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     2011近100万资金,加上开了融资融券合计150万到200万资产做交易,每天来回交易额平均在200万, 佣金千1,每天贡献佣金2000元,一年250个交易日, 一年产生佣金50万,做了五年打了至少250万佣金,这里还没算8.35%的高融资利率,几百万的佣金相对一百万本金来说太可怕人了
     后来股灾加上行情不好,多次请求原券商调低佣金而不得,同时券商也根本没有服务,更没有提示融资高风险情况,回头细想,券商收如此高的佣金根本不值这个钱。
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国检集团(603060)高质量稳健增长的建材工程检测龙头



    建材工程检测龙头,首次覆盖"买入"评级
    国检集团是国内建材及工程领域规模最大的综合性、第三方检验认证服务机构。检测行业大市场小公司特征明显,公司资质/研发/品牌/网络/资金优势突出,有望通过内生(四大募投基地稳步推进+自建、工程检测行业的龙头企业,业务覆盖建工建材检测、认证、延伸服务、仪器新网点)+外延(集团资产注入+大部制改革下的收购机会),实现市场份额的快速提升。我们预计2018-2020年净利润CAGR24.3%,预计18-20年EPS分别为0.84/1.04/1.26元,当前估值低于可比公司,首次覆盖予以"买入"评级。
    资质/研发/品牌/网络优势齐备,现金流优异
    公司由中国建筑材料科学研究总院内部检测认证资源整合而来,聚焦建材建工检测,2017年检测收入占比71%,毛利占比76%。公司拥有齐全的建材工程检测资质,11个国家级检测中心和14个行业级检验中心,近五年研发投入占收入比重均超过7%,品牌、研发优势突出。目前已在全国设立28个分子公司,有助于为客户提供一站式、本地化服务。建材检测和认证业务一般采取预收款政策,公司经营性现金流净额占净利润比重均超100%,2018年9月末资产负债率仅19%,零有息负债。
    检测行业大市场小公司,多因素促行业集中度提升
    2013-17年,中国检测市场规模从1399亿元增长至2377亿元,CAGR达14%,质量要求提升+研发加速促进第三方检测需求加速释放,预计到2020年检测市场规模超过3000亿元,目前数量占比约96%的检测机构仍是百人以下的小微机构,但大型检测机构盈利水平好于小微机构,预计未来随着检测机构规范化管理加强+事业制单位转企业制提速+检测机构品牌效应加强,行业集中度将逐步提升。根据认监委数据,2016年建筑工程和建筑材料市场规模为324亿和182亿,是最大的两个检测细分领域,国检作为行业龙头,市占率仅1.3%,有望充分受益于大部制改革带来的收购机会。
    业务领域区域扩张有望加快,集团整合改革催生并购机遇
    公司围绕主业重点向绿色低碳延伸,2013-17年延伸业务营收CAGR达26%,并已在环境检测、绿色建材评价和碳排放领域取得突破。公司IPO募投资金用于四大检测基地扩项建设,西北/华东项目进展快速,服务能力全面提升可期。目前两材重组已顺利完成,公司具备丰富的并购重组经验和优异的财务条件,按上市时避免同业竞争承诺,集团内检测认证资源整合须于19年11月前完成,2015年中材集团下属主要检测机构的检测业务年收入约占公司收入10%,有望增厚公司净利润。此外,国有检验检测机构改革加快有望为公司外延提供新增市场机遇。
    利润稳健增长,估值低于可比公司
    我们认为国检集团有望依托中建材集团资源和自身品牌、研发、网络优势,在仅考虑内生增长前提下,我们预计18-20年EPS为0.84/1.04/1.26元,对应三年CAGR24.3%,当前股价对应22/18/15x P/E,位于历史估值低位,也显着低于可比公司平均水平。利用相对估值法,参考可比公司2019年平均PE(26x)和EV/EBITDA(16x)作为估值的上下限,给予公司目标价21.79-27.04元/股,首次覆盖"买入"评级。未来催化剂包括:1)集团资产注入启动;2)利润增长超预期;3)并购速度超预期。
    风险提示:收购进度及整合能力不及预期、网点布局进度不及预期。
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宁德时代(300750):上半年净利同比预增120%-150%




    证券时报e公司讯,宁德时代(300750)7月12日晚间披露业绩预告,预计今年上半年净利润20.04亿元-22.77亿元,同比增长120%-150%。业绩增长主要原因:随着新能源汽车行业快速发展,动力电池市场需求较去年同期相比有所增长;公司加强市场开拓,前期投入拉线产能释放,产销量相应提升;公司持续加强费用管控,费用占收入的比例降低。
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午间看盘:上午尾盘资金最青睐个股揭秘


    证券时报股市大数据新媒体“数据宝”统计,截至今日上午收盘,上证指数2566.21点,涨跌幅-1.42%,今日两市共有360只个股上涨,3087只个股下跌,非ST涨停个股23只,跌停7只。从资金流向数据看,上午A股资金净流量为194.29亿元,上午尾盘资金净流量为-1.92亿元。其中,东方财富、宏达矿业、万科A等个股尾盘资金净流入金额最多,贵州茅台、万华化学、洋河股份等个股尾盘资金净流出金额最多。
    上午尾盘净流入资金最多个股
    证券代码证券简称上午涨跌幅(%)上午净流量(万元)上午尾盘净流入资金(万元)所属行业
    300059东方财富-0.8838881.362313.99传媒
    600532宏达矿业4.60865.421540.02采掘
    000002万 科A2.8839097.691432.14房地产
    600606绿地控股2.942215.571354.84房地产
    002259ST 升 达-3.55-66.121350.66公用事业
    002607亚夏汽车0.37754.121212.00汽车
    002475立讯精密-0.835986.101165.69电子
    600507方大特钢2.251927.251132.64钢铁
    300091金 通 灵2.00994.651043.49机械设备
    002601龙蟒佰利2.763201.31991.21化工
    002639雪人股份1.661020.64854.94机械设备
    600026中远海能4.631802.28835.69交通运输
    601688华泰证券0.5622490.47831.09非银金融
    601997贵阳银行-0.173442.52800.87银行
    300498温氏股份0.248975.99783.85农林牧渔
    601888中国国旅-1.8010322.26775.47休闲服务
    600130波导股份2.2743.58743.09通信
    300760迈瑞医疗-0.8219413.24741.70医药生物
    002716金贵银业10.088101.69729.77有色金属
    600808马钢股份-0.70-177.03706.90钢铁
    上午尾盘净流出资金最多个股
    证券代码证券简称上午涨跌幅(%)上午净流量(万元)上午尾盘净流出资金(万元)所属行业
    600519贵州茅台-3.36117127.43-4389.58食品饮料
    600309万华化学-4.6724780.97-2132.98化工
    002304洋河股份-3.9218435.79-2034.89食品饮料
    002042华孚时尚-9.382500.04-1781.46纺织服装
    600872中炬高新-6.10-969.17-1385.04食品饮料
    601336新华保险-1.409780.27-1306.02非银金融
    000001平安银行-0.2729388.47-1273.58银行
    300373扬杰科技-9.942981.44-1131.01电子
    000503国新健康-6.19-3563.51-1109.81医药生物
    601186中国铁建-3.09-708.19-1070.97建筑装饰
    300015爱尔眼科-3.683004.61-959.70医药生物
    600978宜华生活-2.9564.74-933.32轻工制造
    000858五 粮 液-3.43-3190.24-925.27食品饮料
    002195二三四五-3.46312.75-883.39计算机
    300003乐普医疗-3.69-815.64-845.60医药生物
    600703三安光电-3.531301.84-825.17电子
    600030中信证券-0.3085146.57-805.39非银金融
    600031三一重工-2.75-2423.82-782.95机械设备
    600176中国巨石-4.82-1732.05-720.39化工
    601155新城控股3.462558.40-716.46房地产约券锁券-闲券宝

证券行业:受春节假期因素和A股调整影响 券商净利环比减少74%


   1.事件。
    截至3月7日,31家上市券商已悉数披露2018年2月财务数据。
    2.我们的分析与判断。
    合并口径测算,31家上市券商单月实现营业收入75.62亿元,环比减少57.44%;单月实现净利润17.57亿元,环比减少74%;月末净资产12983.22亿元,环比增长0.34%。券商业绩表现分化:中信证券、国泰君安、华泰证券净利位居行业前三甲,分别录得3.16亿元、2.98亿元以及2.65亿元。仅5家券商实现净利环比正增长,其中山西证券、太平洋、光大证券净利环比涨幅最大,分别上涨111.85%、67.5%和18.74%;东方证券、兴业证券、东吴证券净利环比跌幅较大,分别下跌147.72%、145.87%和133.69%。
    券商业绩环比回落与交易日减少和A股调整有关。分业务来看,受春节假期因素影响,2月交易日仅有15日,导致市场成交额降低,经纪业务收入下滑。
    2月沪深两市累计A股成交金额6.41万亿元,日均成交额4272.59亿元,环比分别减少43.92%和17.74%。信用业务两融余额回落至9954.67亿元左右,投资者风险偏好有所降低。投行IPO及再融资业务规模进一步回暖,债券融资规模有所下滑。2月股权融资规模合计1803.01亿元,环比减少25.04%,其中,IPO12家,募集资金143.72亿元,环比增加4.80%;增发28家,募集资金1249.95亿元,环比增加99.61%;优先股1家,募集资金24.76亿元,环比减少97.89%;债券融资规模合计427.14亿元,环比减少48.64%,其中,企业债发行规模为73.10亿元,公司债发行规模为313.90亿元,可转债发行规模28.56亿元,可交换债发行规模11.58亿元。受海外股市扰动A股短期调整,沪深300指数2月下跌5.90%,自营业务收入预计减少。
    3.投资建议。
    资本市场改革持续深化。注册制改革获准延期2年、证监会对四大新兴行业“独角兽”企业IPO实施即报即审、监管层发布上市公司创业投资基金股东减持股份的特别规定并完善退市制度,助力多层次资本市场制度完善,为注册制改革创造条件。长期来看,制度完善利好证券行业健康发展。当前板块1.53XPB,大型综合券商1.38XPB左右,估值不贵,防御与反弹攻守兼备。券商各业务条线强监管环境下,大券商凭借雄厚的资本实力以及强劲的综合实力在业务规模以及资格获批方面均有优势,强者恒强局面延续,持续看好估值低的大型综合券商投资机会。个股方面,持续推荐中信证券、广发证券以及华泰证券。
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医药行业迎来3.0时代 四主线圈定12只个股


  昨日,沪深两市呈现普涨格局,各大指数高开高走,重心一路上移,盘面上,医药股相继活跃,截至收盘,板块整体涨幅突破2%。
  具体来看,昨日,219只医药股实现上涨,佐力药业、普利制药、信立泰、华海药业等4只个股强势涨停,药石科技(7.89%)、丽珠集团(7.49%)、中国医药(6.97%)、安科生物(6.12%)、海虹控股(6.11%)、恒瑞医药(6.10%)、开立医疗(5.99%)、太极集团(5.48%)、贝达药业(5.43%)、亿帆医药(5.34%)、海正药业(5.03%)等个股涨幅也均在5%以上。
  资金流向方面,《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,昨日,118只医药股呈现大单资金净流入态势,合计大单资金净流入14.06亿元。其中,32只个股大单资金净流入超1000万元,恒瑞医药大单资金净流入居首,达到24418.63万元,复星医药大单资金净流入也在1亿元以上,达到17777.38万元,此外,丽珠集团(8569.99万元)、华海药业(7547.83万元)、信立泰(5122.62万元)、亿帆医药(5008.41万元)等个股大单资金净流入也较为显著,均超5000万元。
  医药行业由于其抗风险性强等因素,已成为当前市场中最值得关注的标的之一。近30日内,共有80只医药股获机构给予“买入”或“增持”等看好评级,其中,上海医药、东阿阿胶、通化东宝等3只个股机构看好评级家数均在10家及以上,分别为:11家、11家、10家,美年健康(9家)、云南白药(8家)、新和成(8家)、迪安诊断(7家)、信立泰(6家)、国药一致(6家)、智飞生物(6家)、天士力(5家)等个股也获得了机构普遍认可,机构看好评级家数均达到或超过5家。
  事实上,对于医药股的布局,部分机构已放眼明年,中金公司更表示目前依然是投资医药板块的最佳时点。
  国泰君安证券则指出,着眼于明年的布局,创新药加速发展、仿制药一致性评价落地渐行渐近、零售和渠道的整合等,都是产业必然要走也一定会走的方向。站在今年的“基数”之上,当下选择标的可结合市值合理性,尤其部分细分领域潜力龙头股估值水平已跌至近几年的低点。 
  此外,西南证券表示,医药行业迎来新周期。2015年医药工业数据增速约8.5%,2017年已经恢复至约12%。国家食品药品监督管理总局将接受境外临床数据、临床备案制、支持拓展性临床试验、药审提速及专利展期,将药械创新的战略地位上升到国家高度,因此2018年医药进入3.0的新时代(创新药受益更加明显)。另外一致性评价进入收获期、消费升级及医疗服务(尤其体检行业)机会明显,2018年医药行业选股思路维持“强于大市”评级,具体选股思路:1.医药进入3.0时代,创新药受益最为显著。重点推荐标的:恒瑞医药、长春高新、安科生物,关注复星医药。2.一致性评价进入收获期,药品供给侧结构性改革利好龙头企业。重点推荐标的:华东医药,关注上海医药、新华制药等。3.消费升级及高端消费,推动品牌中药需求持续增长。重点推荐标的:片仔癀、云南白药、东阿阿胶等。4.医改政策大力支持社会办医,民营医疗服务业务高速放量。重点推荐标的:美年健康、爱尔眼科等。约券锁券-闲券宝

中交地产(000736)控股股东将变更为中交房地产集团




  上证报讯(记者孔子元)中交地产公告,经中国交通建设集团有限公司批准,中交房地产集团有限公司与上市公司控股股东中住地产拟进行吸收合并。本次合并完成后,地产集团作为本次合并的存续方继续存续,中住地产作为本次合并的被合并方将办理注销登记手续,其全部资产、负债、业务及其他一切权利与义务由地产集团承接与承继。本次合并后,地产集团将直接持有公司237,690,352股股份(占公司股份总数的53.32%),成为公司控股股东,公司实际控制人未发生变化。根据《上市公司收购管理办法》的相关规定,地产集团需向中国证监会申请豁免对公司的要约收购义务。
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盘后点评:今日沪指跌0.19% 食品饮料行业跌幅最大


    证券时报股市大数据新媒体“数据宝”统计,截至下午收盘,今日沪指涨幅-0.19%,A股成交量342.91亿股,成交金额2824.30亿元,比上一个交易日减3.21%。个股方面,2178只个股上涨,其中非ST股涨停54只,1136只个股下跌,其中非ST股跌停4只。从申万行业来看,房地产、纺织服装、钢铁等涨幅最大,涨幅分别为2.10%、0.99%、0.95%;食品饮料、休闲服务、非银金融等跌幅最大,跌幅分别为2.36%、2.35%、2.30%。(数据宝)
    今日各行业表现(截至下午收盘)
    申万行业 行业涨跌(%) 成交额(亿元) 比上日(%) 领涨(跌)股 涨跌幅(%)
    房地产   2.10          139.42         20.78       卧龙地产     10.09
    纺织服装 0.99          33.43          13.63       华升股份     10.06
    钢铁     0.95          61.47          37.46       武进不锈     6.82
    综合     0.91          15.17          -1.14       中信国安     3.67
    公用事业 0.54          74.53          -2.18       华控赛格     10.21
    采掘     0.51          75.77          19.64       红阳能源     10.09
    轻工制造 0.44          50.80          -11.73      邦宝益智     10.05
    通信     0.40          103.26         -1.45       润建通信     10.00
    化工     0.38          155.07         -12.46      集泰股份     10.03
    建筑材料 0.34          43.33          -23.81      柘中股份     4.30
    有色金属 0.31          153.45         3.98        常铝股份     8.73
    商业贸易 0.31          38.32          -11.36      南纺股份     10.00
    建筑装饰 0.22          63.50          -7.11       大丰实业     10.02
    汽车     0.20          86.52          -1.38       光洋股份     10.09
    国防军工 0.12          39.16          -1.23       新兴装备     3.42
    银行     0.10          130.11         -17.83      农业银行     0.77
    机械设备 0.06          98.05          -8.28       新元科技     10.00
    农林牧渔 -0.01         42.27          0.38        安琪酵母     -10.01
    传媒     -0.05         92.09          -12.79      万润科技     -5.58
    电子     -0.12         212.20         -4.62       广东骏亚     -10.00
    交通运输 -0.22         69.92          0.49        上海机场     -4.22
    家用电器 -0.24         48.95          -0.43       荣泰健康     -10.01
    计算机   -0.44         173.70         -14.99      和仁科技     -6.26
    医药生物 -0.67         249.01         6.09        通化东宝     -9.96
    电气设备 -0.82         105.58         -0.78       摩恩电气     -8.79
    非银金融 -2.30         305.44         -9.06       民生控股     -8.56
    休闲服务 -2.35         19.10          24.71       中国国旅     -5.68
    食品饮料 -2.36         144.61         -5.66       中炬高新     -9.52约券锁券-闲券宝

华能水电(600025)能源转型 云电外送受益者




    投资亮点
    首次覆盖华能水电公司(600025)给予跑赢行业评级,目标价5.77元,对应2019/20年22.2/21.5倍P/E和2.3/2.2倍P/B。理由如下:
    云南第一大水电运营商,外送电占比提升增强资产回报水平。2019年6月底,公司控股装机达22.9GW,占云南统调水电装机的42%,省内规模第一,全国仅次于长江电力。1)去年以来,澜沧江上游电站投产带动公司省外电量消纳比例提升至70%,外送电价较省内电价高20~30%,增强资产回报水平。2)我们预计工业转移至云南省将带动用电增速复苏,而当地新增装机较为谨慎,省内电力供大于求情况有望向好,领先的市场化交易或带来电价上行可能。
    内生、外延双机遇实现未来盈利增长。华能水电长期发展仍具看点:1)内生:建设托巴电站(1.4GW),我们预计在2025年投产;研究开发澜沧江上游西藏段开发获地方政府支持、东南亚投资方兴未艾。2)资产注入:华能集团唯一的水电资产整合平台,2017年上市三年内有望注入集团非上市水电资产如华能四川公司,其电价好于现有机组、盈利能力稳健,且负债较低、现金流充裕,我们认为一旦注入将进一步增厚公司现金流水平。
    水电行业强现金特性突出,降息周期资产价值吸引力上升。水电前期资金投入大、固定成本高,但发电清洁稳定,度电成本低,现金流充沛。目前水电开发已进入尾声,资产具备稀缺性。在降息周期中,水电企业或首先受益,财务费用下降(我们测算2019年融资成本每下降25bps,将带来公司盈利上升5%),无风险利率下行、风险偏好收窄带动估值提升,以及高派息特质增加吸引力。
    我们与市场的最大不同?我们预计公司2020年资本开支将明显下降带来自由现金流进一步回升,提供更高的派息可能。从2020年自由每股现金流收益率角度来看,估值仍有上升空间。
    潜在催化剂:更积极的分红派息;更为明确的资产注入时间表。
    盈利预测与估值
    我们预计公司2019~20年EPS分别为0.26元、0.27元,若剔除处置金中公司23%股权带来的37亿一次性投资收益影响,2018年核心EPS为0.16元,核心2018-2020 CAGR为28%。当前公司股价对应2019/20年17.2/16.7倍P/E和1.7/1.7倍P/B。基于DCF估值法(WACC 6.0%),给予目标价5.77元,较当前股价有29%的上行空间,对应2019/20年22.2/21.5倍P/E和2.3/2.2倍P/B。
    风险
    来水波动;电价风险;消纳不足;降息不及预期;税收优惠变动。
    
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A股底部待确立 谨防忽悠式回购


    9月6日,陕西煤业发布公告称,拟以自有资金通过集中竞价交易方式,回购不超过50亿元股份,回购价格上限不超过10元/股。2013年6月份,宝钢股份50亿元回购正式完成。如果陕西煤业的回购方案顺利实施,将成为近五年最大规模回购案。
    今年7月以来,A股出现史上最大回购潮。多家卖方机构认为,上市公司集中进行股票回购,释放了一定积极信号,亦可以当做市场接近底部区域的信号之一。
    截至9月6日,沪深两市回购金额达到236.5亿元,回购股票数量达到33.3亿股,较2017年的91亿元和20亿股提升明显,尤其是近3个月股市低迷的背景下回购规模达到151亿元。
    时代周报记者对比发现,自7月以来,回购规模最高前五大个股是美的集团、均胜电子、梦网集团、嘉化能源和游族网络。其中,美的集团回购金额高达18亿元,均胜电子回购14亿元,而梦网集团、嘉化能源和游族网络的回购金额分别为5亿元、5亿元和4亿元。
    回购潮
    伴随着A股市场的连续下跌,史上最大规模股份回购潮出现。2018年8月,A股发生股份回购的家数达149家,占全部上市公司的4.21%,回购金额达91.12亿元,规模虽较7月有所回落,但仍为历史顶部水平。
    从回购类型看,股权激励回购仍占主要部分,但普通回购较以往有更快的增长。7月份以来,上市公司普通回购规模明显跃升,并不断创新高。根据Choice数据,剔除股权激励回购,今年7月、8月份上市公司普通回购规模分别为40亿元、45亿元,创本轮回购潮规模新高。
    本轮回购潮自2017年11月开始,截至2018年6月底,月均回购规模14亿元,月度回购最高值在21亿至23亿元这一水平,而7月、8月份回购规模相对此前最高值几乎翻番。截至9月11日,9月份回购规模已达到13亿元。
    2018年之前,A股回购大多以回购离职股权激励对象持有的激励股票为主,次数多但金额小。2014至2017年,A股上市公司主动回购股份的总金额仅为同期现金红利金额的1.5%。同期,美国、英国上市公司回购股份分别达到4127、2086起,回购总金额与其同期现金红利金额的比例分别为43.57%、49.50%。
    2009年以来。A股共经历过三次回购潮,分别为2012年10月至2013年6月、2015年7月至2016年6月、2017年11月至今。其中前两次回购潮持续时间在9–12个月,本轮回购潮已持续10个月。
    广发证券研报认为,本轮回购潮持续时间已与上两轮回购潮相当,侧面佐证A股已处于中期底部区域附近。上市公司进行回购,往往意味着上市公司认为自身股票价格被明显低估,因此采用回购股票的方式来表明对股价的信心。
    本次回购具有回购规模大、持续时间长的特点。截至9月7日,今年以来回购预案家数和规模分别是890家和837亿元,其中4月单月回购家数为213家,创历史最高。
    虽然今年我国股票回购金额大幅攀升,但与美国去年全年530亿美元相比仍然差距较大。当前股票回购条件较严苛,市场渴求放松股票回购约束。
    政策助力
    9月6日,证监会会同有关部门研究起草了《中华人民共和国公司法修正案》草案,提出了修改公司法股份回购有关规定的建议。
    据证监会和政府法制信息网官网披露,证监会会同有关部门,研究起草了《中华人民共和国公司法修正案》草案。首先,草案新增股份回购三种情况,包括员工持股计划、可转债、维护公司信用及股东权益;其次,简化股份回购的决策程序,上述三种情况可经董事会而非股东大会审议批准;最后,建立库存股制度,上述三种情况最长持有时间可长达三年。
    之所以作出修订建议,主要考虑到股份回购是境外成熟资本市场的基础性制度安排;当市场出现短期非理性下跌,股价普遍被低估时,实施回购计划有利于为股价稳定提供支撑,维护市场稳定健康发展。
    招商证券分析师张夏指出,此次股票回购制度调整将有利于提高上市公司股票回购的积极性,此轮“回购潮”也会在一段时期内得以延续,在当前市场环境下有利于提振投资者信心,并对市场形成有力支撑。东吴证券分析师王杨则认为,企业选择回购与否,一是取决于意愿,二是取决于能力。A股企业盈利仍处在上行通道,考虑到当前市场估值处在历史性底部区域,不少企业已经具备显着的投资价值,优质企业在被严重低估时显然具备较强的回购意愿。典型代表是周期类行业,随着工业品价格上行,企业盈利大幅改善,估值仍于处历史低位,加之投资被约束,企业现金流充沛。
    美国作为最早实行股票回购的国家,曾通过这一机制在股灾中稳定了股价。1987年10月,美国股市出现股灾,道琼斯指数累计跌幅32.81%。美国政府向多家大公司提供资金以便回购股票,当时在两周之内就有650家公司发布了回购股份的计划,其中花旗集团宣布回购公司2.5亿美元的股票,对于稳定股价和增强市场信心起到了积极作用。
    回购支撑股价?
    在公告50亿元回购计划的次日,陕西煤业以涨停报收。
    安信证券分析师周泰认为,回购股份充分体现了陕西煤业对未来发展前景的信心以及对公司价值的高度认可,也稳定了投资者预期,增强了市场信心,有利于推动公司股票价值的合理回归。
    陕西煤业的回购计划,还带动了板块的人气上涨。回购计划公布后,该周中信煤炭指数上涨0.88%,跑赢沪300指数2.58个百分点,列29个中信一级板块涨跌幅榜第三位。东兴证券分析师郑闵钢认为,这主要是受到陕西煤业股票回购事件的影响,从而带动煤炭板块估值修复所致。
    天风证券研报认为,上市公司回购自家股票,一方面彰显了对自身基本面和未来收益情况的信心;另一方面,随着资金的流入和股票供给的减少,对于市场资金面也有显着的改善作用。从历史数据看,A股的大规模回购,多发生在市场大幅下跌或底部时期。
    不过,回购并非支撑股价的万能药。浙商证券分析师曹海军认为,对所有样本而言,回购预案公布后首日、一周、一月上涨个股占比分别为51%、49%、49%,即对全部回购而言,回购并不意味着带来股价上涨。
    华金证券分析师谭志勇指出,上市公司的股份回购有助于提振投资者信心,但持续性较弱。回购金额较大的美的集团、永辉超市、均胜电子等上市公司,股价在回购后短暂冲高,但后续均表现较弱,显示上市公司股价主要由企业的经营基本面和市场情绪所决定。
    东吴证券分析师王杨认为,A股的调整不是企业盈利的问题,症结在于估值。实际上,以上证综指为锚,当前上证综指的市盈率为11.96,市净率为1.37,低于998、1665、2638三次市场底部的水平,如果进一步考虑动态估值,水平将更低。估值的约束因素在于流动性和风险偏好。从微观流动性而言,回购的影响需要格外关注。
    曹海军强调,股票回购多发生在股市低迷期,与A股走势并无直接关系。股票回购更多是释放积极信号,作为判断市场底部的指标之一,而非对大盘走势产生立竿见影的效果。
    海通证券分析师荀玉根认为,历史数据显示产业资本净增持是市场见底的信号,而产业资本增持的动因是估值处在相对较低水平,长期看公司估值将回归历史均值附近,从而在增持后公司股价走势向好。当产业资本进行大量增持时,这表明不少公司估值处在历史较低水平,加之产业资本入场为市场注入增量资金,阶段性市场底部基本确立,利好股市未来走势。
    就美国经验来看,企业回购是美国牛市的动力之一,近几年企业回购更达年均万亿级规模。融资成本低、企业现金流充沛、股价有望持续上行等,是美国回购热的关键支撑要素。2018年一季度,美国回购规模跃升至1727亿美元,原因在于2017年底的税改计划使得企业回购有了大规模增量资金。不仅科技公司,包括富国银行、摩根大通、美国银行等华尔街大行都表示,将至少进行200亿美元的股票回购。
    安信证券研报指出,预计随着制度的优化,未来一个阶段A股上市公司股票回购数量与金额有望进一步走高。
    谨防忽悠式回购
    不过,上市公司回购计划不能简单理解为利好。影响回购意愿的因素颇为复杂,不仅包括客观方面为了完成业绩兑现,资产注入等方式的回购,还可能主观存在套路减持,提升股价的忽悠式回购。
    以韵达股份为例,2018年4月26日发布回购预案,回购完成日期是2018年8月7日,然而在回购期间亦出现了高管减持的方案。
    不过,韵达股份回复时代周报记者称,回购和高管减持之间并无关联,减持的是一位监事的亲属,公司回购了离职员工的股份。
    时代周报记者梳理发现,除了韵达股份以外,德威新材、中国武夷、厚普股份、汇川技术、创维数字、东华测试、雷科防务、英威腾、用友网络、天玑科技、迦南科技、兆易创新、楚天科技、汇金股份等上市公司亦曾在股票回购期间发生重大减持。
    实际上,回购预案的发布并不意味着回购会百分百发生。万科A于2015年7月宣布的百亿元回购计划,截至回购期限结束实际仅回购约1.6亿元,占100亿元回购份额不到2%。
    需要格外关注的是那些股权质押比例较高的上市公司,有可能会通过股票回购来短时间提升股价。以华平股份为例,2018年6月22日发布股东质押平仓风险的公告,其第二大股东熊模昌累计质押该公司股份4298万股,占其所持有该公司股份的80.94%,占公司总股本的7.92%。事后,华平股份发布补充质押公告,解释熊模昌本次质押1000万股,累计质押本公司股份5298万股,占其所持有本公司股份的99.78%,占公司总股本的9.76%。华平股份8月公布股票回购预案,不禁让人担心,在股东质押比例非常高的情况下,是不是希望通过股票回购来缓解股价下跌的风险。
    中泰证券研报指出,需要警惕未来是否会有业绩亏损较为严重的上市公司发布股票回购预案,希望通过回购股票并注销来美化自己的EPS(每股收益)、每股净资产等财务指标。从现金流角度来看,20%上市公司有股票回购的潜力。
    值得注意的是,有174家股票回购的金额为1元。其中,业绩承诺补偿发生在重大资产重组后标的未达到业绩承诺时,上市公司按1元将股份回购作为业绩补偿,大部分回购金额为1元的均属于这种情况。
    中泰证券研报指出,此类回购主因为业绩承诺未达标,被动回购以实现业绩补偿,因此对上市公司而言仍为利空,导致股价下跌。约券锁券-闲券宝

食品饮料行业周报:市场带动板块补跌 调整带来配置良机


    核心观点:上周,由于市场因素前期表现强势的食品饮料板块继续补跌,子板块均处于下跌状态,但是行业和个股基本面并无发生变化。7月4日,李保芳在茅台·五粮液合作交流座谈会上透露,茅台集团2018年上半年销售大约450亿,增长46%;利润大约235亿,同比增长约51%,茅台集团绝大多数收入来自上市公司,预计茅台18Q2收入将可能实现高速增长。另外上周古井贡酒、顺鑫农业发布2018中报业绩预增公告,预计下半年白酒板块还会持续向好。同时,市场带动板块补跌,名酒估值普遍回落至25倍以下,调整带来配置良机,短期来看,建议布局中报业绩超预期个股;长期来看,建议继续关注业绩稳定增长的白酒板块。
    行业走势回顾:市场整体表现,上周,沪深300指数下跌4.15%,收于3365.12点,其中食品饮料行业下跌3.86%,跑赢沪深300指数0.29个百分点,在28个申万一级子行业中排名第11。细分领域方面,上周,食品饮料子板块均处于下跌状态,其中其他酒类跌幅最大,下跌(-7.72%),其次是肉制品(-7.28%)、黄酒(-6.26%)、食品综合(-4.63%)。个股方面,西藏发展(6.40%)、广州酒家(3.78%)、贝因美(1.08%)、庄园牧场(0.52%)、张裕A(0.48%)有领涨表现。
    行业重点数据跟踪:猪肉价格方面,截至2018年6月29日,22个省猪肉均价(周)为17.77元/千克,同比下降16.92%;生猪均价(周)为11.56元/千克,同比下降17.07%;仔猪均价(周)为24.52元/千克,同比下降35.44%。奶价方面,截至2018年6月27日,我国奶牛主产省(区)生鲜乳平均价格3.38元/公斤,同比下降1.20%。
    本周行业要闻及重要公告:酒说报道,7月4日,2018年遵义·宜宾、茅台·五粮液合作交流座谈会在五粮液怡心园举行。茅台集团党委书记、董事长、总经理李保芳透露,茅台集团2018年上半年销售约亿元,增长46%;利润约235亿元,同比增长约51%,税收约200亿元。
    投资建议:在白酒方面,看好量价齐升的高端白酒,增长较快且估值合理的次高端和区域龙头白酒,建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份、口子窖、今世缘等;啤酒方面,啤酒提价,且随着旺季行情叠加世界杯催化,龙头企业有望持续获利,建议关注青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒等;大众消费品方面,消费升级、预期通胀利好行业龙头,看好食品行业龙头,建议关注伊利股份、海天味业、安井食品、涪陵榨菜、绝味食品、桃李面包等。
    风险提示:宏观经济风险、食品安全风险、市场风格转变风险约券锁券-闲券宝

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