市场竞争格局下,整体产业链从电池及其材料都在向高端化转变,关注行业结构性变化。建议从竞争格局,盈利能力强的爆款车及全球锂电巨头产业链龙头进行配置。短期重点关注优质龙头:新宙邦、璞泰来、宁德时代、新纶科技。长期重点看好:宁德时代、璞泰来、三花智控、新宙邦、天赐材料、华友钴业、当升科技、杉杉股份、先导智能、新纶科技、星源材质、创新股份。
    风险提示:新能源汽车产销不及预期、产业链价格下降超预期、补贴退坡超预期;

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川财证券,煤炭行业周报:供暖季将至 关注电厂耗煤量变化


    周报观点:电厂煤炭库存高位背景下,冬储对动力煤价格提振有限
    本周,川财能源指数下跌4.38%,沪深300下跌1.13%。本周动力煤价格稳中有升。坑口煤在环保限产仍存及下游需求尚可的共同影响下小幅上涨。港口煤在发运成本提高、贸易商报价升高及下游接受高价煤意愿较差的矛盾下成交有限。目前六大电厂库存已升到1552万吨,达到近5年高点,电厂在高库存低日耗状态仍维持采购的主要目的是提前冬储、以平抑采暖季到来时的煤价上涨。但需注意的是电厂在高库存背景下对高价煤接受程度较差,补库或多以采购长协煤为主,因此我们认为在电厂煤炭日耗回升前,电厂冬储补库对煤炭价格提振作用有限。中长期来看,11月中旬采暖季到来有望提升电厂日耗水平,届时动力煤价格有望迎来新一轮上涨。
    焦炭方面,下游需求较好背景下焦企提涨焦炭价格较为顺利,吕梁准一级冶金焦、乌海二级冶金焦、日照港准一级冶金焦周环比上涨100、70、120元/吨。当前钢企在高利润背景下维持高开工,焦炭需求保持旺盛仍是焦炭价格反弹的核心原因,后续采暖季到来将对焦炭供需产生较大影响,建议继续关注焦化厂和钢厂两个环节限产执行力度。中长期来看,焦化厂环保去产能逐步落地,焦化利润长期重心有望上移,建议关注产能规模较大、环保设施完善的焦企,相关标的为开滦股份(600997)、山西焦化(600740)、金能科技(603113)。
    行业公司新闻:9月份原煤产量同比增长5.2%1)本报告期,环渤海动力煤价格指数报收于571元/吨,环比上涨1元/吨。(秦皇岛煤炭网);2)9月份大秦线完成货物运输量3788万吨,同比增长1.31%,较8月份增加40万吨。(电力新闻网);3)9月份全国原煤产量30601万吨,同比增长5.2%。与上月相较,9月份全国原煤产量环比增加941万吨,增长3.17%。(国家统计局);4)9月份全国绝对发电量5483亿千瓦时,同比增长7.4%。其中,全国火力绝对发电量3787亿千瓦时,同比增长3.7%;水力绝对发电量1144亿千瓦时,同比增长4.15%。(国家统计局)
    价格:环渤海5500K动力煤价格周环比上涨0.18%环渤海动力煤5500K报571元/吨,周环比上涨0.18%;唐山二级冶金焦报2340元/吨,周环比持平;秦皇岛至广州运费报40.5元/吨,周环比上涨10.96%;秦皇岛至上海运费报51.5元/吨,周环比上涨8.42%。
    库存:秦皇岛港口煤炭库存周环比下跌3.07%截至本周末,秦皇岛港煤炭库存报473万吨,周环比下跌3.07%;曹妃甸港煤炭库存报499万吨,周环比下跌1.62%;天津港煤炭库存报192万吨,周环比下跌0.52%;京唐港煤炭库存报165万吨,周环比上涨1.85%。
    风险提示:宏观经济形势调整,行业政策变化。

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